第七章企业筹资管理(下)P173第一节资金成本一、资金成本的概念与构成（P198）资金成本——是企业筹集和使用资金所付出的代价。资金成本的构成：筹资费用用资费用二、个别资金成本的计算P198银行借款成本【例】某公司发行面值为100元，票面利率为8%的3年期债券,，发行费用为发行价格的5%,公司所得税率为33%。计算在不同发行价格条件下的债券成本：按面额100元等价发行按102元溢价发行按98元折价发行以上方法计算简便，但其缺陷是没有考虑资金的时间价值。似乎债券资本成本的高价低与偿债期限的长短无关，当债券的面值、发行价格、利息率、发行费率、所得税率相同时，不论偿债期限长短，计算出的资本成本都一样，这显然不切合实际。（二）权益资金成本P177留存收益成本（P１８０例７-7）留存收益成本的计算方法与普通股成本的计算方法基本相同，但不用考虑筹资费用。固定股利模式：固定增长股利模式：三、综合资金成本P180四、边际资金成本的计算P182大纲P620第三节杠杆分析固定成本——指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。变动成本——指其成本总额随着业务量的变动成正比例变动的那部分成本(二)边际贡献及利润的计算财务管理的杠杆效应表现为：由于固定费用的存，当业务量发生较小的变动时，利润会产生较大的变化。财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆财务杠杆复合杠杆经营杠杆的概念：又叫营业杠杆或营运杠杆，是指由于固定经营成本的存在，息税前利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象。经营杠杆利益：当企业的营业收入增加的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本降低，从而使企业的息税前利润以更大的比例增加。经营杠杆风险：当企业的营业收入减少的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本上升，从而使企业的息税前利润以更大的比例减少。△EBIT=△Q•(P－V)经营杠杆的计量产品销售数量产品销售单价单位产品的变动经营成本固定经营成本总额例：甲、乙两企业都生产A产品，2008年两家企业的A产品销量均为1000件，单位售价160元。甲企业的固定成本总额30000元，产品单位变动成本100元；乙企业的固定成本总额60000元，产品单位变动成本70元。1、甲、乙两企业2009年的经营杠杆系数各是多少？2、预计2009年A产品销售量可增加10%，甲企业和乙企业的息税前利润各增长多少？3、预计2009年A产品销售量将减少10%，甲企业和乙企业的息税前利润各下降多少？解1：解2：2009年：ΔS/S=ΔQ/Q=10%解3：2009年：ΔS/S=ΔQ/Q=-10%固定经营成本越高，经营杠杆系数越大．经营杠杆系数越大，经营风险越大财务杠杆的概念：又叫筹资杠杆或融资杠杆，是指由于固定债务利息的存在，使得每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆利益：当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利降低，从而使每股利润以更大的比例增长。财务杠杆风险：当息税前利润下降时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利上升，从而使每股利润以更大的比例下降。【例】息税前利润及每股盈余变动分析表单位：元财务杠杆的计量：P217息税前利润长期资金规模债务资金比例债务利率优先股股利所得税税率（P192例7-16P209案例分析）财务杠杆系数越大，财务风险越大．联合杠杆的概念：又叫综合杠杆、复合杠杆或总杠杆，是经营杠杆和财务杠杆的综合。它指由于固定经营成本、固定债务利息和固定优先股股利的存在，使得每股利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象。综合杠杆利益：当企业的营业收入增加时，每股利润以更高的比例增长。综合杠杆风险：当企业的营业收入减少时，每股利润以更大的比例降低。联合杠杆的计量该企业08年的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，联合杠杆系数为3，每股利润为0.364元.第四节资本结构P197大纲P635企业获利水平企业现金流量企业增长率企业所得税税率企业资产结构企业经营风险企业所有者和管理者的态度贷款银行和评信机构的态度其他资金成本比较法每股利润分析法企业价值比较法（一）资金成本比较法初始筹资的资本结构决策P199例7-20——测算并比较各种筹资方案的综合资金成本率，从中选择最佳筹资方案。追加筹资的资本结构决策P199例7-21直接测算各备选追加筹资方案的边际资金成本率，从中比较选择最佳筹资方案。分别将各备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的综合资金成本率，从中比较选择最佳筹资方案。2、每股利润分析法每股利润的计算公式：每股利润无差别点指两种或两种以上