恒瑞1行业波特五力模型分析更新原文地址：恒瑞(1)--行业波特五力模型分析(更新)作者：millionaire恒瑞的分析实在是艰难，不知道的没有概念的东西太多(me-toome-betterANDADMFCOS还有企业生产的各种专科药的机理和疗效)，本来以为自己作为医务工作人员能把握的比别人更好一点，但发现仅仅比非医学专业者好一点点。单纯这种对企业的把握能力不足就已经构成了放弃投资恒瑞的缘由，但基于想要对行业的进一步了解，还是绞尽脑汁啃下来，拿出有限的一点不成熟的观点与大家分享。恒瑞不愧为国内仿制药的霸主，5年内持续维持在20%以上的ROE格外吸引眼球，从行业分析上看，恒瑞借医改东风，医药支出快速提高的背景下，行业增速维持在20%以上，而且从国内人均医疗费用与国外相比，医药前景也非常广阔，从报表开始看的话，吸引人的还有众多出众的财务指标，轻资产、低负债、毛利率高、净利率高等等。但恒瑞的情况与国内高壁垒中药企业相比，因为他所处医药子行业的竞争状态，还有国内外药学研究、药物审批的复杂性和不确定性，产品线丰富而且专科，前景更不容易看清楚。仿制仿创药行业是医药行业的子行业，而且作为医药行业的主体，有非常大的市场容量，发展前景在医改背景下极富吸引力，而且借鉴仿制仿创制药业国外经验和当今国际医药形势，很有可能可以走出国门，开拓广大的国际市场，但行业内相对脆弱的壁垒，激烈的竞争态势使得行业内的企业充满变数，难以把握。行业企业壁垒1规模和资金壁垒仿制药企业资金和规模壁垒相对较低，使得仿制药企业为数众多，竞争十分激烈。仿创药有更高资金壁垒，这种仿创模式的高风险，长时间研究的前期投资需要花费大量金钱的同时具有不确定性(恒瑞在创新领域花了十年时间，10亿人民币才有现在的品种储备)，这不是中小企业能负担得起的。但因为国仿制仿创企业内企业面对的主要是国际竞争对手，所以这两个壁垒国际竞争中并不高。2歧异化壁垒药物更注重质量和安全，各种细分专科药都有独特的功效和或多或少的副作用，具有基本的歧异化壁垒。3技术和专利权壁垒它们的基础技术壁垒包括通过各种认证的技术，如出口到美国要通过生产车间通过认证，原料药要通过DMF，制剂要通过ANDA等等，技术达不到标准拿不到上市资格。仿创药行业的主要壁垒化学药搞研发都需要积累一定的技术优势(与高端大学的合作，科研人员的积累，科研设施的建立等)仿创药有研发成功后都有专利权保护利润。有专利权保护的仿创药壁垒相对较高，但这种壁垒也不稳定，其他企业有可能可以绕过其专利项目达到同样效果，那壁垒就能被攻破，而且专利权都有一定年限，专利权以后又会陷入被仿制的困局，影响以后利润，所以(1)是否拥有多个专利权平滑单个专利权到期或者被绕过的风险，(2)长久的创新历史，(3)强创新企业文化，(4)丰富的积累储备品种是我考察这类型企业认为能持续稳定盈利的必备条件，显然恒瑞还没达到我的要求。4政府政策国家限制医药企业进入的一切政策都能构成进入壁垒，包括环保壁垒和人力成本的最低工资保障壁垒和各种认证，恒瑞制剂出口到规范市场就有ANDA认证，欧盟就更复杂的有集中审批程序，互认可程序以及成员国程序。5销售渠道目前国内的医药渠道市场分散、鱼龙混杂，未有形成垄断壁垒，恒瑞有业绩非常良好的销售队伍，也有一定壁垒作用。美国为代表的规范市场医药商业集中度非常高，前三名垄断了96%的销售份额，有明显进入壁垒，恒瑞要打开美国市场，在渠道上是要切切实实下工夫做工作的。行业竞争状况一竞争的不利因素1行业集中度低，企业数量众多制药企业众多的的数量而且没能形成寡头垄断已经注定了仿制药企业竞争异常激烈，仿制药因为是专攻已经专利权到期的药物，各企业都能得到技术规范，大家比拼的其实是仿制和展开销售的速度，能先拔头筹的企业能赚取更多的利润(首仿药的价格是原研药70-80%，往后再出来就是50%，最后发展成恶性竞争就降至原研药的1/10)，所以竞争相当激烈，恒瑞目前最重要的支柱药物--多西他赛和奥沙利铂均为首仿药，而且得益于我国当时对国际技术规范管制的不完善，不保护1993年以前的国际性专利，恒瑞现在的多西他赛和奥沙利铂能在国际巨头专利到期以前合法仿制在国内销售有一定历史因素造成。而且以前的首仿的二类新药药享有八年的行政保护期，一旦获批就是国内独家药，而现在只有更高定价权，不再享有独家品种的优势。随着大资本的进入医药体系，越来越多制药企业加入仿制药行业，一种仿制药产品几十家生产的局面并不罕见，一些药品已经很难达到首仿，先进入者的优势已不再明显。因为前面就是一条死胡同，所以恒瑞的创新做仿创药是别无选择。仿