第五章企业筹资决策（1）筹资成本（筹资费用）筹资成本是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印刷费、广告费、注册费等）。（2）用资成本（资金使用费）用资成本是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。2.资本成本计算的基本公式一般用资本成本率表示资本成本的高低。资本成本率的一般计算式为：式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。3．资本成本的作用资本成本是企业财务管理的一个重要概念，在筹资管理、投资管理、乃至整个企业的经营管理都有重要意义。在财务管理中的作用表现为：（1）资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。个别资本成本是比较个别筹资方式优劣的一个尺度；综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。投资项目的投资收益率只有高于其资本成本率，经济上才是合理的。国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”。在预测分析中，有时还将资本成本作为贴现率。（3）资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。可将企业实际的资本成本率与相应的利润率相比较。如果利润率高于资本成本率，可认为经营有利；反之则认为企业经营不利，需要改善经营管理，提高利润率和降低成本率。4.不同筹资方式资本成本率的计算债务资本与权益资本成本率计算具有不同的特点。债务资本成本计算特点：资金成本主要是利息；利率固定不变，不受企业业绩的影响；利息费用税前抵扣。权益资本成本计算的特点：投资报酬税后支付；投资报酬具有较大的不确定性，受企业经营业绩的影响。1.银行及其他金融机构借款借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略不计。计算公式为：资本成本率=借款利率(1-所得税率)即：Kl=Rl（1-T）若借款手续费较大时计算公式为：例5-1：某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。（1）若不考虑借款手续费，则：资本成本率=10%（1-33%)=6.7%（2）若考虑借款手续费，则：2.长期债券资本成本既包括利息支出，又包括债券发行费用。计算公式为：说明：i）债券总面值按债券面值计算；ii）债券筹资总额按发行价计算。例5-2：某企业委托某金融机构代为发行面值为200万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行总额的4%，公司所得税率33%。则：3.优先股优先股股利相对固定。优先股资本成本率计算公式为：4.普通股普通股投资报酬通常不固定。资金使用成本是股东所要求的最低投资报酬。资本成本率计算公式为：例5-3：某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：5.留存收益从表面看，留存收益属于公司股东，使用这部分资金好象不需要任何代价，但实际上股东愿意将其留在企业而不投资别处，是要求与普通股同样的报酬，因此，一般可将留存利润视同为普通股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算它的资金成本，只是不考虑筹资费用。计算公式为：例5-4：某企业留存利润120万元，股利率为12%，以后每年递增3%，则留存利润成本为：6.综合（平均）资本成本的计算企业资金来源一般有多种渠道、多种方式，因此要全面衡量一个企业的总筹资成本，要计算综合成本。计算公式为：例5-5：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通400万元，留用利润200万元，其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。问：该公司的综合资本成本为多少？该公司的综合资本成本=6%×0.1+6.5%×0.2+12%×0.1+15%×0.4+14.5%×0.2=12%二、杠杆效用与风险1.杠杆原理的基础（1）成本习性（2）边际贡献M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献①边际贡献是管理会计中一个经常使用的十分重要的概念，它是指销售收入减去变动成本后的余额，边际贡献是运用盈亏分析原理，进行产品生产决策的一个十分重要指标。通常，边际贡献又称为“边际利润”或“贡献毛益”等。②边际贡献一般可分为单位产品的边际贡献和全部产品的边际贡献，其计算方法为：单位产品边际贡献=销售单价－单位变动成本全部产品边际贡献=全部产品的销售收入－全部产品的变动成本③很显然，边际贡献越大越好，在订价决策中，必首先保证边际贡献不为负数，其次应考虑，全部