经济周期与利率波动的关系研究西南珊锺犬学硕士学位论文经济周期与利率波动的关系研究学位申请人指导教师学科专业肖艳杨韧金融学摘要摘要许多人认为世纪年代美国经济的长期增长在很大程度上归功于格林斯潘的利率政策。一九九四年他一次接一次地提高利率被人视为”简直疯狂’一九九八年的全球金融危机中沉着应战三次削减利率从而使美国免受金融危机的波及并且最终遏制住那次危机蔓延的势头。年月日中国人民银行开始公布上海银行间同业拆借利率金融市场盼望已久的中国基准利率雏形已经亮相。中国利率市场化的进程逐步加快利率作为宏观调控的手段日益引起人们的关注为了有助于更好地使用利率这一调控手段我们有必要对经济波动和利率之间的关系进行探讨。本文试图从历史的角度说明以下三个基本问题经济波动的根源是什么利率是怎样决定的利率变化和经济波动是怎样相互影响的一、论文的主要内容和观点本文分为四大部分第一和第二部分是相关问题的理论回顾第三部分是从历史的角度分析经济周期的根源利率的本质以及利率与经济波动的关系。第四部分分析了中国的经济周期和利率现象并提出了改革的方向。第一部分经济周期理论和利率理论。关于经济周期原因和机制的讨论有许多总结起来可以分为相对简单的单一原因理论、实业经济周期理论、强调储蓄一投资过程的理论和新古典主义理论四大部分。利息理论可以粗略分为两大学派实际利息理论和货币利息理论。如果说利息理论主要说明利息的产生及其本质那么利息率理论则主要论证利息量的确定分析利息率决定因素对利息率水平的影响。主要包括古典利率理论、可贷资金利率理论、流动偏好利率理论。第二部分经济周期下的利率波动文献综述。经济局期与利率波动的关系研究不同学者对利率随经济波动的描述是不同的这主要源于金融市场的变化。关于这一问题主要有两种分析思路一是分析利率的期限结构与经济周期的关系二是分析某一利率指标与经济周期的关系。第三部分分析经济周期与利率波动的关系并建立模型。经济波动的根源在于可实现的资源优化配置的余地。如果把资源优化配置定义为单位生产要素所实现的边际效用更大而“优化”二字指的是世界范围内资源配置的一个动态演进过程它不是作为结果出现的最优配置。从整个社会来讲购买力可以实现的边际效用越大利润越高资源优化配置余地越大。资源优化配置大到产业革命小到一个群体消费习惯的改变都会对经济产生或大或小的影响。新的资源优化配置方式产生后在初期由于其“优化”作用单位生产要素带来的利润提高边际效用也大大提高经济开始走向繁荣随着这种配置方式的普及和生产规模扩大在其他条件不变的情况下经济资源“优化”的余地越来越小利润率开始降低经济增长速度减慢走向萧条等待另一个能优化资源配置的方式产生。这就是经济周期发生的根源。综上所述经济周期是随着一种资源配置方式的产生、发展、直到普及使得利润逐步下降的过程而发生的。由于到目前为止长期来看对资源配置方式产生最大影响的还是科技革命带来的产业革命因此从这个角度划分从世纪末直到现在可以把西方资本主义世界分为五个周期。货币的发展形态包括三个阶段第一阶段是足值的实物货币阶段即从交易开始货币化到货币收敛为金银的这一过程第二阶段是不足值的货币形态阶段货币形态表现为铸币第三阶段是无价值的符号货币阶段经历了银行券、国家纸币及电子货币三种形态。从货币的发展形态可以看出早期之所以没有区分出名义利率和实际利率是因为在足值的金属货币年代货币变动量不大货币与其他商品的价值对比相对稳定因而名义利率基本上反映了实际利率。随着信用货币的发展货币发行加入了越来越多的人为因素货币价值和其他商品价值的相对比值变化越来越大所以代表货币借贷价格的名义利率和代表实际商品借贷价格的实际利率就不得不区分出来。各国利率制度大体经历了三种形态自由化的利率制度、直接管制下的利率制度和间接调控下的利率制度。从货币发展史和利率史可以看出现代摘要利率既反映了客观市场的需求又反映了宏观调控的需要。市场影响利率利率反作用于市场。关于利率与经济周期的关系通过比较美国年年有效联邦资金利率和失业率的数据可以看出利率与失业率波动同向但提前同期反向波动可以说明利率反向并提前于经济波动同期与经济波动基本同向。利率与经济波动的这种关系可以这样理解一方面同期同向波动体现的是经济周期决定利率利率是利润率的一部分繁荣时期利润率高利率相应升高而衰退时期利润率低利率也较低。另一方面联邦基金利率是美联储可以通过公开市场操作控制的利率利率提前经济周期反向波动体现的是利率作为宏观调控手段对经济的影响。提前于周期波动说明了利率政策的滞后性因为利率传导机制作用的发挥需要一段时间。同时这一现象也说明了现代利率是间接调控下的市场利率这一性质。因此利率在与同期经济同向波动的同时波动幅度会因为宏观调控而加强。同时可以看出利率波动的波峰明显高于经济波动的波峰而利率波动的波谷则和经济波动的波谷差不多说明央