例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：例6-5：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为：在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为：如果按折价50元发行，则其资本成本率为：在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1-T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为：式中，P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期限。第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：例6-6：XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为：1.普通股资本成本率的测算例6-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为：1.普通股资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算2.优先股资本成本率的测算权重的选择：各种资金价值的确定基础主要有三种选择——账面价值、市场价值和目标价值。（1）账面价值权数优点：易于从资产负债表中取得这些资料，容易计算。缺点：反映过去，资金账面价值可能不符合市场价值，如果资金的市场价值与账面价值差别很大，计算结果会与资本市场现行实际资本成本存在较大的差距，从而不利于加权平均资本成本的测算和筹资管理决策。（2）市场价值权数优点：能反映企业目前的实际情况。缺点：证券市场价格变动频繁。（3）目标价值权数优点：能反映企业期望的资本结构，而不是像按账面价值和市场价值确定的权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以，按目标价值权数计算得出的加权平均资本成本更适用于企业筹资新资金。缺点：很难客观合理地确定证券的目标价值，计算方法不易推广。6.1资本结构的理论6.1资本结构的理论（1）净收入理论（NetIncomeApproach）1）假设：Kd和Ks都是常量，与企业的负债比例（B/V）无关；2）结论：*由于企业随负债比例提高而获得更多“便宜”的负债，所以KW随B/V的增加而下降。*无论是否有税，企业的价值与负债比例成正比。3）图形：KVKsT>0KWT=0KbB/VB/V（2）净营运收入理论（NetOperatingIncomeApproach）1）假设：Kb和Kw都是常量，与企业的负债比例（B/V）无关；Ks是变量，随负债比例（财务风险）的增加而上升；2）结论：企业的价值与负债比例无关（无税）；微成正比（有税）。3）图形：KVKsT>0KwKbT=0B/VB/V（3）传统理论（TraditionalApproach）——基于更加现实的假设1）假设：债权人和股东对企业财务风险的态度——Kb和Ks与企业的负债比例（B/V）有关。无论债权人或股东，当B/V适度，Kb和Ks与不变，当B/V过度，Kb和Ks将逐步上升。2）结论：*Kw与（B/V）呈“碟型”关系，先降后升；*企业的价值与负债比例成“反碟型”关系，先升后降。3）图形：KVKsKwKbB/VB/V2、MM资本结构理论的基本观点MM资本结构理论的修正观点6.3杠杆利益与风险的衡量二、成本习性、边际贡献与息税前利润（一）成本习性及分类（与资金习性及分类类似）成本习性：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。（1）变动成本，是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。如：直接材料、直接人工。其特点是：总额正比例变动，但单位变动成本不变。总额bx单位成本bxx（2）固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。其特点是：总额不变；单位变动成本与业务量呈反比例变化。aa/xxx（