金融(jīnróng)理论与政策第4章状态(zhuàngtài)偏好理论基本假设：个体能够把证券期末报酬的分布的结果与发生(fāshēng)的状态联系起来；个体效用函数与状态独立。B、纯证券定义定义：对某给定的状态发生(fāshēng)时，纯证券的价值是1；在其它状态下，其价值是0。每一个市场证券可以看作是各种纯证券的合成。C、完全(wánquán)资本市场D、纯证券(zhèngquàn)价格的导出我们(wǒmen)要求下面纯证券的价格p1与p2。设Qj1、Qk1表示证券j与k中包含纯证券1的个数，Qj2、Qk2表示证券j与k中包含纯证券2的个数，则所以E、无套利(tàolì)条件市场均衡的一个必要条件：无套利(tàolì)。如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利(tàolì)行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。也就是说，在市场均衡时，套利(tàolì)是不存在的。假设条件：允许卖空(shortselling)。例：两支股票A、B，假设下一期的或有状态回报都相同，若pA>pB。问是否存在套利(tàolì)机会？怎么套利(tàolì)？市场允许卖空时，无套利(tàolì)条件要求：市场证券能够被纯证券复制。因此，在完美和完全的资本市场，任何市场证券能够被纯证券复制。F、证券价格(jiàgé)的经济决定因素2、特定状态发生概率的预期齐次预期：所有个体对状态发生的概率的认同的一致性。设状态概率、状态s发生的预期支付（状态s对应的将来价格(jiàgé)的现值），则纯证券s的价格(jiàgé)分解为。另外3、当累积财富随状态变化时，个体的风险态度。财富多的状态，对应的纯证券价格(jiàgé)较低。G、最优投资(tóuzī)组合决策模型求解：Lagrange乘数法例：取对数效用函数，初始财富(cáifù)为$10,000、两个自然状态、纯证券价格为0.4与0.6、状态概率为1/3和2/3。Lagrange函数一阶条件(tiáojiàn)：H、投资(tóuzī)组合最优性条件与组合分离投资组合分离依赖：效用函数形式(xíngshì)(投资者偏好)、或证券收益分布；效用函数是二次函数、或者证券的收益是联合正态分布时，两基金分离成立。I、公司估价、Fisher分离(fēnlí)原理和最优投资决策公司的最优投资(tóuzī)规模的一阶条件为在完美的且完全的资本市场，对可分的有限规模的投资(tóuzī)项目，最优投资(tóuzī)准则仍然是NPV准则。如果资本市场不完美或不完全，最优投资(tóuzī)决策很复杂。例：首先：资本市场是否完全？两个公司的状态相关的回报是线性独立的，因此市场是完全的。纯证券价格：NPV：公司A拒绝计划项目，公司B选择(xuǎnzé)计划项目。状态偏好理论还可以用于研究厂商最优融资决策、和期权定价理论。感谢您的观看(guānkàn)！内容(nèiróng)总结