金融发展与经济增长的关系—现代经济理论派学说的计量考证[摘要]本文通过理论上分析金融发展与经济增长的作用机制，利用经济发展的实际数据对二者相关性进行实证检验，并依据分析结果进行经济分析。计量结果显示，金融发展对我国的经济增长具有积极的推动作用，但力度有限；我国的金融发展滞后于经济增长，加快金融深化和金融体系改革有助于推动经济增长。[关键词]金融发展金融深化经济增长一理论基础：对现代经济学派理论的初步认识。1关于金融发展与经济增长的关系在理论和实证研究上一直存在着争议。古典经济学家认为金融发展与经济增长之间没有因果关系，货币金融变量对实体经济中只充当“面纱”角色，经济增长完全由实物部门决定；现代的经济学派更是认为金融发展与经济增长存在各种可能的关系，既有金融发展促进经济增长的观点，也有经济学家认为金融发展阻碍经济增长.2.现代经济学派的大部分研究结论都支持金融发展促进经济增长的观点，但是对于金融发展如何影响经济增长却存在许多争论。这些分歧大致可以分为两大派别，即金融结构论和金融压抑论。以goldsmith(1969)为代表的金融结构论者认为金融发展对经济发展起积极的促进作用。因为良好的金融系统和金融体制利于资本的积累和资源源的优化配置，便于资金的融通储蓄向投资的转化，从而对经济增长起促进作用。其中部分经济学家认为金融发展是经济增长的一个必要条件。r.g.king&r.levine(1993)的研究结果均对这一观点提供了经验支持，并从反面证实了落后的金融发展水平严重障碍了经济增长。rajan&zingales(1996)、kunt&maksimovic(1996)运用各国大量的行业数据进行分析，结果都显示金融发展水平与结构对经济增长的速度产生了实质性的影响。而另一方面，以mckinnon（1973）与shaw（1973）为代表的金融压抑论认为，对于欠发达国家，实际利率和实际汇率的金融自由化是推动经济增长的重要途径，而低于均衡的实际利率与高估的国内货币等形式的金融压抑阻碍了经济的增长。gelb(1989)和fry(1988)的对发展中国家实证分析也发现，实际利率较高的国家的经济增长平均高于实际利率较低或为负值的国家。二．因素选择与模型设定关于经济增长的决定因素，古典主义经济学认为，国民财富的增长取决于两个基本条件：一是专业分工促进劳动生产率的提高；二是劳动力数量与资本规模的增加。而现代的经济观点也认为，一国长期的经济增长取决于储蓄和投资，投资数量及投资效率是实现经济快速增长的关键因素。持续高速的经济增长需要高水平的储蓄与投资，高储蓄率、高投资率以及储蓄向投资的有效转化无疑是经济高速增长的重要原因。另一重要的原因就是劳动力、资本等生产要素的产出效率。由以上分析得出，长期的经济增长一方面取决于由经济体中的储蓄和投资水平，另一方面取决于劳动力和资本等生产要素的生产效率，也即资本的投资效率。借鉴harrod－domar经济增长模型，将经济增长的决定因素分解为：其中,y,I,s分别表示储蓄向投资转化的效率、国民收入、投资和储蓄。上式表示经济增长由一国经济中的储蓄率、储蓄向投资的转化率以及资本的产出比率决定，而这三个经济变量都受金融发展水平的影响。金融系统便利了储蓄流动、资源配置、风险管理、公司控制及产品交换，最终通过“资本积累”和“技术创新”这两条途径影响经济增长。金融发展（包括金融工具发展、金融市场发展及金融制度的发展）降低了信息与交易费用，使得那些最具潜力的投资者能够得到足够的资金进行技术革新和产品生产，从而提高了储蓄率、储蓄向投资的转化率以及投资的生产效率，进而影响到了储蓄水平、投资决策、技术创新及长期增长速度。金融市场的规模、金融部门的效率以及宏观经济金融政策都会对储蓄和投资产生影响，所以，金融系统通过作用于以上三个经济变量进而影响到经济增长，只要影响到上述三变量的任何因素最终都会影响到经济增长。基于以上分析，我们将从以下三方面选择代表性指标：（1）储蓄率和投资的影响因素。在此，我们选用实际利率水平以及固定资产投资与GDP的比率分别作为储蓄和投资的代表指标。（2）储蓄向投资的转化效率。决定储蓄向投资转化的效率主要取决于一国的金融发展水平和金融系统的效率。国内外一些学者的常研究指出资本市场的发育程度和效率会影响到储蓄向投资的转化，鉴于我国资本市场中股票市场的主导地位，用股票市场的直接融资余额与社会金融资产总量的比率衡量资本市场内的规模。（3）资本产出效率的影响。影响产出效率的一个重要因素就是技术进步因素，度量指标在此用无形资本（人力资本和研发资本）与有形资本的比率表示．（4）另外，M2作为金融发展指标也被考虑其中。以GDP增长率作为被解释变量，以上述指标作为解释变量，从而建立如