敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2012年12月21日环保行业静脉产业园——未来环保行业发展趋势行业年度报告◆2013年投资策略：我们认为：13年上半年，环保行业整体呈现阶段性投资机会。其中，固废行业垃圾焚烧最为确定，新型和成长兼顾，重点推荐盛运股份、桑德环境；大气污染治理脱硝工程业绩加速释放，但估值难有提升空间，更多的是阶段性投资机会；另外重点关注一些细分行业：重金属治理、工业节能及生物质成型燃料BMF、污泥等的投资机会。我们认为：环保行业发展目前面临两个大的瓶颈，一个是“土地”，一个是“资金”。而静脉产业园或“类静脉”（即把环保相关项目聚集在一起形成类似的静脉产业园）可以较好地化解这两大难题，通过规划静脉产业园可以一劳永逸地解决环保项目征地问题，通过特许经营、招投标等引入民营或社会资金进入，有效解决资金问题，并可保证后续稳定经营。按照我们的测算，未来每年的静脉或类静脉产业园的规模达到560亿，相当于新建30个左右的静脉园，上市公司通过主导或者参与静脉产业园而获得一定时期稳定的项目来源、工程收入及运营现金流，提升业绩稳定性。◆行业判断：1、固废行业处于成长期，垃圾焚烧的未来五年的复合增速达到27%，固废工程和设备类公司最为受益。同时由于行业具有一定的技术及资金门槛及客户对品牌、工程运营经验的要求，行业集中度将逐渐增加，龙头股的优势会越来越强。2、污水行业处于成熟期，后续主要看管网及水处理率的提升。从水处理工程来看，未来的机会主要在二三线标的，污水处理行业逐渐向二三线城市渗透，订单规模变小，而订单数量增加，单个项目边际效应递减。3、大气污染治理行业处在成熟后期，由于新标准的提出催生新的成长周期，脱硝工程进入业绩释放高峰期，但持续周期有限，我们更看好，由价格体系出台带来的特许经营运营的投资机会。4、另外一些细分行业处在成长早期，值得关注，如重金属污染治理；工业节能及生物质成型燃料BMF；污泥治理等。◆推荐标的：盛运股份、桑德环境、国电清新、永清环保等。◆风险分析：垃圾焚烧选址问题会带来项目的不确定；价格体系延缓推出等。证券代码公司名称股价EPSPE投资评级11A12E13E11A12E13E000826桑德环境22.770.600.871.0237.9526.1722.32买入002573国电清新16.450.350.430.8347.0038.2619.82增持300187永清环保24.780.270.550.7891.7845.0531.77增持300090盛运股份17.480.280.430.8962.4340.6519.64买入增持（维持）分析师陈俊鹏((执业证书编号：S0930511120004)021-22169041chenjunpeng@ebscn.com联系人曹木子021-22169321caomz@ebscn.com行业与上证指数对比图-20%-13%-5%3%10%12-1103-1206-1209-12电力、煤气及水等公用沪深300相关研报垃圾焚烧项目加速释放············································2012-12-032013年度公用事业及环保行业投资策略：静脉产业园：未来环保产业发展趋势············································2012-11-29“美丽中国”的选股思路············································2012-11-262012-12-21环保行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、2013年投资策略综述...............................................................................................................31.1、2013年上半年投资策略及相关报告.......................................................................................................31.2、2012年环保行业的回顾..........