消息快报|证券研究报告2012年2月6日中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格化肥工业“十二五”发展倪晓曼证券投资咨询业务证书编号：S1300510120010规划点评(8621)20328319xiaoman.ni@bocigroup.com由中国工信部颁布的石化工业、包括化肥工业“十二五”发展规划近期出台。其中化肥工业“十二五”发展规划包括：我国化肥行业发展现状及存在问题、发展趋势和需求预测、未来发展目标及重点需要完成的任务这几个章节。主要内容如下：一、发展现状：“十一五”期间我国化肥规模持续增长，从依赖进口到自给有余，品种结构得到改善，企业大型化进程加快，产业布局逐渐合理。但仍存在能耗大、生产成本高、产业集中度较低等问题。图表1.“十一五”期间我国主要化肥品种产量(单位：万吨)种类2005年产量2010年产量年均增长率(%)合成氨4,5974,9631.5化肥总计（折纯）5,1786,6205氮肥（折氮N）3,8094,5213.5尿素（折氮N)1,9952,5164.7磷肥（折五氧化二磷）1,2061,7017.1磷铵（折五氧化二磷）4881,05716.7钾肥（折氧化钾）15939720.1氯化钾(折氧化钾）1762396.3资料来源：工信部图表2.2010年我国化肥供需平衡表(单位：万吨)种类产量进口量出口量表观消费量国内保障能力(%)化肥总计（折纯）6,6203867336,273106氮肥（折氮）4,522264624,086111磷肥（折五氧化二磷）1,701392651,475115钾肥（折氧化钾）397321671256资料来源：工信部二、发展趋势和需求预测由于我国农业稳产、增产是保障国家粮食安全的重要举措，化肥刚性需求仍然存在。未来科学施肥、提高化肥利用效率、减少化肥对环境造成的影响将成为农化行业发展主要方向。随着化肥价格形成机制完善，化肥企业优惠政策将逐步取消，化肥企业面临新机遇和挑战。具体需求预测见下表：图表3.化肥需求预测(单位：万吨)种类2010年消费量2015年消费量化肥总计（折纯）6,2736,610其中：氮肥（折氮）4,0864,350磷肥（折五氧化二磷）1,4751,490钾肥（折氧化钾）712770资料来源：工信部中银国际研究可在彭博BOCR<GO>，thomsonreuters.com以及中银国际研究网站(www.bociresearch.com.)上获取三、“十二五”期间发展目标：规划指出，“十二五”期间，化肥将继续保持产量整体自给有余，其中氮肥、磷肥完全自给并有少量出口，钾肥国内保障能力达到60%以上。到2015年，氮肥、磷肥和复混肥企业数量大幅减少，大中型氮肥企业产能占比达80%以上，大型磷肥占比70%以上。到2015年，尿素占氮肥比重70%，磷铵占磷肥比重70%，无氯钾肥满足国内需求，单质肥复合化率、大颗粒尿素比重逐步提高。规划另外对技术进步和节能减排也提出了具体要求。四、具体重点任务：1）加快结构调整：优化品种结构、加快兼并重组。其中加快兼并重组提到，加快促进基础肥料生产向优势企业集中，逐步形成以大型化肥企业为主导的生产经营格局。我们认为，这个政策是“十一五”政策的延续，无疑将扩大已有大型化肥企业的优势，例如湖北宜化（000422.SZ/人民币19.26,买入）在湖南、贵州兼并当地化肥企业，通过输入管理、技术优势，不仅降低了其生产和管理成本，也扩大了公司自身发展规模，并且通过在内蒙、新疆、青海等资源优势地新建化肥生产基地，公司的市场规模进一步扩大，销售收入和利润也逐年增长。提升农化服务。鼓励大型化肥企业着力培育品牌和营销网络，加快建立高效的供销和服务体系，扩大农化服务业务，减少流通环节，降低化肥流通成本。我们认为，具有营销网络和技术优势的化肥流通企业将受益于此政策，如辉隆股份（002556.SZ/人民币15.72,未有评级）。2）优化产业布局：促进基础肥料向资源产地和优势企业集中。在云、贵、鄂、川等磷资源产地，依托现有企业完善大型磷肥基地建设，重点依托青海和新疆钾肥资源优势建设大型钾肥基地，青海基地进一步优化资源配置，新增100万吨钾肥产能，新疆基地力争新增170万吨钾肥产能。我们认为，国家从战略角度已经重点突出了盐湖股份（000792.SZ/人民币35.53,买入）新建100万吨氯化钾固态液化项目和冠农股份（600251.SS/人民币20.35,未有评级）所参与的罗钾第二期硫酸钾项目。如果按照900-1000万吨的钾肥表观消费量计算，我们预计“十二五”末我国钾肥生产量将超过600万吨，钾肥