2003年第11期内蒙古科技与经济?79?浅议项目资金筹措刘坤(北方交通大学,北京100011)摘要:随着市场体系的建立和投资主体多元化,项目资金筹措的渠道和方式也将会呈现多元化的趋势,从而增大筹资活动的复杂性。不同的筹资方式会带来不同的资金风险,资金成本、筹集难易程度不同,都会最终影响项目的成败。因此,本文在介绍不同的筹资渠道和筹资方式的基础上,重点介绍了各种资金的资金成本计算方法、选择资金筹措方式遵循的原则,并对降低筹资风险提出一些建议。关键词:项目筹资;资金成本;融资结构;资本结构中图分类号:F275.1文献标识码:A文章编号:1007—6921(2003)11—0079—03项目筹资就是以项目公司为投资主体,以项目未来收益和资产为筹资基础,由项目的各投资者共同承担风险的具有有限追索权性质的特定筹资方式。项目的全部资金来源分为两大部分:权益资金(实收资本金、资本公积金、余公积金、盈未分配利润)和借入资金(债权人提供的资金)。项目筹资一般来说金额较大,往往需要多元化投资,包括国家投资、法人投资、外商投资、吸收社会资金等。同时由于项目投资的时间长,变现能力差等,从而也导致项目投资的风险大,因此项目筹资的决策程序一定要谨慎,按科学程序办事。1项目筹资的渠道及特点从总体上看,项目的资金来源可分为投入资金和借入资金,前者形成项目的资本金,后者形成项目的负债。1.1项目资本金筹措及特点项目资本金筹资,一般有自筹资金、财政投资和发行股票三种方式。随着我国投资体制改革的逐步深化,需要建立投资风险约束机制和有效控制投资规模。从1996年开始,国家计委规定对各种经营性项目要求实行资本金制度,要求投资项目必须首先落实资本金后才能进行建设。在自筹资金中通过发行股票筹资,可以降低融资风险,是一种有弹性的融资方式,因为股息或红利不像利息那样必须按期支付,公司不必为偿还资金而担心。但同时会提高资金成本,首先投资者只有在股票的投资报酬高于债券的利息收入时,才愿意投资股票,另外债券利息可计入成本,而股息是税后支付。其次,增加普通股给新股东,会降低原有股东的控制权。1.2债务资金筹措及特点包括长期借款、发行债券、融资租赁、利用外资等。其中长期贷款又包括政策性长期银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款、投资共同基金贷款等。债券筹资优点在于:支出固定,不论企业将来盈利如何,它只要付给债券持有人固定的债券利息。企业控制权不变,公司原有投资控制权不会因为发行债券而受到影响。少纳所得税。如果企业投资报酬率大于利率,由于财务杠杆作用,发行债券可提高股东投资报酬率。融资租赁是一种承租人可以获得固定资产使用权,而不必在使用初期支付全部资本性开支的一种融资手段,即借鸡下蛋。利用外资是指通过外国折服,国际金融机构和外商投资借款,或通过国际证券市场来筹措资金。1.3承包商交钥匙工程(BOT方式)即先由承包商向主办单位总承包,包括建造、运营、转让(Building-Operation-Transfer)。项目公司与承包商签定投资项目的特许权协议,使承包商在特许期内具有建造和经营权,承包商利用项目收益偿还投资和运营开支获得一定利润,待特许期满后,投资者将项目无偿转让给项目主办单位。2资金成本资金成本是项目公司为筹集和使用资金而付出的代价,包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用,如发行股票,发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。资金占用费是指占用他人资金应支付的费用,或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金所有者索取的报酬。如股东的股?80?内蒙古科技与经济2003年第11期D1i+g=+gP0(1-f)(1-f)2.2.3债券成本。企业发行债券后,所支付的债券KC=利息列入企业的费用开支,因而使企业少缴一部分所得税,两者抵销后,实际上支付的债券利息仅为:债券利息×(1-所得税税率),因此债券成本率变为:I(1-T)(1-T)KB=B0(1-f)=i(1-f)式中KB—债券成本率B0—债券的票面价值I—债券年利息总额T—所得税税率i—债券年利息利率2.2.4银行借款。向银行借款,企业所支付的利息和费用一般可作为企业的费用开支,相应减少部分利润,会使企业少缴部分所得税,因而使企业的实际支出响应减少。对每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本的借款,其借款成本率为:Kg=I(1-T)(1-T)=iG-F)(1-f)式中Kg—贷款成本率G—贷款总额I—贷款年利息(i为贷款年利率)F—贷款费用2.2.5租赁成本。企业租入资产获得使用权,要定期支付租金,并且租金列入企业成本,可以减少应付所得税。其租金成本率为:EKL=PL×(1-T)式中KL—租赁成本率PL—租赁资产价值E—年租金额2.2.6保留盈余成本。即