本章(běnzhānɡ)学习提要:1、投资战略的含义。2、股东财富与正净现值间的内在关系。3、公司治理与投资决策制度安排。4、投资决策涉及的参数。5、资本预算管理体系。本章重点难点:重点：投资战略、决策制度安排；决策参数；资本预算管理体系难点：公司治理(zhìlǐ)与制度安排；决策参数的估计本章课时安排:6学时项目(xiàngmù)投资决策与资本预算第一节投资战略与决策制度(zhìdù)安排一、什么(shénme)是投资战略？（三）要素：战略思想、战略目标、战略计划(jìhuà)。（四）特点：从属性、导向性、长期性、风险性。（五）影响因素：企业的总体战略、项目的赢利性、决策者对风险的态度、企业筹集和调配资源的能力、投资弹性。二、投资战略(zhànlüè)如何形成？（二）公司战略和投资战略的关系？公司战略居于主导地位，对投资战略具有指导作用；投资战略则居于从属地位，其制定和实施必须服务于公司战略。公司战略解决的问题是：企业应在哪些(nǎxiē)经营领域中从事经营活动，决定发展或收缩哪些(nǎxiē)经营领域，进入或退出哪些(nǎxiē)经营领域。投资战略解决的问题是：企业在特定的经营领域中采用何种资金投放战略，以确立企业的竞争优势和获得经济利益。三、项目投资决策的程序控制(chéngxùkòngzhì)如何设计？2、如何才能(cáinéng)真正保证项目投资决策科学、有效？——权力分层的具体化例：董事会下设投资决策委员会××集团公司机构(jīgòu)图（二）项目投资(tóuzī)决策程序控制1、投资(tóuzī)项目的提出；2、投资(tóuzī)项目的论证；3、项目的评估与决策；4、项目实施与再评价第二节投资项目(xiàngmù)决策原理和参数估计一、NPV原理(yuánlǐ)步骤:1、计算每一现金流量的现值，包括最初的支出，注意用适当的贴现率来折现。2、累加这些(zhèxiē)折现现金流量，其和即为此项目的净现值。3、若净现值为正，则该项目可接受；反之，若为负，则被拒绝。（二）NPV与企业价值企业价值创造取决于一系列NPV大于零的投资项目(xiàngmù)，而正净现值的来源分析过程实际上就是公司的战略分析。（三）NPV的可加性企业价值=∑投资(tóuzī)项目价值=∑NPV二、具体(jùtǐ)项目投资参数估计（一）项目(xiàngmù)现金流量的估计2、如何识别项目现金流？项目现金流量是一种增量现金流量。也就是说，在评估投资项目时，我们仅仅关心直接与项目有关的现金流量，它表示公司由于接受或拒绝(jùjué)该项目而发生的总现金流量的变化。决定增量现金流的几个问题：（1）沉没成本（sunkcost)——“过去的就让它过去吧！”沉没成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉没成本反映已经(yǐjing)投入使用或已经(yǐjing)发生了因而不受接受或拒绝决策的影响的支出。[例]：通用牛奶公司正在计算(jìsuàn)建设一条巧克力牛奶生产线的净现值。作为计算(jìsuàn)工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100000美圆作为实施市场测试分析的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用牛奶公司管理层正面临的投资项目决策是否有关呢？（2）机会成本（opportunitycosts)机会成本的实质(shízhì)是将企业某项资产投资于某项目而丧失投资其他项目的潜在收益。[例]：西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行的地址，在评估未来的分行建设项目时，该土地成本会由于不需要追加资金支出而不加考虑吗？结论：增量现金流量必须要考虑机会成本的因素(yīnsù)，只有“所得大于所失”的投资决策才可行。（3）关联效应所谓关联效应，是指投资(tóuzī)某项目对公司其他原有部门的影响。[例]：假设(jiǎshè)创新汽车公司正在计算一种新式敞蓬运动轿车的净现值。一些将购买这种轿车的顾客是该公司轻型轿车的拥有者。是不是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是净增量呢？结论：确定增量现金流量，必须尽可能地考虑关联效应的因素。3、项目(xiàngmù)投资决策时，项目(xiàngmù)现金流是用NCF还是FCF？4、如何估算项目现金流（NCF）？（1）通货膨胀的调整NCFmNCFS=—————1+iNCFS——实际现金净流量NCFm——名义现金净流量i——通货膨胀率注意：在实际分析时，在现金流量和贴现率之间应保持一致的必要性，即“名义”现金流量应以“名义”利率来贴现；“实际”现金流量应以“实际”利率来贴现。因此，如果(rúguǒ)采用实际现金净流量，则必须对贴现率也进行同步调整。（2）税收因素考虑所得税的情况下，