大宇资本结构的神话答：财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润的微量变化所引起的每股收益大幅度变动的现象。也就是，银行贷款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就从愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。取得财务杠杆利益的前提条件是总资产利润率是否大于利率水平。当总资产利润率大于利率时举债给企业带来的是积极的正面影响，相反当总资产利润率小于利率时举债给企业带来的是负面消极的影响。因此，财务杠杆效应是一把“双刃剑”，利用财务杠杆，既可以给企业带来正面积极的影响，也可以带来负面消极的影响。当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益；当息前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。能使企业价值最大化的资本结构才是最优的，企业财务管理人员应合理安排资本结构，适度负债，来取得财务杠杆利益，控制财务风险，实现企业价值最大化。过度负债要负担较多的债务成本，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润不足以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。1998年初韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。但大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。正由于经营上的不善，加上资金周转上的困难，韩国政府于7月26日下令债权银行接手对大宇集团进行结构调整，以加快这个负债累累的集团的解散速度。由此可见，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的，不仅难于提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷于难于自拔的财务困境。从根本上说，大宇集团的解散，是其财务杠杆消极作用的结果。所谓最优资本结构，是指企业在一定时期内，使综合资本成本最低、企业价值最大时的资本结构。通常它是企业追求的目标，又称目标资本结构。衡量资本结构重要指标——财务杠杆利益，由于企业一般都采用债务筹资和股权筹资的组合，由此形成资本结构一般称为“杠杆资本结构”，其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。因此，财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构，评价企业负债经营的重要指标。资本结构理论的目的在于，寻求一种能使股东价值达到最大的负债与权益结构。大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大就越能立于不败之地，从资本结构理论的角度看，有规模不一定有效益。其走的是一条传统思路，试图通过扩大企业规模来实现企业盈利水平的目的，而要把饼做大需要相应的资金。资金来源不同其所决定的资本结构也不同，相应地，财务杠杆的作用程度也不同。要将企业规模做大容易，只要像大宇集团那样，通过大规模举债即可实现，问题是所投入的资金能否产生效益。以大举借债为基础的急剧扩张式企业，其所面临的不仅仅是逆水行舟不进则退的局面，更多是一旦资金没有得到有效利用而难于产生相应效益，就将产生消极的财务杠杆作用，并在这种负面的财务杠杆的作用下将企业推向亏损、破产的境地。结合案例六分析债券融资和股权融资方式对企业的不同影响？答：优势：1.债券筹资的资金成本比较低。相对于股权投资人而言，债券投资人要求的必要报酬率比较低，资本成本固定，没有剩余所有权的要求，此外债券利息是企业在所得税前的利润列支，具有抵税的作用，也就是财务杠杆的好处。2.债券筹资不会分散企业的控制权。3.债券筹资可以使股东获利财务杠杆的好处。因为债券筹资是按事先确定的利息率向持有人支付利息，债券持有人不参加企业盈利的分配，这样当企业的总资本收益高于债券利息时，债券筹资便可以提高权益资本收益率，使企业所有者获利资本收益率超过债券利息部分的财务杠杆的效益。4.债券筹资便于调整资本结构，企业可以根据需要，发行不同期限、不同种类的债券来筹资，并据以形成灵活的资本结构。劣势：1.债券筹资的风险较大。债券筹资有按期还本付息的法定义务，无论盈亏与否，这会给企业带来较大的财务压力。2.债券筹资的限制条件较多。债权人为了保障其债权的安全，一般都会在债券合同中订立保护性的条款，这些条款有时会限制企