中国住宅开发商股价坚挺经济增长放缓和刻意冷却住房市场的政策，一般不会是推动房地产开发商股价上涨的原因。但这是中国。尽管恒生中国企业指数今年下降3%，但中国各大开发商的股价却呈现上涨，其中一家的涨幅高达三分之二。这是怎么回事？首先，房价涨势并未真的逆转。上周数据显示，在中国国家统计局追踪的70个大中城市中，7月份有49个城市的新建商品住宅价格上涨，而6月份只有25个城市出现上涨。这是自2011年5月以来最大范围的楼价上涨。楼价上涨（或者即便只是企稳）的迹象，肯定有利于开发商的股价，但是楼价的任何上涨也不可避免地引发有关北京方面出台进一步调控措施的传言。上周也不例外：很快就有报道称，官方正在考虑上调交易税，或者继上海和重庆之后，在更多地方试行房产税。但是，各项限制措施和价格降温迄今产生的作用是，迫使开发商更加高效地运营资产，而非依赖价格上涨。比如，根据野村证券(Nomura)的数据，今年较大的开发商在上半年平均实现了年度销售目标的55%，高于以往两年的45%。此轮涨势意味着估值不再偏低了，但目前的估值也没有高到泡沫区的水平。野村证券估计，中国房地产开发类企业股票相对于资产净值的平均折扣，已从1月份的56%收窄至45%，而长期的平均折扣为28%。市盈率也传递出同样的信息。该板块市值最大的股票——中国海外发展有限公司(ChinaOverseasLandandInvestment)的预期市盈率为8倍，高于1月份的7倍，但远低于12倍的五年平均值。今后的走向主要将取决于北京方面在多大程度上热衷于挤压楼价泡沫。不过，对一个易受盛衰周期困扰的行业来说，投资者应该欢迎开发商把关注点调整到资产运营上。