行为金融学中美股市的波动性比较“股票市场波动印证的并不是事件本身，而是人们对事件的反应，是数百万人对这些事件将会如何影响他们的未来的认识。换句话说，最重要的是，股票市场是由人组成的。”所以，以投资者心理和行为为研究对象的行为金融学引起了越来越多的的经济学家的关注，并逐渐成为国内外金融学研究的前沿领域。案例思考：1.投资者在投资行为中表现出哪些非理性的因素？2.他们到底是如何选择证券进行投资的？3.非理性的行为因素会对股市波动和资产定价产生什么样的影响？引导案例二：股票价格与价值的偏离图1-1描述了美国证券市场指数从1925年开始的时间线，表明了股票价格的长期历史增长率，虚线代表基础价值，实线代表股票的实际价格。数据表明，在1929和1973年之前，股票价格线是高离基础价值线。那些年过后不久，股票价格又掉到基础价值之下了。由此我们可以知道股票价格可能在很长一段时间里偏离基础价值，特别是在1994年之后，股票价格更是直线上升，远高于基础价值。在这个期间的1987年发生了一次美国股市的崩溃。1987年10月19日，星期一，道·琼斯工业指数平均下降了22.6%，这是此前历史上指数下跌得最厉害的一天，而事前没有任何明显的消息。市场各方人士都在寻找导致暴跌的原因，但是始终没有找到有说服力的证据证明导致股市崩溃的原因。但是至少有一点可以肯定的是，股市崩溃和基础价值的变动没有任何关系。而事实上，许多股票价格的剧烈波动并未随着有意义的信息而出现。案例表明，在股票市场里，股票价格对其基础价值信息出现长期偏离的态势。问题：是什么因素最终决定了股票价格的走势？影响股票价格的因素除了公司的基本面之外，还有哪些因素？投资者在投资行为中表现出哪些非理性的因素？他们到底是如何选择证券进行投资的？投资者的这些非理性的行为因素会对股市波动和资产定价产生什么样的影响？通过对行为金融学的学习，我们会对这些问题的答案有一个很好的把握。引导案例三：有过看电影丢了票的经历吗？想象一下，你已经决定去看一场电影，每张票的价格是100元。当你进入影院验票时，你发现你的票丢了。现在你愿意花100元钱重买一张票吗？引导案例四：你属于哪一种风险偏好类型？行为金融学研究内容标准金融学中的人们是理性的，行为金融学中的人们是正常的。——经济学家MeirStatman20世纪80年代以来，行为金融学越来越引起经济学家的关注，并逐渐成为国内外金融学研究的前沿领域。2002年美国普林斯顿大学DanielKahneman教授和美国乔治梅森大学VernonSmith教授由于在行为经济学领域的卓越成就获得了诺贝尔经济学奖。2002年诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔-卡恩曼美国普林斯顿大学2002年诺贝尔经济学奖获得者弗农-史密斯拥有美国和以色列双重国籍)和美国乔治-梅森大学第一章绪论1.1行为金融学的产生与发展一、什么是行为金融学二、将人的行为研究与传统经济学研究结合起来的早期理论三、行为金融学的产生与发展一、什么是行为金融学行为金融学是心理学、行为理论与金融分析相结合的研究方法与理论体系。它分析人的心理、情绪以及行为对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场趋势的影响。行为金融学分类Pompian(2006)认为行为金融学可以大体分为两类：行为微观金融学（BehavioralFinanceMicro,BFMI）行为宏观金融学（BehavioralFinanceMacro,BFMA）BFMI只要研究的是个体投资者的一些心理学偏差和投资行为。具体来说，我们将识别投资者在资产分配和决策中的心理学偏差和影响，从而在投资者的决策过程中可以有效地对其进行处理和改善。BFMA主要通过行为金融学的一些模型来考察和解释有效市场理论在实际金融市场中的异常现象。二、将人的行为研究与传统的经济学研究结合起来的一些早期理论1、1776年亚当·斯密《国富论》“经济人假说”人的行为动机源于经济诱因，人的行为以争取最大利益为目标，自私自利是人的本性。2、边际效用学派（1920s）边际效用学派描述了消费数量与消费者的主观感受之间的关系：边际效用递减规律，消费者效用最大化问题等（消费者的决策方式）。3、Keynes经济学Keynes最早强调心理预期在投资决策中作用的现代经济学家。他基于心理预期提出了股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论。4、新古典经济学最终将人的特征描述为理性人古典经济学家关注的是人的经济行为的共同特征，新古典经济学则将这些特征转化为标准的经济人，也被称为理性人。5、现代标准金融学承袭了“理性人”的基本分析假定和新古典经济学竞争性市场可以形成均衡并实现资源最优配置的基础上提出了有效市场假说，建立了现代标准金融学完整的理论体系。三、行为金融