烟台万华2005年三季度分析报告技术垄断性,为全球自主知识产权的六家MDI生产厂家之一,具国际竞争力；2001年上市以来,产能不断扩张,销售收入保持每年50%左右增长,净利润持续30%以上的成长。产品用途日益多样,需求大幅上升。业内十分专业进取的国际化管理团队。公司简介公司产品聚氨酯的主要用途硬泡软泡弹性体制革鞋底原液氨纶、莱卡胶粘剂涂料建筑节能其他核心生产基地－宁波大榭工业园天然良港大化工群集区经营回顾－主要财务与业务状况业绩继续大幅度增长2006年的业绩增长主要来自于宁波万华16万吨/年MDI新装置的投产。该装置尽管在去年上半年受到原料液氯供应中断停产20多天的影响，实际仍生产出13.8万吨，万华整体产量达到25.2万吨，同比增加了13万吨多。由于上海联恒装置开车时间滞后，产品价格基本维持了稳定，公司综合毛利率达到35.62%，同比下降了1个百分点。出口快速增长-公司去年出口MDI达到4.4万吨，同比有大幅度提升，出口比例达到20%左右，公司在2006年成立了欧洲、美国和日本分公司，在中东和俄罗斯设立了办事处，我们预计随着国内MDI产能的快速增长，万华出口数量仍将大幅度上升。市场份额提升补充:2007年Q1要素解析产能提升的空间/资本开支/规模效应释放原料供应稳定性与成本优势组合料供应提升服务能力相关多元化股权激励的制度安排供需的长期预测2007年国内产品价格将高于预期风险分析(1)公司生产装置故障导致产销量低于市场预期。(2)Bayer等跨国公司扩产后MDI市场竞争加剧导致市场价格下跌超出预期。(3)公司HMDI和PC等新产品工业化进程慢于预期。