2009年保荐代表人第二期培训记录6月19日上午部领导开班致辞——朱从玖各位好，刚才晓武会长说我忙，其实大家比我忙，保荐代表人是咱们这个行当中最忙的人，走南闯北，保荐推荐项目，所以大家也难得有这样一个时间，坐下来，聊一聊、想一想、听一听。保荐代表人培训班已经举办五年了，这个机制应该说是个很好的机制，这个培训班最主要的是请我们发行部的专业审核人员、有关负责同志给大家介绍一些日常工作中的新情况、新想法、新做法以及一些考虑，从我来讲，也有这个机会和大家谈谈我们的想法。近期我们在推动发行体制的一些变革、一些完善，我想这是我们保荐代表人应该关注的事情，我们也看到很多资深的保荐代表人或负责人发表了很多很有深度见解文章，对推动整个发行体制改革，应当说起到了很好的作用，可以说新股发行体制改革，是近期我们在发行这个环节、发行实务上比较大的一件事，对我们整个行业或者说保荐行业的未来发展起到很重要影响。各位的积极参与对我们搞好这项改革、做好我们发行工作有着非常重要的意义，目前这个工作也仍然在进展当中，大家关注有的企业已经开始发行了，这个对我们大家可以说是个新的里程碑，希望我们保荐代表人能够在工作当中认真思考、能够把我们一些改革的要求贯彻到我们工作当中去。第一个问题，我想简要的说下这次发行体制改革主要的导向、主要的取向。我们在征求意见、发布《指导意见》都有新闻稿，介绍我们一些考虑，大家应该关注到基本的内容，根本上我们改革的目的有三个方面：第一个方面是定价的市场化，或者说定价的进一步市场化。第二个就是推动我们市场主体，即发行人、承销商（包括保荐人）、投资者归位尽责。大家明确自己的角色、履行自己的职责。第三个原则就是注意投资者的投资意愿。提出这三项应该说是我们经过一段时间调研，征求了我们业界对发行体制存在的不足、或需要进一步改进完善的地方，归纳得来的。改革进行当中我们也和我们投行、保荐人、相关负责同志也进行过深度的交流，这个方案应该说得到了最广泛的认同。定价市场化是证监会多年来一直致力于推动，也进行了多次尝试，尽管我们的方法不一样、尽管有时候我们在做法上有些调整，但整个导向是明确的，特别是我们实行询价制度以来，在这方面的用意更加明显。但是由于我们市场环境、我们国家这个发展阶段，我们本身机构投资人不是很发达，或者说发展不是很充分。所以我们个人投资者愿意直接在市场中，当然我们机构投资者发展也是很快的，这些年我们大家都能看到发展成长也是取得相当大的进步、基金、QFII、QDII和各种各样理财的产品，发展都非常快。但是和我们整个市场需求、我们个人投资者需求不能够完全匹配。基于我们这样一个市场特定下的状态，大家踊跃参与一级市场、申购新股的这样一个要求，所以我们提出要重视中小投资者参与市场的意愿。这也体现保护中小投资者权益的原则。大家也提出一个问题，一方面市场化定价，另一方面要重视中小投资者参与市场意愿，这两个是不是矛盾？因为你反复讲定价市场化以后，有可能跌破发行价。我们历史上也有跌破发行价，有可能在定价市场化后，跌破发行价的概率会增大。这个与保护投资人利益是不是矛盾？这个我们也做了一定考虑，第一要重视投资者的意愿，你要知晓风险，愿意参与，意愿参与意向很强烈，那么我们就会重视这项意愿。但是你要对风险有很清楚的理解。另外一点从国际市场长期经验来看，新股上市有正收益的概率还是比较高的，通常跌破发行价的比例在20%左右。所以，从整体来看，和投资人利益也是一致的。所以我们设定的几个基本目标，新股发行体制改革指导意见比较原则，主要是一些提纲挈领的东西，并没有把很多具体的做法规定的很细，所以很多负责投行的说是不是要出细则，否则的话我们不知道怎么去做。我们考虑到要让投行要真正成熟成长起来的话，真正要让我们投行承担起相应责任的话，规定细则恐怕和这个目标是有矛盾的。所以最佳的方法是形成一个比较一致的模式或是范式，能够把需要关注的、重要的问题能够抓住，能够把关键的环节把握住，能够把重大的风险防范掉。这个模式要起到这样作用。这样的话我们投资银行业务就可以在未来发展中作为进一步发展的基础，能够把我们行业的精英和智慧在市场发展竞争当中充分发扬，所以我们就没有出细则。我们和协会一起举行了会议就未来发行的基本模式进行了进一步梳理，希望通过这样的梳理能够引导行业发展有一个比较一致方向，这个方向既是一个正确的轨道，同时也能够防范住风险，还能够最大限度发挥行业自身的聪明才智，显示出我们专业能力。保荐制度是一项重要的基础性制度、支柱性制度。保荐机构要协助企业真实、准确、完整的披露信息。第二个问题，这样一个改革对我们保荐工作提出什么样的要求，保荐工作怎样能够配合发行体制改革。保荐机构、保荐代表人是关键之关键。第一点就是要勤勉尽责。每一个保荐代表人需要不断提升、不断专研、