经济利润折现模型例题和注意事项（二）经济利润折现模型的具体形式根据经济利润的含义，如果企业的投资回报率等于加权平均资本成本，则企业获得的收益恰好等于债务资本和权益资本的投资者期望的报酬。1.基本公式IC－－－－评估基准日投入资本02.基本公式的演化（1）资本化公式当经济利润稳定增长时，增长率为g；【例3－5】以表3－3中的企业A为例，在假设企业A所列已知条件系预测期第1年的数据期初投入资本中债务资本4000万元，股东权益资本8000万元，经济利润540万元，加权平均资本成本率9.5%、第1年以后企业经济利润呈等比级数增长且增长率为2%、企业收益年期无限等前提下，采用经济利润折现模型的资本化公式计算的企业A的整体价值如下：（2）两阶段模型【例3－6】现需对A企业于2016年12月31日的企业价值进行评估。已知条件为：评估基准日的债务资本为2000万元，权益资本为7400万元，债务资本回报率为5%，权益资本回报率为10%，企业所得税税率为25%；预测期为4年；未来第5年以后进入永续期，永续期的经济利润永续增长率为3%；预测期第1年至第4年的年末债务资本、权益资本和当年净利润水平如表3－4所示。【本例前提】永续期投入资本回报率＝预测期最后一期投入资本回报率。表3－4预测期相关数据单位：万元项目基期预测期第1年预测期第2年预测期第3年预测期第4年债务资本①20002500.002800.002300.002200.00权益资本②74007230.007220.008050.008430.00净利润800.00843.00872.001005.00基于上述已知条件，采用经济利润折现模型的两阶段模型对该企业进行评估的过程和结果如表3－5－1所示。表3－5－1评估的过程和结果单位：万元预测期第预测期第预测期第预测期第项目基期1年2年3年4年期末投入资本③＝①＋②94009730.0010020.0010350.0010630.00税后净营业利润＝净利润＋税875.00936.75977.001091.25后利息④经济利润＝期初投入资本╳60.02120.40150.35200.12（投入资本回报率－⑤）加权平均资本成本（WACC）（%）8.678.398.258.618.71⑤折现系数0.92020.84900.78430.7221经济利润的折现值55.23102.22117.92144.51项目金额永续价值2464.73企业整体价值12284.61股东全部权益价值10284.61永续期第一年的经济利润＝期初投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本）＝预测期第4年的期末投入资本×（第4年投入资本回报率－8.71%）＝10630×（1091.25/10350－8.71%）＝194.90（万元）永续价值＝0.7221×194.90/（8.71%－3%）＝2464.73（万元）关于经济利润简化表格计算过程如下表：表3－5－2经济利润数据单位：万元预测期第1预测期第2预测期第3预测期第4项目年年年年权益资本成本＝②×10%（期初740723722805数）经济利润＝净利润－股权成本60120150200【提示】关于永续价值的含义此公式含义是永续期流量折到预测期最后一期时点的价值。教材例题的含义是永续期流量折到评估基准日的价值。考试时看题目要求，计算相应的时点。（3）三阶段模型其中：g——高速增长阶段的增长率；ag——稳定增长阶段的增长率。（三）经济利润折现模型使用的注意事项1.经济利润折现模型的应用条件一是能够准确计算评估基准日的投入资本；二是能够合理估计企业的收益期以及收益期的经济利润；三是能够对企业未来经济利润的风险进行合理量化。2.经济利润折现模型中折现率的选择对企业收益期的经济利润进行折现，应采用加权平均资本成本。3.经济利润折现模型与企业自由现金流量折现模型的对比从理论上讲，经济利润折现模型和企业自由现金流量折现模型是完全等价的。评估结果若不相等，原因可能包括以下几种：一是经济利润的计算方法有误。二是企业自由现金流量的计算方法有误。三是经济利润折现模型和企业自由现金流量折现模型所采用的加权平均资本成本及折现系数不同。从折现模型的计算过程看，经济利润折现模型比企业自由现金流量折现模型更具优势。【知识点】收益法应用的操作步骤（一）确定评估思路和模型