第二篇价值和资本预算第3章高级理财的第一原则3.1金融市场经济3.1.1匿名的市场3.1.2市场出清3.2一定时期内的消费选择决策3.3竞争性市场在竞争市场上存在多少种利率3.4基本原则3.5原则的运用3.6投资决策的阐释★存在投资机会和金融市场的条件下，从图中可以看出，投资对此人来说是有利可图的。★假设此人今年想把全部收入用于消费，其现在可以消费的总量为：$50,000-$30,000+($60,000+$40,000)/(1+0.1)=$110,909★通过投资和利用金融市场所增加的、今年能用于消费的之间的差距数额为：$110,909-$104,545=$6,364从净现值法的角度来估量投资机会：假如此人今年将放弃30,000美元以期在明年获得40,000美元。则净现值(NPV)=$40,000/(1+0.1)-$30,000=$6,3643.7公司的决策过程金融市场的分离理论3.8本章小结重要专业术语第4章净现值4.1单期的案例★例4-2：考夫曼•布罗德(Kaufman&Broad)公司考虑是否购买一片空地。现出价$85,000，预计一年后价值为%91,000，年利率10%。★终值分析V=PVХ(1+r)=$85,000Х(1+10%)=$93,500>$91,000★现值分析PV=FV/(1+r)=$91,000/(1+10%)=$82,727<$85,000★结论相同：不应当购置这块土地★NPV—净现值：某项投资未来现金流的现值减去成本的现值所得到的结果。计算公式：NPV=PV-成本本例中：NPV=-$85,000+$91,000/(1+10%)=$2273<0因而不应当购买这块空地。★例4-3：“PA公司”欲以$400,000购买一幅毕加索的真迹，预计此画一年后的价值为$480,000，银行担保利率为10%。则：PV=$480,000/(1+10%)=$436,364>$400,000★但由于这项投资的风险大，故应选择25%的贴现率来反映投资的风险(25%才能是对风险的合理补偿)。PV=$480,000/(1+25%)=$384,000<$400,000则不应进行这项投资。★此例是当代公司一种典型的决策方式，只要有风险存在，选择一项投资的贴现率不是一件容易的事。4.2多期的案例4.2.2复利的威力4.2.3现值和贴现4.2.4算术公式4.3复利计息期数例4-10：4.3.1名义利率和实际利率间的差别4.3.2多年期复利计息4.3.3连续复利计息例4－134.4简化公式4.4.2永续增长年金关于永续增长年金的计算公式有三点需要注意：(1)、关于分子：式(4-10)的分子是现在起一期后那期的现金流，而不是目前的现金流。(2)、关于利率和增长率：利率r一定要高于增长率g，这样永续增长年金公式才有意义。(3)、关于时间的假定：永续增长年金的计算公式只适用于有规律和确定型的现金流。时间的两种设定方式：理财学书籍的作者一般使用下面两种约定方式之一来制定时间：(1)、把现金流的收付当作发生在某一确定的时期来处理；(2)、假定现金流是在年末发生的(或者说是在期末发生的）。4.4.3年金年金计算容易出现的四个错误：4.4.4增长年金案例分析：4.5如何评估公司的价值4.6本章小结4.6本章小结★在上边几个简化公式的应用中，强调几点：(1)、各个公式的分子是从现在起一期以后收到的现金流；(2)、现实生活中的现金流分布常常是不规律的，本书中假定现金流分布是有规律的；(3)几期以后开始的年金(或永续年金)的现值的计算，要结合贴现公式和年金(或永续年金)来求解；(4)年金或永续年金可能是每两年或更多年时期发生一次，年金或永续年金的计算公式可以轻易的解决这些问题；(5)在应用中，还经常碰到令两个年金的现值相等来联合求解的问题。重要专业术语第五章债券和股票的定价5.1债券的定义和例子5.2如何对债券定价5.2.1纯贴现债券5.2.2平息债券★平息债券的价格：5.2.3永久公债5.3债券概念5.3.2到期收益率5.3.3债券市场行情5.4普通股的现价5.4.2不同类型股票的定价事例3(不同比例的增长)在这个事例中，代数公式太长。经推算可得出：5.5股利折现模型的参数估计5.5.2r从何而来5.5.3怀疑主义5.6增长机会★虽然公司经常考虑一系列增长机会，我们首先只考虑一个机会，也就是说，仅投资一个项目的机会。★假定公司为了对某一特定的项目进行投资，在第一期保留了所有的股利。项目折现到0期的每股净现值是NPVGO，它代表了增长机会的每股净现值。★公司在承担新项目后的股票价格：★这样，是(5-10)显示了股票的价格可以看作是两部分的组合：第一部分(EPS/r)是公司对现