第十章衍生证券投资本章内容一、期权投资（二）期权合约的要素标的资产执行价格施权日期权合约金额期权费（三）期权的种类看涨期权的收益与风险特征看跌期权的收益与风险特征2、按交割时间分类欧式期权（Europeanoption）允许期权购买者在到期日执行权利。美式期权（Americanoption）允许期权购买者在期权有效期内的任何一营业日执行权利。3、按标的资产分类（1）股票期权是以股票为标的资产的期权。（2）指数期权是以股票市场指数为标的资产的看涨期权和看跌期权。指数期权不需要卖方在到期日交割指数，采用的是现金结算方式。（3）期货期权的购买者有以执行价格买入或卖出特定期货合约的权利。期货期权合约条款的设计是以期货价格为标的物。在到期日，期权买方会收到目前期货价格与执行价格之间的差额。（4）利率期权以中长期国债、短期国库券以及各种期限的财政债券的收益率为标的资产。（四）期权的特点期权合约是一种权利与义务不对称的合约期权买卖双方的风险与收益具有不对称性期权买方需支付期权费（期权的价格），而期权卖方需要交纳保证金案例1、如果你持有执行价格为50元的A公司股票看涨期权，而股票现价为60元，那你可行使期权以50元买入A股票而同时以60元卖出，盈利10元，此时期权的内在价值为10元。但是，如果股价低于50元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的内在价值为0。2、如果你持有执行价格为50元的A公司股票看跌期权，而股票现价为40元，那你可以40元买入A公司股票，同时可以行使期权而以50元与期权卖方进行交割，盈利10元，此时期权的价值为10元。但是，如果股价高于50元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为0。3、一笔多头期权的期权价格为9，敲定价格为78，当时的期货价格为75，那么，该笔期权的内在价值为3，即78-75，而时间价值为6，即9-3。（六）期权价值的影响因素标的资产的价格（P178）执行价格期权的到期期限期权有效期内标的资产价格的波动率期权有效期内的无风险利率期权有效期内标的资产的预期收益几种常见的期权投资策略4、保护性看跌期权买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。案例一客户于1月以每股$370的价格买入100股AT&T股票。该客户寄希望于该股票价格上涨，以获得更大利润，但又担心股市暴跌，于是她买进一份AT&T7月$370卖权——权利金$8。一旦AT&T股票价格大幅下跌，该客户可履行其卖权。两种情形：情形1：AT&T股票价格降至每股$280，履行卖权，支付每股$8的权利金，卖出股票的实际收入为每股$362（370-8），但仍高于现价。情形2：AT&T股票价格涨至每股$400，不履行卖权，无法收回$8x100=$800的权利金，损益=$2200,即(400-370)x100-8005、抛补的看涨期权抛补的看涨期权（coveredcall）是指买进股票的同时卖出它的看涨期权案例：A投资者购入某公司股票10000股，每股现价为40元，在购入股票的同时，卖出以该股票为标的资产的看涨期权10000股，X=50元，。期权到期时，如果到期日股票市价，，期权的购买者放弃执行期权，投资组合的价值为48万元（48x10000）。投资者在每股增值8元的同时，还获得2万元的期权费收入。如果市价，期权的购买者要求执行期权，A投资者必须以每股50元的价格出售股票。此时，相对于按市价出售股票来说，投资者少盈利10万元，投资组合的价值为50万元。6、同价对敲案例：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失去盈利的机会。该怎么办？策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期权与看跌期权。案例某投资者买了一份履约价格为每蒲式耳$6.5的小麦双向期权合约，每张合约为5000蒲式耳，看涨期权和看跌期权的起止日期相同。购买看涨期权的权利金价格为每蒲式耳$0.30，看跌期权的权利金价格为每蒲式耳$0.20，该投资者为购买此双向期权共支付$2500。结果预测：如果在期权合约的有效期内，相关小麦期货价格一直高于/低于履约价格，只要之差超过该投资者购买此期权所付的权利金，则获利。7、异价对敲是不同执行价格或不同到期时间的两个或两个以上看涨期权（或看跌期权）的组合，有些期权是多头，有些期权是空头。根据组合中期权的参数的差异，异价对敲可分为两种基本类型：垂直组合，又称价格异价对敲，指同时购进和卖出具有不同执行价格、相同到期时间的期权；水平组合，又称时间异价对敲，指同时购进和卖出具有不同到期时间、相同执行价格的期权。案例：某企业1999年10月29日购买12月到期、施权价265美元/盎