会计学（一）杠杆原理的基础几个重要关系（二）经营风险和财务风险式中：DOLQ——按销售量确定的经营杠杆系数；EBIT——息税前利润；△EBIT——息税前利润变动额；Q0——变动前销售数量；△Q——销售数量的变动额。DOL的公式变形4.DOL的变化规律例某公司基期实现销售收入300万元，变动成本150万元，固定成本80万，利息费用10万元。思考题：对经营杠杆的思考答案QBE的含义经营杠杆图解Q/QBESBE的含义经营杠杆图解（续）S/SBE思考题思考题例题例题例题例题例题答案三、财务杠杆系数DFL的公式EPS的含义公式推导DFL的拓展（存在优先股）推导过程：DFL与负债融资的数额、利率（息）、优先股股利呈同方向变动；DFL与获利能力（EBIT）呈反方向变化。某公司资金总额600万元，负债比率40%，负债利率10%。该公司年实现税息前利润70万元，每年支付4万元优先股股利，所得税率33%。理解DFL和DOL例题例题例题例题T=33%T=33%T=33%T=33%感受DFL/四、联合杠杆系数（总杠杆系数）总杠杆系数（DTL）DTL＝每股利润变动率/产销量变动率＝DOL×DFL总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可有多种不同组合。DTL的公式1.在筹资决策中，经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益。若两种杠杆共同起作用，则销售额稍有变动会使每股收益产生更大的变动。这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。2.根据总杠杆系数能估计销售额变动对每股收益造成的影响。3.总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可有多种不同组合。例题例题例题不会加大财务杠杆作用的筹资活动是()。A.增发普通股B.增发优先股C.增发公司债券D.增加银行借款企业的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则导致的杠杆效应属于（）。A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.复合杠杆效应D.风险杠杆效应例题例题例题（1）边际贡献=10000×（5－3）=20000（2）2005EBIT=20000－10000=10000（3）销量为10000的DOL（4）2006年息税前利润增长率（5）2005年负债利息5000元，无优先股时的DFL例题要求：【答案】（1）目前情况（2）追加实收资本方案（3）借入资金方案第三节资本结构决策资本结构变动对企业收益和风险的影响启示：例题（三）资本结构决策方法1.比较资金成本法2.每股盈余分析法2.每股盈余分析法解题思路：/利用每股利润无差别点，可选择筹资方式。若实际或预测EBIT大于EBIT0，选用斜率较大的筹资方式，即权益筹资方式。若实际或预测EBIT小于EBIT0，选用斜率较小的筹资方式，即负债筹资方式。扩展一：存在优先股筹资思考：扩展二：多种筹资方式在一个方案中并存该方法假定能提高EPS的资金结构就是最佳最佳资金结构。但忽视了风险因素。负债越高，风险越大，会抵消企业价值的增加。做饼和分饼例：某公司现有普通股100万股，股本总额1000万元，公司债券600万元（利息率12%），公司拟筹资750万元，企业所得税30%，现有两备选方案：①增发普通股50万股，发行价15元；②面值发行债券750万元，年利率12%；公司预测息税前利润为400万，请用每股盈余法选择筹资方案。预期EBIT=400>342，选债券筹资例题要求：[答案](2)计算每股收益无差别点(3)计算财务杠杆3.公司价值分析法（不讲）例题“大宇神话”的破灭“大宇神话”的开始“大宇神话”破灭的根源『秦池』为何昙花一现秦池酒厂一夜成名经营风险的剧增DOL的公式变形第四节资本结构理论1.净收入理论2.净营业收入理论3.传统折衷理论4.MM理论修正的MM理论认为，在考虑所得税的情况下，负债可获得庇护税收利益，因此，负债越多，企业价值越大。5.均衡静态理论6.代理理论7.等级筹资理论（啄食理论）8.信号传递理论