CIFCOCIFCOCIFCOCIFCOCIFCOCIFCOCIFCOCIFCOCIFCOCIFCO部门：研究发展部撰写：李哲2007年8月3日星期五北京中期期货经纪有限公司BEIJINGCIFCOFUTURESCO.，LTD.月度投资报告（天然橡胶）胶价下行低位探底后市反弹仍受压制7月份，上海天然橡胶期价整体在低位振荡，至下旬由于交易所库存连续不断下滑，且东南亚主产区出现非季节性降雨，令期价开始反弹。但受到了割胶旺季供应增加预期的压制。波动区间大体在18000元至20000元之间。国内市场主力11月合约月初开盘17890元，最低曾触及17600元的低点。月内高点出现在7月31日，当时触及了19955元的月内高点。截至7月31日收于19625元，月内期价总体上涨1735元或9.7%。日胶在7月下旬前，也基本保持了振荡整理的格局。月内总体波动区间在240－260日元间。在7月31日最高曾触及了266.2日元的月内高点，低点为月初的242.8日元。进入下旬，原油维持了强劲的上涨，美元出现低位反弹。美元兑日元整体保持了下跌的走势。市场内短期受汇率的影响趋弱。同时，近期泰铢走强支撑了泰国地区的出口胶价。这些因素成为辅助日胶反弹的推动因素。但260日元一线的压力仍然较为沉重，在此价位的获利平仓盘难以让日胶继续破位上行。本轮反弹主要是受到周边市场带动，而主产区正处于一年中的割胶旺季，因此上行动能受到限制。沪胶日胶基本面情况回顾与展望产区情况整个7月份，国内产区保持着旺盛的供应。而东南亚主产区如泰国等地区也已经由割胶淡季向供应旺季过渡。但主产区的天气情况在这一时期却有着多变的特点。时不时的降雨影响了割胶进度。而台风和洪水、地震等因素的预期也在威胁着这一供应旺盛期。因此本月卖家也表现出一定的惜售。泰国国内的原料价格在60泰铢之上受到支撑。国内的类似情况表现的更为明显。本月产区内挂单一直保持在相对高位。虽然成交清淡，库存不断增加，但胶商却未表现出急于抛货。在今年供应有所增加的预期下，下游工厂多次采取分批建仓的操作手段，而这将减少后市价格暴涨暴跌的可能性。市场供需近年来，由于胶价不断走高。刺激了橡胶资源的新增水平逐步提高，并不断满足消费需求的增长。显性库存持续增加，说明之前偏紧的供求局面得到了极大改善。随着之前供需矛盾的改善，市场价格大幅下行。近期，交易所库存连续下滑，但却没有象以前一样真正吸引消费买盘大举入市，进而推升期价。因为总体橡胶资源呈现较快增长。据统计，今年前5个月国内橡胶新增资源227万吨左右，比去年同期大约增长11%。主要橡胶资源构成中，天然橡胶累计新增资源量约为77万吨，同比增长8%；合成橡胶约为150万吨，增长13%。预计上半年各类橡胶新增资源量接近280万吨，增长10%左右。同时，天然橡胶生产国协会近期表示，全球2007年天然橡胶产量料较去年增加3.7%至1007万吨，消费量料增加4.4%至935万吨。供给盈余72万吨左右。预计2008年产量将再度增长2.2%至1029万吨，消费量增长5.3%至985万吨。供给盈余44万吨左右。由之前的供应缺口变为盈余，将给今年胶价以沉重打击。据中国海关总署最近公布的初步数据显示，中国6月进口天然橡胶12万吨。1－6月期间中国共进口天然橡胶72万吨，同比下降0.3%。而1－5月期间中国共进口天然橡胶60万吨，同比下降0.1%。进口下降有加速的趋势。中国是世界最大的天然橡胶进口国，进口的橡胶大多来自泰国、印尼和马来西亚等天然橡胶生产大国。进口减少的实质还是需求不旺而导致的。自7月1日起，我国轮胎等品种的出口退税率由13％降至5％。几家上市公司纷纷发出预警公告，其中黄海轮胎表示将影响2007年损益1000万元左右，风神股份表示将使该公司出口成本增加4％左右，青岛双星则称将影响公司2007年成本1500万元左右。目前轮胎出口已占全行业产量的40％，由于原料价格高，使得全行业平均利润仅为2％，其中以前退税部分占到了利润的60－70％，企业生存危机大增。同时，美欧6月1日出台新的轮胎准入管理标准，最近杭州中策公司数万条轮胎被退回，影响到其他约40万条轮胎的出口。出口环境的恶化，将导致国内轮胎新增产量库存加大，进而使天胶需求降低。但对于当前的市场也不需要过分悲观。市场对于天然橡胶的需求有很大一部分来自于轮胎制造。据国家统计局统计，中国6月轮胎产量为4728万条，较去年同期增长16%。6月合成橡胶产量为19.1万吨，同比增长14%。今年上半年中国轮胎产量为2.4769亿条，同比增长23%。同期中国合成橡胶产量为109万吨，较去年上半年增加14%。虽然出口退税自7月1日下调，但对于市场的影响还有一定的时滞