第十一章证券投资基本分析主要内容第一节宏观基本面分析在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总供给和总需求的水平决定的。消费+储蓄+政府税收+进口=消费+投资+政府支出+出口总供给大于总需求，经济增长速度放慢，经济衰退，失业人数的增加；总需求大于总供给则会导致经济过热，通货膨胀严重。这一分析的目的最终是探讨如何确保总投资和总消费的增加。总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。二、经济周期运行宏观经济的运行为什么会呈现出周期性？有一种比较经典的解释是美国著名经济学家汉森和萨缪尔森提出的乘数-加速数原理。经济繁荣时要保持同一增长率，需要投资不断地以加速的比率增长，而这是任何一个经济都无法支持，也无法作到的。因此，会有经济衰退的出现。而当经济衰退时，消费、投资和政府的支出在投资乘数的作用下可以使国民收入有一成倍数的增长，从而不会使经济无限地衰退下去，而是会重新进入增长的快车道。在乘数和加速数的相互作用下，宏观经济会不断地交替出现景气与衰退的景象。人们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀和失业轮流困扰的问题。宏观财政政策：通常采用的宏观财政政策为扩大或缩减财政支出、减或增税，政府希望通过这种方法能扩大或控制社会的投资和消费水平，从而提高经济增长的比率，增加就业水平或降低通货膨胀率。宏观货币政策:是控制货币供应量和影响市场的利率水平。中央银行的宏观货币政策典型的形式是美国联邦储备体系采用的三项政策工具：①公开市场运作，其主要内容是美联储在货币市场上买卖美国短期国库券；②贴现窗口利率的调节；③法定准备金比率的调节，法定准备金是美国的商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存款的一个百分比存入中央银行的专门帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的资金流动性问题。国内生产总值失业率通货膨胀率利率外汇汇率预算赤字税收调整消费支出投资支出政府支出进出口净额个人可支配收入个人收入国民收入国民生产净值国内生产总值图11.1国内生产总值的支出法与收入法分解图失业率:它反映的是一国或一地区某一时点的失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳动力占总劳动力(即包括正在工作和正积极寻找工作)的百分比。通货膨胀率:这测度的是价格全面上涨的程度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度的，最常见的是消费品物价指数来代替通货膨胀率。菲利普斯曲线软着陆与“滞胀(stafalation)”利率:总起来看，利率提高会导致股价的下跌，而利率下降会导致股价的上升。汇率:即本国货币与外国货币进行交换时的交换比率。预算赤字:指政府财政收入不足以满足财政支出的差额部分，这里通常指的是中央政府的预算赤字。各国政府弥补财政赤字的方式有两种，一是更多的发行货币，一是更多地发行国债。税收的调整:包括税率的变化和税制的改革。失业率高增长慢国内生产总值失业率通货膨胀率失业率低增长快增长衰退高通胀导致加息加息减息低通胀或紧缩会减息加息股价跌利率股价减息股价涨减税促增长升值抑制增长贬值促进增长赤字促增长汇率预算赤字税收调整图8.2经济指标变化对股价的效应图总供求冲击经济周期的影响经济周期的预测经济周期的指标体系美国经济指标的公布总供给冲击是指那些引起生产能力或成本产生变化的因素的变化，例如石油进口价格的变化、农作物由于自然条件造成的产量增减、一国劳动力教育水平的变化或影响职工工作意愿的工资水平的变化等；而总需求冲击是指那些可能影响到产品或劳务需求的因素的变化，例如税收的调整、货币供应量的变化、政府支出的变化、利率和汇率的变化等。总需求冲击通常会使经济的总产出与利率或通胀率同方向变动。总供给冲击通常则会使经济的总产出与通胀率或利率产生反向变动。经济增长由于投资等因素的影响会呈现出周期性的变化。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩可能会有很大的差异。一般的说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较低，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较高。当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股票价格的变化相对会较小。那些对经济周期敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价格的变化会大得多。这个指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标，被称作先行经济指标(leadingeconomicindicators)，一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标，被称作同步指标(Coincidentindicators)，一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标，被称作滞后指标(laggingindicators)。先行指标包括①生产工人(制造业)平均周工作时数；