第四章证券价格和股价指数第一节股票价格一、股票的理论价格股票价格又叫股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。理论上说，股票价格应由其价值决定，但股票本身并没有价值，不是在生产过程中发挥职能作用的现实资本，而只是一张凭证。股票之所以有价格，是因为它代表着收益的价值，即能给它的持有者带来股息或资本利得，是凭以取得某种收入的证书。股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖，股票价格就是对未来收益的评定。股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的。现值理论认为，人们之所以愿意购买股票和其他证券，是因为它能为其持有人带来预期收益，因此它的“价值”取决于未来收益的大小。我们可以认为，股票的未来股息之和、债券的本息和是它们的未来收益，也可称之为期值。将证券的期值按当前的市场利率和证券的有效期限折算成今天的价值，称之为证券的现值。证券的现值就是证券未来收益的当前价值，也就是人们为了得到证券的未来收益愿意付出的代价。可见，股票及其他有价证券的理论价格就是以一定市场利率计算出来的未来收入的现值。用公式表示：股票价格=预期股利/市场利率(一)股票价格的贴现现金流模型设V0为股票本金或现值(购买价格)、r为利率、t为有效期，则t年后的本利和或期值可表示为：将上述公式变换，则可得到：1．基本评估模型2．零增长模型局咖台教牲碧馒铁厄颠鄂源晒捕讳整耿货伶总钱惰能阻诈蓑静端杀了艾拂第四章证券价格和股价指数第四章证券价格和股价指数无限期持有股票的零增长模型可以写成：3．高尔顿增长模型(不变增长模型)根据股价基本模型：因此4．多阶段增长模型这一公式表明，在时点T以前由于股息增长是不稳定的，(二)市盈率(价格—收益比)模型若每股税后利润的增长率为，则有代入基本模型：假定在未来各期，税后利润取固定值，股利支付率为100%，则未来各期股利为：二、股票价格的形成机制影响股票价格的因素主要有以下几类：1、公司经营状况。上市公司的经营状况是决定股票价格高低的基本因素。公司经营状况可以从以下几项分析：（1）公司的盈利是股息的来源，公司盈利的快速增长往往是股票市场价格上升的动力。但实际上股票价格的变化往往先于公司盈利的变化。（2）公司派息政策也是影响股票价格的重要因素。股息来自于公司的税后盈利，盈利的增加为股息派发提供了可能，但公司为了把盈利在扩大再生产和回报股东支付股息等方面合理地分配，都制定了一定的派息政策。派息政策体现了公司的经营作风和发展潜力，不同的派息政策对各期股息收入有不同的影响。（3）公司资产净值，是全体股东的权益，也是决定股票价格的基石。股票作为投资凭证，每一股代表对一定数量净资产的所有权，因此，每股净资产增加，股价可能上升，反之则可能股价下降。其他诸如公司营业额的大小、主要原材料价格的变化、税收政策的变化、公司增资或减资、公司改组或合并、主要经营者更替、股票分割、发生不可测的灾害等都会影响股价的变化。2、宏观经济因素（1）经济增长和经济周期。当经济持续稳定地上升，经济运行态势良好时，一般来说，大多数企业的经营状况也良好，股票价格将趋向稳定上升。经济周期则是引起股市周期变动的根本原因。但股票价格的变动通常比现实经济的繁荣或衰退领先一步，即在经济高涨后期股票价格已率先下跌，在经济尚未全面复苏之际，股票价格已先行上涨，这是因为股票价格是对未来收入的预期，所以先于经济周期的变动而变动。（2）经济政策。货币政策对股票价格的影响比较直接，如中央银行采取比较宽松的货币政策，降低准备金比率、再贴现率或是在公开市场上买入政府债券，增加货币供应，使资金面较为宽松，综合扩大股票市场的资金来源，推动股票价格上升，反之，如采取紧缩的货币政策会导致股价下降。财政政策也是如此。宽松的财政政策将通过财政支出刺激经济增长以降低税率减轻企业负担，股票市场价格会上升，反之，紧缩的财政政策则会导致股市下降。（3）重要的经济参数。如，反映通货膨胀程度的物价水平上升，初期可能会因人们的保值心理带动股票价格上升，但一旦发展为恶性通货膨胀就会造成社会经济的动荡导致股票价格的暴跌或长期低迷，反之，成为股票价格上升的重要因素。又如，市场利率变化也会影响股票价格，利率水平下降，企业利息负担减轻，盈利和股息相应增加，同时一部分资金会流向股票市场，对股票的需求增加，股票价格上升。再如，汇率的变化也会对股票价格带来影响，汇率上升，不利于出口而有利于进口，汇率下降，则不利于进口而有利于出口。汇率变化对那些在原材料和销售两方面对国际市场依赖程度较大的国家和企业的股票价格影响较大。同时，汇率的变化反映了一国货币对外比值的变化，会引起资金在国际间的流动，影响资金流出国和流入国股票市场的供求关系，进而引起股票价格的变动。3、政治因素政治因素常常是导致股票价格暴涨暴跌的原因。国内外的政治形势、