第四章投资管理投资是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动，包括直接投资和间接投资。直接投资指把资金投放于生产经营性资产，以便创造价值的投资。间接投资指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。前者即主要指第一节所将讲述的项目投资。而后者指第二节所将讲述的证券与金融衍生品投资。第一节项目投资(一)项目投资的种类3、按照增加利润的途径，分为增加收入投资和降低成本投资。增加收入投资，指通过扩大企业生产及in供应规模或营销活动来增加收入，进而增加利润的投资。降低成本投资，指企业维持现有的经营规模，通过投资来降低生产经营的成本费用，间接增加企业利润的投资。4、按照投资项目之间的关系，分为相关性投资、独立性投资与互斥性投资。相关性投资，指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另外一个项目的经济指标发生显著变动，如对油田和输油管的投资、对车间厂房与生产设备的投资都属此类。独立性投资，指采纳或放弃某一项目时，并不影响另一项目的经济指标。互斥性项目，指当采纳某一项目，必然拒绝其他项目的投资，比如在同一块土地上是修建运动场还是娱乐场所。（三）项目投资决策的一般程序1、确定目标。项目是为了解决什么问题？更新机器设备？改进生产技术？2、提出备选方案。若干备选方案的出现使决策分析有用武之地。3、搜集可计量信息。比如最重要的未来项目的现金流入和流出量（总是从本企业或其他企业的历史项目中进行估计）。4、比较分析。计算所有备选方案的相关评价指标，比如现金流量现值，进行比较和取舍。5、最终决策。综合考虑一切可计量和不可计量因素，选出最优方案。二、现金流量的估算一个投资方案的现金流入量主要包括：营业现金收入（主要）、收回的固定资产余值、收回的营运资金。一个投资方案的现金流出量主要包括：建设投资、营运资金、付现成本和所得税。（垫支的营运资金和建设资金构成原始投资额，如果再加上资本化利息，构成项目投资总额）一个投资方案的净现金流量(NCFt)—一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额。现金流（二）现金流量的构成内容1、初始现金流量初始现金流量是指与投资方案相关的并于投资开始时发生的现金流量。主要包括：（1）固定资产投资额，包括固定资产的构建成本、安装费、运杂费等现金流出。（2）流动资产投资，指由于项目投入生产而发生的购置原材料、在产品等流动资产的现金流出（垫支）。（3）机会成本，机会成本往往不需付出现金，但是却会减少现金收入。（4）其他投资费用，指与投资项目有关的筹建费、职工培训费、谈判费，注册费等现金流出。（5）原有固定资产的变价收入，在固定资产更新时，变卖原有固定资产的现金收入。2、营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量（一般以年为单位）。现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金,不包括折旧和各种摊销的成本。若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用)，没有无形资产等摊销成本，则经营期净现金流量可按下式计算：每年营业净现金流量（NCF）=收现营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（生产经营费用-折旧费）-所得税=营业收入-生产经营费用-所得税+折旧费=营业利润-所得税+折旧费=税后净利润+折旧费14（三）净现金流量的确定也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额。净现金流量有两个特征：第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金净流量；第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为正值。净现金流量=现金流入量-现金流出量NCFt=CIt–COt(t=0,1,2,…)第四章投资管理第四章投资管理甲方案例：A公司有一投资项目需要固定资产投资210万，开办费用20万，流动资金垫支30万。其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费用于投产后的前4年摊销完毕。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万。该项目的有效期为10年。按直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万。该项目投产后，第1至第5年每年归还借款利息10万；投产后前4年每年产生净利润40万；其后4年每年产生净利润60万；第9年产生净利润50万；最后一年产生净利润30万。试计算该项目的年净现金流量。建设期净现金流量：NCF0=-（210+20）=-230（万元）NCF1=-30（万元）经营期内净现金流量：固定资产每年计提折旧=20万开办费摊销=20/4=5（万元）NCF2～NCF5=40+20+5+10=75（万元）NCF6=60+20+10=90（万元）NCF7～NCF9=60+20=8