深市行业贝塔系数的稳定性与时变性研究（常用版）(可以直接使用，可编辑完整版资料，欢迎下载）厦门大学硕士学位论文深市行业贝塔系数的稳定性与时变性研究姓名：王荆杰申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：陈建宝20210401摘要在传统资本资产定价模型（ＣＡＰＭ）中，系统性风险完全是通过贝塔（Ｂｅｔａ）系数来体现的。传统ＣＡＰＭ是单期的均衡模型，所描述的系统性风险是静态风险，并没有考虑到实际投资者所做的投资策略是不断改变的，无法衡量资本资产市场中的动态均衡，具有明显的局限性。本文使用深圳股市的行业指数、综合指数分别计算行业收益率和市场收益率，在此基础上对贝塔系数的稳定性和时变性进行研究，试图回答以下主要问题：（１）各行业的系统风险是否能用不变的静态贝塔系数来衡量；（２）如果贝塔系数不稳定，能否将静态的ＣＡＰＭ转化为动态的ＣＡＰＭ；（３）动态的系统风险是否可以很好的被模拟和预测。其中贝塔系数稳定性的判定使用了基于ＯＬＳ的残差检验、基于滚动回归的贝塔系数检验和基于递推回归的ＣＵＳＵＭＳＱ统计量分析；贝塔系数时变性的判定使用了基于状态空间模型的卡尔曼滤波分析，模型的设定选用了随机游走、随机系数以及均值回复模型。研究结果表明：（１）深市各行业贝塔系数均具有不稳定性；（２）?钍懈餍幸当此系数均具有时变性；（３）在所考察的模型中，深市十三个行业中有十个行业的贝塔系数用均值回复模型拟合效果最优，其余三个行业的贝塔系数使用随机系数模型拟合效果最优，而随机游走模型不适合用于对行业贝塔系数进行拟合。各个行业的贝塔系数的均值呈现出不等于ｌ且不相等的结果，但是大多数行业的系统性风险都大于市场风险；（４）与静态贝塔系数模型相比，动态贝塔系数模型的预测误差更小。本论文从实证的视角考察了深市各行业贝塔系数的不稳定性和时变性，说明了传统ＣＡＰＭ的局限性，这为ＣＡＰＭ理论和应用的进一步研究提供了有力的实证参考依据。关键词：贝塔系数；稳定性；时变性；实证分析ＡＢＳＴＲＡＣＴｎｌｅｓｙｓｔｅｍｉｃｒｉｓｋｉｎｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｃａｐｉｔａｌａｓｓｅｔｐｒｉｃｉｎｇｍｏｄｅｌ（ＣＡＰＭ）ｉｓｃｏｍｐｌｅｔｅｌｙｒｅｆｅｃｔｅｄｔｈｒｏｕｇｈｂｅｔａｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔ．ＴｈｅｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌＣＡＰＭｉｓａｓｉｎｇｌｅ—ｐｅｒｉｏｄｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｍｏｄｅｌ，ｔｈｅｓｙｓｔｅｍｉｃｒｉｓｋｄｅｓｃｒｉｂｅｄｂｙｉｔｉＳｓｔａｔｉｃ．ｉｔｄｏｅｓｎｏｔｔａｋｅｉｎｔｏａｃｃｏｕｎｔｔｈｅｆａｃｔｔｈａｔｉｎｖｅｓｔｏｒｓ’ｓｔｒａｔｅｇｉｅｓａｒｅｃｈａｎｇｉｎｇｗｈｅｎｔｈｅｙｍａｋｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｄｅｃｉｓｉｏｎｓ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｉｔｈａｓｌｉｍｉｔａｔｉｏｎｔｏｍｅａｓｕｒｅｔｈｅｄｙｎａｍｉｃｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｏｆｔｈｅｃａｐｉｔａｌａｓｓｅｔｍａｒｋｅｔ．ＴｌｌｉＳｔｈｅｓｉｓｕｓｅｓｔｈｅｉｎｄｕｓｔｒｙｉｎｄｉｘｅｓａｎｄｔｈｅｃｏｍｐｏｓｉｔｅｉｎｄｅｘｏｆＳｈｅｎｚｈｅｎＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔｔｏｃｏｍｐｕｔｅｔｈｅｒｅｔｕｒｎｓｏｆｅｖｅｒｙｉｎｄｕｓｔｒｙａｎｄｔｈｅｍａｒｋｅｔ．Ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｓｔｕｄｉｅｓｏｆｔｈｅｓｔａｂｉｌｉｔｙａｎｄｔｉｍｅｖａｒｉａｔｉｏｎｏｆｂｅｔａｓ，ｗｅｔｒｙｔｏｓｏｌｖｅｔｈｅｆｏｌｌｏｗｉｎｇｍａｉｎｐｒｏｂｌｅｍｓ：（１）ｗｈｅｔｈｅｒｔｈｅｓｙｓｔｅｍｉｃｒｉｓｋｏｆｅｖｅｒｙｉｎｄｕｓｔｒｙＣａｎｂｅｍｅａｓｕｒｅｄｂｙｓｔａｔｉｃｂｅｔａｓ；（２）ｉｆｔｈｅｂｅｔａｓａｒｅｕｎｓｔａｂｌｅ，ｗｈｅｔｈｅｒｔｈｅｓｔａｔｉｃＣＡＰＭｃａｎｂｅｃｏｎｖｅｒｔｅｄｔｏｄｙｎａｍｉｃＣＡＰＭ；（３）ｉｆｔｈｅａｎｓｗｅｒｉｎ（２）ｉｓｙｅｓ，ｗｈｅｔｈｅｒｔｈｅｄｙｎａｍｉｃｓｙｓｔｅｍｉｃｒｉｓｋＣａｎｂｅｆｉｒｅｄａｎｄｆｏｒｅｃａｓｔｅｄｗｅｌｌ．Ｉｎｔｈｅｔｈｅｓｉｓ，ｔｈｅｍａｉｎｅｍｐｌｏｙｅｄｍｅｔｈｏｄｓｔｏｉｄｅｎｔｉｆｙｔｈｅｓｔａｂｉｌｉｔｙｏｆｂｅｔａｓａｒｅｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｒｅｓｉｄｕａｌｓｔｅｓｔｏｆ０ＬＳ，ｔｈｅｔｅｓｔｏｆｂｅｔａｓｏｆｒｏｌｌｉｎｇｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎａｎｄｔｈｅＣＵＳＭＳＱｓｔａｔｉｓｔｉｃｓｏｆｒｅｃｕｒｓｉｖｅｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎ；ｔｈｅｄｉｓｃｒｉｍｉｎａｔｅｍｅｔｈｏｄｏｆｔｈｅｔｉｍｅｖａｒｉａｔｉｏｎｏｆｂｅｔａｓｉｓＫａｌｍａｎｆｉｌｔｅｒａｎａｌｙｓｉｓｂａｓｅｄｏｎｓｔａｔｅ—ｓｐａｃｅｍｏｄｅｌｓ．ａｎｄｔｈｅｃｈｏｏｓｅｎｍｏｄｅｌｓａｒｅｒａｎｄｏｍｗａｌｋｍｏｄｅｌ，ｒａｎｄｏｍｃｏｅ伍ｃｉｅｎｔｍｏｄｅｌａｎｄｍｅａｎ—ｒｅｖｅｒｔｉｎｇｍｏｄｅｌ．Ｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｒｅｓｕｌｔｓｓ