编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第页共NUMPAGES8页第PAGE\*MERGEFORMAT8页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT8页管理结构对财务困境影响的实证分析_财务管理论文-毕业论文作者：网络搜集下载前请留意：1：本文档是版权归原作者所有，下载之前请确认。2：如果不晓得侵犯了你的利益，请立刻告知，我将立刻做出处理3：可以淘宝交易，七折时间：2010-06-1021:33:24摘要：半个世纪以来，财务困境不断是国内外财务理论研讨者们热衷的课题。国内学者对财务困境的研讨次要集中在两个方面：一是财务困境与企事迹效相互关系的研讨，二是财务困境的影响要素研讨。深入地分析财务困境公司和董事会组成比例、规模、外部董事的比例、总经理和董事长是否为同一人兼任、监事会的组成比例等要素的关系。通过对这些处于困境的上市公司管理结构问题的探讨，从公司管理结构的角度来分析这些公司处于困境的缘由，从而为上市公司制定摆脱困境的策略与制定预警措施提供根据。?关键词：上市公司；财务困境；管理结构；实证分析?1引言?过去有关财务困境的研讨，多以财务性变量建立财务困境预警模式，然而近年来之公司财务困境事件，虽有公司经营不善而导致周转不灵者，但亦有不当财务操作或经理人违反法纪而导致财务困难的现象，表明仅含财务性指标之预警模式可能无法对我国的公司财务困境提供足够之预警信息。而且财务数据是一连串公司经营的成果，发生财务困境公司之财务性指标必然比正常公司之财务性指标差，所以无法由财务性指标得到公司财务困境预警的效果。因而，本文研讨尝试以管理结构要素作为影响公司经营的先驱指标，亦即寻求导致财务情况变差之根本缘由，从而使所建立在资本结构、管理结构基础上的公司危机预警模型发挥真闲事前预警的功能。?在西方的财务困境和资本结构关系的实证研讨方面，大部分文献集中于财务困境和杠杆比例关系上，从二十世纪八十年代末九十年代初开始，由于这一时期公司破产的情况也较多，财务金融学界开始关注财务困境和公司股本结构、公司管理结构的关系。正常情况下，公司按照股权的比例大小、控制力的强弱等要素组成董事会。董事会组成普通反映了公司的股本结构，董事普通可以对公司的经营活动进行监督管理。所以可以用董事会的组成来体现股本结构对公司经营的影响。公司的股本结构、公司管理结构和作为其反映的董事会组成成为研讨的热点。?财务困境和公司管理结构的联系，最早出现于组织理论研讨文献中，在经济衰退或危机时期，组织往往会进行“机构或体系”的调整，其中组织权威集中是最常见的一种调整结果。权威集中最能够说明公司管理结构和破产之间的关系，这种组织权威集中现象也同样适用于现代股份公司的代理成本问题，由于内部人员不能够监督公司的CEO也不能够参与战略决策制定，这种情况对公司正常经营特别是在财务困境期间产生很大的负面作用。本文拟研讨还未进入破产的财务困境公司，具体深入地分析财务困境公司和董事会组成比例、规模、外部董事的比例、总经理和董事长是否为同一人兼任、监事会的组成比例等要素的关系。?2财务困境公司管理的理论分析和研讨假设?假设1：董事和管理者持有比例高的公司，经历财务困境的可能性小。?Jensen（1993）认为企业出现许多问题的缘由是管理者和董事通常都不拥有企业的必然比例的股份，这样会降低董事会成员和管理人员寻求公司价值最大化的动机。Shleifer和Vishny（1988）考察了公司绩效和董事持股比例之间的关系。他们发现公司事迹和高级管理人员持股比例之间有显著的关系。Murphy（1985）发现管理者持股与代理成本之间存在着逆关系。因而，高级管理人员持股比例高，可以降低公司陷入财务困境的概率。?Jensen（1993）的一个次要假设是总经理该当寻求股东的利益。但当总经理的利益与事迹无关或关系不大时，总经理往往会通过其他途径寻求本身的利益。而这又会损害股东的利益。解决的办法是让总经理也拥有必然比例的股份，从而使总经理的利益与股东的利益能够保持分歧。文宏（2000）讨论了中国上市公司中资本结构与公司管理，发现由于管理者拥有的股份较低，破产约束机制不健全，使资本结构对公司管理作用受到限制。因而，对于中国的财务困境公司，添加总经理的持股比例，可以降低陷入财务困境的可能性。由此，提出：?假设2：总经理持股比例高的公司经历财务困境的可能性小。?假设3：董事会中内部人所占比例高的公司经历财务困境的概率大。?根据Fama和Jensen（1983）的观点，决策过程中的决策管理和决策控制的分离可以减轻代理问题。而内部董事要负责决策管理，决策控制应留给外部董事。既然外部董事作为职业的公司裁判者，他们会为了其声誉而会设法监督管理的行为。因而，较低的内部董事比例将更有助于对公