行业研究报告●石化化工行业2012年8月9日合成橡胶产能快速扩张丁二烯供需短期看好，长期有望平衡石化化工团队裘孝锋?：（8621）20252676王强?：（8621）20252621胡昂?：（8621）20252671?：qiuxiaofeng@chinastock.com.cn?：huang@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130511050001执业证书编号：S0130512070003?：wangqiang_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130511080002未评级本篇报告是继去年我们所作合成橡胶深度报告的延续，主要梳理了未来两年合成橡胶新增产能情况。据我们的统计，12-13年是我国通用合成橡胶产能集中释放期，其中前两大胶种丁苯橡胶、顺丁橡胶新增产能高达55万吨和97.2万吨，较11年产能分别增加47.8%和113%，产能扩张速度加快，将面临产能过剩的压力。乙丙、异戊等特种橡胶产能大量释放期在13年以后，也就是说，14年以前依赖进口的局面不会改变。由于我国通用橡胶产品牌号单一、缺乏系列化产品，未来将呈现一方面部分胶种国内产能过剩，另一方面又不能实现完全进口替代的局面。表1：我国各大合成橡胶胶种的自给率情况名称丁苯橡胶（SBR）顺丁橡胶（BR）丁腈橡胶（NBR）氯丁橡胶（CR）丁基橡胶（IIR）乙丙橡胶（EPR）异戊橡胶（IR）丁苯热塑性弹性体（SBCs）主要原料丁二烯、苯乙烯丁二烯丁二烯、丙烯腈氯丁二烯异丁烯与少量异戊二烯乙烯、丙烯异戊二烯苯乙烯、丁二烯、乙烯、丙烯等自给率（%）85%68%30%80%15%8%0%77%资料来源：中国银河证券研究部随着合成橡胶产能的不断扩张，对于丁二烯的需求也将不断加大，前两大胶种丁苯橡胶、顺丁橡胶12-13年对丁二烯的新增需求就将达到137万吨/年。从丁二烯的供给来看，一种是从乙烯裂解装臵副产的混合C4馏分中抽提得到，另一种是炼油厂C4馏分脱氢得到。表2：我国非裂解装臵丁二烯新增项目（单位：万吨）企业齐翔腾达巴陵石化山东万达化工山东玉皇化工鲁北集团合计产能101015101055备注丁烯氧化脱氢工艺，2012年投产丁烯氧化脱氢，2013年2013年5月投产投产日期不详投产日期不详资料来源：中国银河证券研究部www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告/石化化工行业表3：我国裂解装臵配套丁二烯新增项目（单位：万吨）公司抚顺石化大庆石化中石油四川乙烯中原石化武汉乙烯湛江合计产能129154121668投产201220122012201220132013年底乙烯产能8060802480100资料来源：中国银河证券研究部山东玉皇、鲁北集团各10万吨/年丁二烯还处于规划中，预计13年前投产的可能性不大，13年前非裂解装臵丁二烯新增产能预计只有35万吨。加上12-13年投产的裂解装臵配套丁二烯产能68万吨，综合算下来，12-13年新增丁二烯产能约93万吨。简单的从产需情况来看，14年前我国丁二烯将呈现出供需紧张的局面。但值得一提的是，未来两年丁苯、顺丁橡胶产能扩张太快，特别是顺丁橡胶产能将翻番，过剩压力很大。从新建产能，两者对对丁二烯的需求较大，但是在产能过剩的压力下，开工负荷将会受到限制，对丁二烯的需求也将会打折扣。从中长期来看，技术上的进步以及新路线的商业化，丁二烯供应紧张的局面将会得到有效缓解。美国TPC正着手一个低成本的丁二烯项目的初步工程研究，该项目以美国的天然气凝析液为原料，采用OXO-D工艺技术并利用公司闲臵的一套脱氢装臵进行改造专门生产丁二烯产品，设计产能27.2万吨/年。据称，TPC集团还将授权其技术在中国建设3个产能较小的丁二烯项目，计划2013/2014年左右投产。日本旭化成工业公司也宣布，计划将生产丁二烯和丙烯的新工艺实现商业化，新工艺BB-Flex是把丁烷原料转化为丁二烯和异丁烯。因此，裂解原料轻质化后，对于丁二烯供应紧张的状况不用过于担心，因为未来两年丁二烯供应紧张的形势，也势必引发多路径制丁二烯项目的投产。当前合成法技术工艺中，正丁稀氧化脱氢法制取丁二烯技术最为成熟，我国早在20世纪60时代就开始关注该项技术，目前国内在建装臵工艺多此法为主。预计国内正丁稀氧化脱氢法制取丁二烯装臵将大规模上马，丁二烯产能会快速的扩张。我们认为12-13年间，我国丁二烯维持供应紧张的格局，但要需关注合成橡胶产能过剩下，开工负荷会受到影响，对丁二烯的需求会打折扣；后期正丁稀氧化脱氢法装臵会大规模上马，加上其他新路线逐渐商业化后，丁二烯供应紧张的局面有望得到缓解。请务必阅读正文最后的中国银河证券