美联储退出货币宽松真意何在：中国降准可能性提高2013年07月11日01:47上海证券报HYPERLINK"http://finance.sina.com.cn/world/20130711/014716083757.shtml"\l"J_Comment_Wrap#J_Comment_Wrap"我有话说(9人参与)HYPERLINK"javascript:void(0);"\o""HYPERLINK"javascript:void(0);"\o"加大字号"HYPERLINK"http://stock.finance.sina.com.cn/usstock/quotes/.DJI.html"\t"_blank"查看最新行情⊙陈克新近期搅动大宗商品市场的最大影响因素，莫过于美联储退出货币宽松(QE)。因为人们普遍将其视为资金紧缩，由此产生商品市场重大压力。其实美联储货币宽松的退出，表明市场环境的重大改变，意味着实体经济好转与消费需求增加。这才是美联储退出QE的实质所在，对此不可误判。近期市场大幅波动，人们普遍将美联储退出货币宽松(QE)视为资金紧缩，由此产生商品市场重大压力。那么，美联储退出货币宽松到底意味着什么？意味着实体经济需求将重新旺盛企业生产投资趋于活跃，失业率降至较低水平，以及物价温和上升，这是美联储退出宽松货币的开出条件。因此，如果美联储真的退出QE，在不误判形势前提下，那就意味着美国实体经济开始进入稳步上升通道。实体经济的复苏并且获得巩固，人们收入水平提高，财富效应提振，势必推动住房、汽车、电器等终端商品消费增加，进而推动建筑业与制造业的繁荣，产生上述行业对于原材料的巨大需求，这就使得石油、金属、矿石、橡胶、谷物等大宗商品需求重新旺盛。需要引起关注的是，此轮经济复苏的主导力量是美国、日本、德国等西方发达国家。由于这些国家占据了目前全球终端商品消费的最主要部分，因此其复苏对于全球大宗商品需求增长具有更为重要意义。而中国、印度等新兴经济体国家的生产、投资与消费活动，很大程度上也要依赖发达国家的终端商品消费。随着发达国家群体终端商品消费的逐步发力，并向新兴经济体国家传导，世界范围内大宗商品需求将被赋予更为强劲动力。意味着商品市场行情主导力量在转换如果撇开供应与成本因素，现代市场经济条件下，大宗商品价格行情由需求所决定，而影响需求的因素又有两项：一是生产经营活动和固定资产投资活动所产生的实际消费；二是金融投机活动所产生的囤积与炒作需求。2008年金融危机以后，世界各国央行已经连续5年全力印钞“救市”，尤其是美联储4次QE，注入资金超过2万亿美元，市场流动性严重泛滥。出于未来严重通货膨胀的恐惧担忧，大宗商品金融性避险与炒作需求显著增加，由此成为前期价格大幅扬升的首位影响因素。如果不久后美联储真的退出货币宽松，收紧流动性，势必减弱其金融属性需求，导致避险和炒作“热钱”退出，从而击破“溢价泡沫”，这就是所谓的商品价格去金融化。受其影响，大宗商品行情短时期内将弱势运行，在国际投行与对冲基金的借势打压之下，也不排除再探新低可能。但是另一方面，美国等发达国家经济逐步复苏，这就使得实体经济需求，再次成为大宗商品行情的主导力量。应该说，上述两项需求因素中，实体经济需求旺盛，消费者购买力增加，才是商品行情高位运行的真正基础，投机资本只是在此基础之上推波助澜而已。因此，美联储退出QE，在去金融化暂时压制商品行情以后，势必因为实体经济需求复苏，产生长远的、更为强劲的价格向上推动力量。近一段时期以来，尽管美联储退出货币宽松预期强烈，但国际市场原油价格依然震荡上行，再次跃上100美元/桶关口，其他大宗商品价格也都低位反弹，显示的就是这种商品行情主导影响因素的角色转换。我们还要看到，前期世界各国政府，主要是西方发达国家政府“救市”所释放的巨额流动性并没有收回，依然存在全球市场各个角落；同时天文数字债务的还本付息，也必须继续依赖印钞。如此之多的超发货币至今未能引起物价大涨，主要还是因为世界需求低迷，人们对于复苏不确定性的疑虑甚至恐惧。因此，随着实体经济需求启动，市场信心恢复，低价抄底有利可图，这些流动性将会卷土重来，逐步增加石油、矿石、金属、橡胶、谷物等大宗商品的金融属性需求，即避险与炒作需求。届时，大宗商品行情的震荡向上，将由以往单一需求动力，转变为两项需求的共同驱动。一段时期以来，由于“买涨不买落”的市场行为，国内大宗商品相关消费企业库存偏低，有些甚至接近于“零库存”，譬如一些钢铁企业矿石库存量仅为一个星期左右；一些投资者的基于“漫漫熊市”思维，一味低价抛空，其实都孕育了极大风险。一旦市场价格跌至临界点，行情迅速反转，并引发低库存企业的竞相恐慌性补库，相关企业与投资者势必遭遇严重损失。意味