华南理工大学学报(自然科学版)第29卷第12期JournalofSouthChinaUniversityofTechnologyV0J．29No．】22001年l2月(NaturalScienceEdition)December2001文章编号：1000～565X(2001)12—0014-O4经营杠杆与财务杠杆原理及应用前提条件分析崔教(华南理工大学工商管理学院．广东广州510640)摘要：针对西方财务理论中两个微观经弃杠杆——经营杠杆和财务杠杆，利用数学变换．研究了经营风险和财务风险沿企业收益流作用的机理；得出了经营杠杆与财务杠杆系数计算的快捷方式；并着重分析了经营扛轩与财务杠杆应用的前提每件，指出传统财务理论中经营扛轩与财务扛轩计算与应用时不加任何条件是不完善的．研究结果对企业如何运用微观经济杠杆进行利润和风隆预测有很强的指导作用．美键词：微观经济杠杆原理；经营杠杆；财务杠杆；杠杆系数；利润预刹；风险控制中图分类号：F2755文献标识玛：A1问题的提出(3)当销售收入变化时，可以反用杠杆系数的定义公式方便地求出预测期的经营利润、每股收益所谓微观经济杠杆原理，就是指当经营杠杆和的变化率．因为经营利润变化率=经营杠杆系数×销财务杠杆存在时，销售收入的波动会导致营业利润售收入变化率，每股收益的变化率=财务杠杆系数×和每股收益发生更大的波动．因此，企业可以利用杠销售收入变化率那么，预侧期的税前利润、税后利杆原理预测经营利润和每股收益，也可以在决策时．润、属于普通股股东的利润是否也可以利用微观经有意识地选取适合自己情况的杠杆值。有效地规避济杠杆原理知识，仅通过简单的乘法运算就可得到?风险，提高企业的经济效益．回答是肯定的综观现代财务管理论著。“杠杆”一词提得越来(4)运用经营杠杆与财务杠杆原理进行分析越多。但目前国内外有关书籍中所介绍的内容还存时，其前提条件有哪些?这些在所有的财务管理教在F不足：科书和论著中都没有清晰的阐述．(1，杠杆系数计算公式比较抽象，影响了初学本文正是基于上面的思考，从西方财务管理理者对微观经济杠杆原理的深刻理解，也不便于企业论中经营杠杆系数、财务杠杆系数的公式出发，进行对各种馈观经济杠杆的灵活应用．～系列的数学变化，试图就杠杆的存在、杠杆系数的(2j没有对财务杠杆系数进行分解，因为财务计算、杠杆对各利润的影响等同题给出形象、直观、杠杆是由于利息或优先股股息的存在而存在的．那便于理解、便于记忆的表述，并将经营杠杆与财务杠，厶当利息和优先股股息同时存在时，它们对财务杠杆原理中内含的假设条件明朗化．其目的是帮助大杆系数的贡献各是多少?它们各自对财务杠杆系数家对这些微观经济杠杆原理有更深刻的认识，促进的贡献之问是什么关系?了解这一点，对那些正在企业管理者准确地、主动地运用微观经济杠杆原理考虑是通过调整债务还是调整优先股来改变财务杠去进行利润预测和控制风险．杆系数的企业管理者来说。是非常必要的．2经营杠杆与财务杠杆系数的快捷计收稿日期：2001—08—21算及杠杆原理*基金项目：国家自然科学基叠资助项目(7007206)作者简介：崔毅(1951一)，女，教授．主要从事财务决在企业的收益流中，有七个相关联的数量概念：策、数基经济、企业诊断研究销售收人、贡献毛益、营业利润即息税前利润、税前第12期崔毅：经营扛杆与财务杠杆原理及应用前提条件分析15利润、税后利润、属于普通股股东的收人、每股收益存在而产生的杠杆系数记作DFL、由于D的存在它们之问存在着一定的逻辑运算关系，我们可以画而产生的杠杆系数记作DFL则财务杠杆系数就一条直线及六个点(如图i所示)，更形象直观地说可分解为：DFL=DFLf×DFLn．明它们之间的这种关系：销售收人(S)减去变动成其中：本(bS，其中6为变动成本率)得贡献毛益，贡献毛叭==㈥益减固定成本(F)得营业利润(EBIT)，营业利润减DFL。—EBIT-I利息费用(I)得税前利润(EBT)，税前利润减应纳=(6)EBI丁，一⋯‘所得税(EBT×T，其中T为所得税税率)得税后利润(EA7’)，税后利润减优先股股息(D)得属于普通由式(3)可知：经营杠杆系数DOL是由于F的存股股东的利润，再除以普通股股数(m)即是每股收在而存在，并且DOL恰好等于F所在的第二区问前益(EPS)后两端点所代表的利润值之比，或更形象地表述为：由于F的存在而产生的经营杠杆系数DOL就一一应纳所得税辆一)等于F前面点的值除以F后面点的值．同理由式(5)贡献毛益属r普通股得：由于，的存在而产生DFL就等于，前面点的值SS—bSEBIT3rEAT腔求的收^EPSEBFT+删