?33?年第?期江西财经大学学报PKH?，?33?总第?3期MKNOPAQKCMRAPSTRNPRU8O7RJVKCCRPAP98APW89KPK@R977(>$<’PKH?3美国券商资产管理业务研究及对我国的启示罗秋菊.，周培胜?（.H江西财经大学，江西南昌II33.I；?H广发证券发展研究中心，广东广州6.3346）摘要：券商开展资产管理业务既需要规范，更需要发展，要在发展中逐步规范，为券商的经营开辟新的业务领域，增加收入来源，降低经营风险。这方面美国券商的很多成熟做法值得我们借鉴，尤其是我国加入FJK在即，更有必要认真学习和创新。关键词：券商；资产管理；股票；投行业务；经纪业务；自营业务中图分类号：CLI3H5.文献标识码：A文章编号：.33L:?54?（?33?）3?:33..:31资产管理在美国是指券商接受客户资产委托而代其资产管理作为新的收益渠道成为券商业务创新的目标之投资，券商选择资产类型（股票、债券或房地产）、决定所在，资产管理收费也逐渐成为券商收入的重要来源-?/。投向以及何时买卖。券商为客户开设资产管理帐户，这一、目前美国券商资产管理业务现状些帐户既可以单独设立，实行专户管理，也可以加以汇美林、摩根斯坦利、高盛、佩恩韦伯等美国几大券总，通过共同基金或混合基金（!"##$%&’()*+%),）的形商都极为重视资产管理业务（见表一、表二及表三）。式来进行管理；既可以是全权委托型的可支配帐户，也表一：.556:.554资产管理业务年均增长率（2）可以是授权委托型的不可支配帐户。客户根据委托管理资产的规模和管理绩效付给券商相应的管理费和绩效费美林摩根斯坦利添惠佩恩韦伯平均-./。?.H6I1H5.0H4?1HI4资产管理业务最初源自券商管理其合伙人、家庭乃至亲朋好友的钱财，后来不断向社会公众延伸，与券商表二：.556:.554资产管理业务收益增长对总收益的贡献率（2）有业务或社会往来的机构与个人也开始委托券商管理资产。随着美国金融资产逐步向个人集中，目前个人掌握美林摩根斯坦利添惠佩恩韦伯平均了012的总资产，而.3年前这个比例只有142。同时个.0H0??H6.LH5.5HII人金融资产结构变化显著，银行存款大幅减少，证券投资大幅增加，其中又以共同基金占主体的信托投资增幅表三：美林公司资产管理额（.3亿美元）及其增长情况表最大。此外新的金融品种不断涌现，各种金融信息应接不暇。所有这些都促进了个人资产管理业务的迅速发展，.5LI.5L6.5L4.5L5.55..55I.556券商也对资产管理尤其是个人资产管理业务极为重视，管理资产额..5.L6?I0I151I66I043I将其视为业务发展的核心之一。增长率（2）66H64?4H6414HLL?1H01?IH?.I.H.0.546年6月.日美国证券交易委员会（789）废除股票交易固定佣金制度，美国各券商为了争夺客户就佣表一至表三数据来源：陈跃东，?33.：“透视中国资产管理业金展开了激烈的价格竞争，经纪佣金一降再降。佣金收务的软肋”，《大鹏证券研究》第0期。入曾占券商总收入的左右，佣金竞争直接威胁到券032美林证券于.540年成立美林资产管理公司，同时经商的生存。正是在这种背景下，资产管理作为以收费为营个人及机构资产管理业务。先后推出现金管理帐户基础（）的业务创新使得券商得以摆脱传统的*((:;<,()（9@A9<,B@<%<&(#(%=A!!"+%=）、货币市场基金以交易为基础（）的经纪业务的限制，=><%,<!=$"%:;<,()（@@C@"%(D@<>E(=C+%)）、包管帐户（F><G———————————————————收稿日期：?33.:..:?L作者简介：罗秋菊（.505H.3:），女，江西新余人，江西财经大学讲师，主要从事财政理论与旅游经济研究；周培胜（.505H5:），男，安徽和县人，广发证券股份有限公司发展研究中心证券研究员，主要从事证券市场、行业与公司研究。·..·江西财经大学学报0//0年第0期总第0/期!""#$%&）以及财务基金（’(%)%"()*’#$%+)&(#%）等创新就交易而言，经纪业务与资产管理之间又会产生利益冲金融产品以便更有效地进行资产管理。美林还推行“优突。如果管理资产的交易只是为了增加经纪佣金而不是等家庭”策略，与,-.///个拥有0,万1,//万美元流动提高投资回报，那么最终损害的是客户的利益，客户一资产的“优等家庭”建立业务往来，虽然仅占其顾客总旦发现这种情况就会转移委托管理的资产，而资产管理数的0/2，却创造了3/2的管理费收入。4556年-月美部门将因为业绩表现不佳而失去