2010年11月当代经济科学Nov.2010第32卷第6期ModernEconomicScienceVo.l32No.6论我国货币政策效应王晨铖1,李文军2(1.中国社会科学院研究生院,北京100102;2.中国社科院数量经济与技术经济研究所,北京100732)摘要:本文基于VECM模型对我国货币政策效应做实证分析。结果表明,我国货币政策效应主要体现为促进经济增长,经济系统对货币需求和物价水平缺乏显著的抑制作用。我国中央银行为应对国际金融危机而实施的一系列宽松的货币政策,一方面有效地推动了GDP的止跌回升,另一方面也产生了通货膨胀的预期,助长了股票市场和房地产市场价格的高涨。因此在后金融危机时期要逐步调整货币政策,注意通货膨胀的风险,防范股票市场和房地产市场的泡沫。关键词:金融危机;货币政策;经济增长;物价水平文献标识码:A文章编号:1002-2848-2010(06)-0045-06高,达到92.3%,拉动GDP增长8个百分点;其次是一、引言最终消费,对GDP的贡献率为52.5%,拉动GDP增2008年末以来,为应对国际金融危机的不利影长4.6个百分点。据统计2009年全年个人消费贷款响,中国人民银行实施了适度宽松的货币政策。累计新增1.8万亿元,年末余额同比增长47.9%,增2008年9月至12月,中央银行先后5次下调贷款基速比上年末加快了37.4个百分点,个人消费信贷有准利率,4次下调存款准备金率,3次下调存款基准力地支持了消费增长;净出口的贡献率为-44.8%,利率,2次下调中央银行再贷款、再贴现利率以扩大下拉GDP3.9个百分点。这说明了虽然外需同比下货币供应量。截至2009年12月末,广义货币供应降明显,但是在政府一系列宽松货币政策以及与之量(M2)余额为60.62万亿元,同比增长27.68%;12相配合的积极财政政策的推动下,国内投资和消费月当月信贷39.97万亿元,比年初增加9.623万亿的增长弥补了出口下降的缺口。但另一方面,宽松元,同比增长31.74%,为历史之最。新增的巨额贷的货币政策也产生了通货膨胀的预期,培植了股票款积极有效地支持了基础设施投资、三农、中小市场和房地产市场泡沫。从2009年下半年开始企业、灾后重建等国民经济重点领域和薄弱环节,加CPI和PPI止跌回升,出现较快上升的趋势;2009年强了货币政策与财政政策、产业政策的协调配合,为的房市和股市更是在实体经济下滑的困境下出现了经济发展创造了良好的货币金融环境。纵观2009量价其升的盛况,这与剧增的货币放行量和信贷年主要经济数据,反映出中央银行适度宽松的货币不谋而合。从统计数据看,2009年房地产开发贷款政策已经取得积极效果,从2009年三大需求在GDP增速明显加快,全年主要金融机构及农村合作金融增长中的构成可看出:投资对经济增长的贡献率最机构和城市信用社人民币房地产开发贷款累计新增收稿日期:2010-08-31基金项目:本文为中国社会科学院2010年重大课题我国应对金融危机的政策效应分析和退出机制设计的阶段性研究成果(课题编号:YZDA2010-,课题主持人:李文军)。作者简介:王晨铖(1986-),湖北省蕲春县人,中国社会科学院研究生院硕士研究生,研究方向:金融计量经济学;李文军(1966-),北京市人,经济学博士、中国社会科学院数量经济与技术经济研究所研究员、数理金融研究室主任,研究方向:金融计量经济学。455764亿元,年末余额同比增长30.7%,增速比上年关系,如吴振信、许宁通过建立GARCH-(1,1)模末加快了20.4个百分点;购房贷款同比分别增长了型,认为货币供应量的波动对股价的影响程度大,持30.65%和42.47%。从股票市场看,A股强劲反弹,续时间长,而利率的影响力较小,作用时间短[7];而2009年上证指数上涨了72.52%,代表沪深两市所杨新松、龙革认为货币供应量和利率都是股市流通有流通A股的中证指数上涨了98.86%;从流通市市值的Grange原因,中央银行可以调整货币供应量值增长来源来看,2008年末,A股流通市值缩水至和利率政策来调控股票市场,但是利率政策比货币[8]4.45万亿元,而在2009年,A股流通市值增长为供应量更有效。梁云芳、高铁梅、贺书平通过实证14.35万亿元,这些数据说明2009年宽松的货币政分析得出结论:货币供应量和利率与房价负相关,货策,使相当一部分信贷资金流入了房地产和股票市币供应量每增加1个百分点,房地产价格下降0.42[9]场,刺激了房地产和股市投机,推动了房价和股指的个百分点;但周京奎运用我国多个城市的数据,通高涨,助长了房地产市场和股票市场