第二章证券投资风险和收益证券投资的过程1.证券投资的风险证券投资的风险证券投资的风险证券投资的风险证券投资风险风险的例子大家学习辛苦了，还是要坚持2.证券投资收益例子：一种股票现价为46元，假设一年后价格为50元，两年后价格为56元；在第一年种红利为1.5元，第二年中红利为2元，假设每次分红都在年末进行，求这种股票在这两年中的持有期收益率HPR，以及以复利计算时的每年持有期收益率HPR。多期持有期收益率HPR实际中的困难持有时间的不确定性交易成本3.风险的度量事件树对风险的刻画对风险的刻画4.对风险收益的刻画Thetrade-offbetweenriskandreturn5.投资者的选择方式仅仅由回报率的期望值和方差无法完全刻画投资者的选择规则当资产的回报率服从以为均值，以为标准差的正态分布时，风险厌恶者的回报与风险之间的边际替代率是正的，无差异曲线是凸的，并且，位于更西北方向的无差异曲线的效用更高。不同风险厌恶程度无差异曲线不能相交假设：所有风险厌恶者的无差异曲线如图1所示，在均值-标准差平面上，为严格增的凸函数，并且，越在西北方向的无差异曲线，其效用越高。6.风险证券的定价这种方法的关键在于把一种投资或者投资组合与具有同样特征的投资进行比较。InvestmentorCombinationofInvestmentsA(a)V(A)=V(B)(b)V(A)=V(B)V(B)=V(X)+V(C)V(X)=V(A)-V(C)例子保险中的例子：假设一种人身保险，对象为60岁健康的老人：如果从投保之日起，在一年之内被投保人去世，保险公司支付投保人100000元，否则，保险公司不支付任何款项。这种险种的价格为2300元。现在，某公司60岁的总裁向你贷款，条件是，如果一年后他还健在，他支付给你100000元，否则，你回收不了任何贷款。问题是，你到底应该贷多少给这位总裁。由无套利原理，这个价格显然依赖于市场上已有的证券：保险公司的保险和无风险利率。作为投资者，你将利用套期保值来对冲投资的风险。假设无风险利率为=8%。你贷款给公司总裁（即，你以价格买了一份证券），再花2300元给这位总裁买一份保险。一年后，如果这位总裁去世，你不能追回任何贷款，但你得到保险公司的赔偿100000元。如果这位总裁健在，保险公司不会支付任何赔偿，但你按照协议从这位总裁处得到100000元。所以，无论哪种情况发生，你都会得到100000元。这正是套期保值的实质所在：利用证券彼此在不同状态下的风险来对冲彼此的风险，以达到整个证券组合无风险的目的。下表列出了本例中套期保值的过程。证券不确定事件总裁去世总裁健在成本贷款0100000元P保险100000元02300元总和100000元100000元92592.59元由无风险利率，无风险证券组合现在的价格为92592.59元。由此，你现在贷款为P=90292.59元。