公司理财思考题1、在发表于《公司理财学刊》(JournalofCorporateFinance)上得一篇论文中,两位作者Eckbo与Verma检验了,1986—1997年间在多伦多证券交易所上市得300家公司得股利分配,结果发现:当公司内部人(如CEO、董事长等高管层)拥有较大比例本公司股票时,公司倾向于很少发放现金股利,特别地,当内部人拥有股权比例超过51%时,公司根本就不发放任何股利。根据加拿大公司税法,机构投资者与外部投资者得股利收入免税,且证券市场中平均有30%~35%得股票为大得机构投资者所拥有。要求:运用至少两种(或两种以上)财务理论来解释上述研究结论,要求言之有据与有逻辑性。答:(1)机构投资者股利收入免税,而且发放股利将减少公司得自由现金流量,有利于公司治理,所以机构投资者偏好股利支付,换言之,机构投资者将对股利分派施加相对较大得影响(2分);另一方面,由于内部人股利收入不免税,于就是内部人倾向于不支付股利,而采取其她得方式如奖金等获取财富(2分)。所以,比较上述两大利益集团得影响力,依据本题题意,内部人影响力因其股权比重较大而占上风,故倾向于不发放股利(2分)。(侧重于税收影响)(2)因为内部人控股,于就是内部经营者与所有者(股东)身份重合(2分),信息不对称问题得到基本缓解或解决,于就是不再需要以股利发放作为信号来传递公司经营与财务方面得决策行为(2分)。(从信息不对称与信号传递角度来解释)(3)当内部人控股时,且内部人为经营者,根据代理理论,则“自由现金流量约束”就失去了作用,因为这相当于股东“从自己得口袋里掏钱”(stealingmoneyfromtheirownpockets)(2分),因此不再需要以昂贵得股利支付来减少经营者可自由支配得现金流量从而达到约束经营者勤勉工作得目得(2分)。(从自由现金流量与代理理论角度来理解)2.MM定理对我国股市得发展有何启示意义？答案要点:(1)MM定理得核心内容就是,企业价值与融资决策无关,而仅仅取决于投资决策;(2)我国股市得建立,其根本目得就是为了解决企业,特别就是国有企业得融资问题;(3)我国股市得指导思想出了问题,上市公司在这样得“理念”指引下偏于融资,忽视投资效果,股市整体发展偏离轨道,事实也证明了这一点;(4)只要企业投资效果好,就是否上市并不重要;(5)股市发展要回归本质,注重上市公司得投资效果,要“造血”,而非从资本市场“抽血”。例如,如果公司没有好得投资项目,应将多余得现金返还给投资者。3.一项科学得资本预算技术应具有哪些本质特性？答案要点:(1)所有现金流均应考虑;(2)现金流应以资金得机会成本贴现;(3)考虑增量现金流量;(4)满足股东财富最大化;(5)符合价值可加性原则。4、ABC公司正在考虑一项新投资,公司可从当地一家银行取得贷款。该公司得财务部门根据预测得现金流量、项目得NPV与IRR,认为这个项目就是可行得。但银行得贷款主管对这项分析不满意,她坚持认为现金流量中应包含利息因素,即将利息作为项目得一项成本。她认为一个业务计划与预计财务报表应该一同完成。试根据资本预算理论向这位银行主管进行解释？答:资本预算(CapitalBudget)就是指企业为了今后更好得发展,获取更大得报酬而做出得长期投资,也就就是资本支出得财务计划。一般涉及固定资产投资与股权投资两大类。资本预算得特点资金量大;周期长;风险大;时效性强。资本预算得基本方法就是通过基本指标来反映问题得所在,分为(一)未考虑货币时间价值得基本指标投资回收期、会计收益率。考虑货币时间价值得基本指标净现值(NPV)、现值指数(PI)、内含报酬率(IRR)。投资回收期越短得投资项目越好,会计利润率越高得投资项目越好。净现值法事运用投资项目得净现值进行投资评估得基本方法。现金流量就是指与公司投资决策有关得、在未来不同时点所发生得现金流入与流出得数量。包括:初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。净现金流量=现金流入量—现金流出量。营业现金流量得确定营业现金流量=营业现金收入—付现成本—所得税=营业现金收入—(营业成本—折旧)—所得税=营业利润+折旧—所得税=税后利润+折旧。所以说不能把利息作为现金流量内容。5、英特尔公司就是专业生产芯片得厂商,该公司在纳斯达克市场上市,交易代码为INTC,该公司得β系数为1、5,美国股市得市场组合得收益率为8%,当前美国国债利率为3%。假设英特尔公司正在考虑在华投资一座新得芯片厂。该工厂得总投资为25亿美元,预期在建成后得3年里,每年可以获得净现金流量10亿美元,英特尔公司就是否应该在华投资？英特尔公司拟议中得在华芯片厂项目得预期收益率(IRR)为多少？答:英特尔公司应该在华投资。净现金流量(NPV)=该公司得系数就是1、5