证券研究报告|行业专题报告可选消费|零售推荐（维持）三个层面看阿里腾讯新零售对局2017年12月20日新零售深度报告上证指数3297岁末年终，新零售风云再起。阿里224亿入股高鑫零售，腾讯42.15亿入股永辉，两个最大的内资超市企业分别站队两大阵营，阿里腾讯的新零售对局愈演愈烈，行业规模资本市场对新零售的未来走向及给行业带来的变革高度关注。本文作为新零售系占比%股票家数（只）661.9列报告的第三篇，从宏观、中观、微观三个角度，希望能更全面的解读阿里腾讯总市值（亿元）78561.4的新零售之局。流通市值（亿元）53391.2行业指数宏观：阿里腾讯生态链布局几乎涉及互联网各个领域，布局策略存一定差异。%1m6m12m两大互联网巨头阿里、腾讯都创建于二十世纪末，伴随着本世纪初家用电脑绝对表现-2.34.7-4.0的普及和商业模式的结构性变化，两大巨头在互联网浪潮中脱引而出，并在相对表现-0.2-8.9-25.2移动互联网浪潮中继续扩大优势，成为国内互联网领域的执牛耳者。阿里的(%)零售沪深300核心优势在于线上电商零售领域，然而在电商增速放缓的大环境下，阿里提30出新零售战略，加速整合线上线上资源。腾讯长于社交娱乐且业务多元，广(%)2010告、支付、增值服务领域都有涉及，近来在线下零售版块也布局频繁。两大0巨头在发展壮大的过程中选择了截然相反的战略路径。阿里提出中心化战略，-10自己做生态圈的核心，通过做大平台来支撑前端入口。腾讯则强调去中心化-20策略，选择与相关领域内更有效率的企业合作，给予其所需资源，赋能合作Dec/16Apr/17Aug/17Nov/17伙伴进而连接起所有场景。资料来源：贝格数据、招商证券相关报告中观：阿里腾讯逐鹿零售，对局才刚刚开始。目前阿里在零售方面是双线布局策略，一方面通过自有项目盒马、银泰等探索新零售改造方法论，一方面1、《零售行业2018年度投资策略—新零售时代，看好龙头崛起》通过入股等方式进行零售资源积累，步伐快于腾讯系有一定先发优势。腾讯2017-11-20系之前以京东为新零售战局主力，腾讯入股永辉开始走上前台，在多领域与2、《新零售深度报告—“新零售”一阿里形成对垒之势。未来竞争必将日益激烈。未来的新零售浪潮仍将由互联周年，阿里的求索与梦想》2017-10-23网巨头引领，主要是由于体量大，进行新零售探索财务压力更小。新零售元3、《商贸零售行业投资策略—改善持年超市资产更受互联网巨头青睐，百货的新零售改造已经初现苗头。阿里和续＋催化密集＋估值洼地＝四季度腾讯在新零售的布局思路也有明显差异，阿里是以自身为核心，强连接强边超额收益》2017-10-12界的中心化体系，而腾讯是以零售商为主导，是弱连接弱边界的去中心化体系，腾讯只进行数据、技术的对外赋能。许荣聪021-68407349微观：从盒马鲜生和超级物种看阿里腾讯的不同逻辑。阿里以盒马鲜生为先xurc@cmschina.com.cn锋进行方法论探索，目前盒马大店模式已基本跑通，能让消费者形成送货上S1090514090002门的依赖性习惯，未来会更多采取与三江、高鑫零售的联营方式输出盒马方法论，改造其现有门店，拓展增量市场，旨在扩大战线广度。与腾讯合作的邹恒超021-68407543超级物种坚持自我孵化，未来会继续鼓励内部创业迭代，以全球供应链为抓手将门店模式推广至全国一二线核心城市，旨在推进战略纵深，打造共荣生zouhc@cmschina.com.cn态圈。腾讯选择与其合作也正是因为双方的“智慧生态“观念十分契合。S1090515040001投资建议：看好新零售格局下的龙头和运营质量高的企业，超市行业：永辉超市、家家悦、中百集团、步步高；百货行业：天虹股份、王府井、重庆百货、鄂武商。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、宏观：互联网双雄的生态布局.............................................................................5（一）阿里和腾讯，互联网巨头的成长之路...............................................................5（二）势均力敌，两大互联网巨头之间在各个领域的竞争较量...................................7（三）中心化与去中心化的布局战略..........................................................................