第三章筹资决策与管理第三章筹资决策与管理第一节企业筹资概述（1）按资金占用时间长短分（2）按所筹资金来源分（4）按所筹资金是否以金融机构为媒介分扩张筹资动机筹资的要求本次作业2、某企业的优先股，每股面值为10元，票面利率为8%，现在其市场价格是75元，投资者要求的报酬率是10%，请问：你会购买该优先股吗？第三章筹资决策与管理第三章筹资决策与管理第一节企业筹资概述第一节企业筹资概述第一节企业筹资概述请同学们翻到P91，看图4.1：企业资金和资产构成。冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。其特点是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。采用这种政策，一方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，从而增加筹资成本。保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。其特点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而且还融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。第一节企业筹资概述股票租赁第二节资本成本第二节资本成本第二节资本成本资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。资本筹集成本（F）：是指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。其中：—资本成本率（通常就称作资本成本）D—资本使用成本Q—筹资金额F—资本筹集成本第二节资本成本第二节资本成本其中：—税后借款资本成本—每年利息—所得税率—借款数额—借款费用率其中：—税后借款资本成本—每年利息率—所得税率—借款费用率另外，上述计算方式没有考虑资金的时间价值。其实，借款就像发行债券，其借入的净额应该看成是未来支付的利息按照资本成本进行贴现的结果。所以上例1的现金流量可以用以下图来表示：假设税前借款的资本成本为，那么：其中：—税前借款资本成本—税后借款资本成本—每年利息—所得税率—借款数额—借款费用率本次作业第三章筹资决策与管理第二节资本成本第二节资本成本上述计算方式没有考虑资金的时间价值。其实，借款就像发行债券，其借入的净额应该看成是未来支付的利息按照资本成本进行贴现的结果。所以例题1的现金流量可以用以下图来表示：假设税前借款的资本成本为，那么：3.3课堂练习：2、长期债券资本成本【例题2】某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，公司所得税率33%，该债券的成本为：3、优先股资本成本其中：—优先股的资本成本—每年支付的优先股股利—优先股的筹资额—优先股的筹资费用率【例题3】某公司共发行面额为100元的优先股10000股，股息率为11%，发行价格为110元/股，发行费用为4%，则该企业发行优先股的成本为：（1）零增长股利普通股成本（2）固定股利增长率普通股成本由于以股票来筹资除了要支付股利，还有发行时支付的筹资费用，所以上面的公式要作一点调整：【例题4】某公司普通股总价格5000万元，筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股成本为多少？与发行普通股相比，留存收益的成本中没有筹资费用。所以其计算公式可以比同普通股，只是在其计算中没有筹资费用率而已，例如：在固定股利增长率情况下，留存收益的成本为：续例题4，留存收益的成本为：第二节资本成本其中：—加权平均资本成本—第i种资本占总资本的比例—第i种资本的成本解：套用3.9式得：本次作业3.C公司普通股现行市价每股20元，预计第一年发放股利为1.5元/股，股利增长率为5%，如果该公司增发80000股，预计筹资费用率为6%，请问该公司本次增发普通股的成本是多少？留存收益的成本又是多少？第三章筹资决策与管理第二节资本成本第二节资本成本其中：—加权平均资本成本—第i种资本占总资本的比例—第i种资本的成本解：套用3.9式得：第三章筹资决策与管理1、经营风险1、经营风险2、经营杠杆经营杠杆系数可以用下列公式来表示：其中：—销售量—销售单价—单位变动成本--固定成本【例题5】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：（注：变动成本率是指变动成本与销售额的比率）以上计算结果表明：在销售额处于盈亏平衡