第五讲内容安排：一、远期和远期价格：二、远期利率：1、远期—远期：借入长期、贷出短期和借入短期、贷出长期。例：某客户6个月后需要100万人民币，使用期6个月（6-12月），现客户需全额向银行借款，期限是未来的6-12月。从银行的角度，这是一笔“远期对远期的贷款”（forward-forwardloan），即贷款的支取和偿还均是未来某一时间。问题是：银行该如何确定这种贷款利率（远期利率）？先计算客户借入12个月的资金量：如果银行对该客户的借款需求进行贷款，银行可融资，期限12个月。上述结果表明，只有对未来6个月的远期利率定价为9.785%，银行才会不亏损，客户的贷款成本才会最低。这里假设没有一切手续费。那么，如果定价结果并非上述结果，会如何？如果远期利率低于9.785%，则银行就将会亏损，也即借款者借款成本较低，需求量将会上升，致使利率上升至此；如果远期利率高于9.785%，则银行会盈利，借款成本较高，需求量下降，致使利率下降至此。（2）借入短期、贷出长期：在未来某时期会有一笔资金到位，到时将资金用于投资、贷款或存款。如何确定资金将来的投资等收益率（远期利率），进行保值。投资者可现在借入短期资金，期限为现在至未来资金到位时间点，同时立即把借入的资金长期贷出（存款），期限为现在开始至保值期结束止。比如，3个月后有一笔资金到位，届时将资金存入银行3个月。投资这不妨先介入资金3个月，然后把借入的资金立即存入银行6个月，3个月后资金到位后换掉贷款本息即可。以上做法称为借入短期、贷出长期。下面以实例来说明如何确定这一远期利率：银行60天的贷款到期获得三、连续复利：四、远期利率协议（FRA）：何变动，双方将来都将按照固定的合同利率来交易。另，远期利率协议没有本金的交付，只需按差额结算即可，这与远期---远期不同的。（一）几个术语：例子（FRA表示）：（二）远期利率协议的结算（2）如果3个月后参考利率为5.5%，则合约到期后公司需要向银行支付但远期利率协议的结算金额并不是上述计算的3750，3750是合约到期日应该支付的金额，而实际上，协议的结算金额是在结算日结算的。这就需要把3750按合约期折现到结算日，折现的结果才是双方真正的支付金额，即结算金额。比如，某公司买入一份3x6FRA，合约金额1000万，合约利率为10.5%，确定日确定的结算时参考利率为12.25%。则FRA的卖方向买方支付的结算金额为结算金额的一般计算公式为：（三）FRA的定价按远期利率的计算公式，可求得未来1年的远期利率为12.009%。A(1+11%)（1+11%）=A(1+10%)（1+r）。可以证明，2年后，买方总收入超过总归还，即（2）如果一份12X24FRA的合约利率高于12.009%（比如为12.3%），合约卖出者（卖方，空头）可采用下列方式套利：先向银行借款2年（年利率10%）随即贷出1年（年利率11%），1年后，再贷出1年（年利率12.3%）。到期之后，合约卖方所得与支付如下：显然A(1+10%)（1+12.3%）>A(1+11%)（1+11%）；当市场存在套利行为时，投机者的套利行为最终会使得FRA的合约利率趋向均衡，即12.009%。当市场是有效时，市场不存在套利行为，因此，我们可以确定FRA的合约利率为12.009%。上述对FRA定价的分析方法就称为无套利均衡分析法（No-Arbitrage），是我们进行金融分析或定价的基本方法。