通信行业中性（维持评级）通信设备行业景气回升——通信行业2004年下半年投资策略2004年6月10日行业研讨/半年度投资策略基础数据：(04/06/10)行业流通市值(亿)558行业流通市值/总流通市值4.47%行业平均换手率(%)198%行业成交金额/总成交金额5.983%行业平均每股收益0.159行业平均市盈率(倍)60.19行业平均市净率(倍)3.93行业平均净资产收益率(%)6.53%研讨员:张小飞021-52342867zxfly@xinhuanet.com相关研讨：《2004年通信行业投资策略》2003年12月15日《04年2季度通信行业投资策略》2004年03月27日南方证券股份无限公司研讨所HYPERLINK""m.cn地址：深圳市嘉宾路4028号太平洋商贸大厦23层电话：（0755）82138888-301投资要点：手机制造业经过3年的的高速增长，04年1到3月其增长速度已由55%大幅下降到33%，毛利率继续下降，曾经步入供略大于求的平衡形状，2G时代的手机行业的第一轮高增长时间曾经过去。企业的盈利能力来自于可降低成本的规模扩张。通信运营业继续保持稳健增长态势，04年1到3月电信收入增长14.6%，高于03年0.7个百分点；次要目标表现为：资费价格下降、APRU值下降趋缓、MOU值上升，用户数增速大大加快，挪动月均添加720万户，导致总的的收入效应为持续正增长。估计04年下半年将延续这类趋势，增长率为14%到17%。高度关注基于景气回升和3G市场的通信设备行业行业景气回升，其中，交换设备延续03年下半年回升趋势，继续向好；传输设备在04年有了首次大幅增长。次要缘由：一是全球通信设备市场的需求添加，二是中国通信设备制造商曾经具备了较强的国际竞争力。中国3G牌照的发放和市场的启动曾经进入倒计时，万亿的市场对通信设备制造商是又一次机遇。04年上半年通信行业与两市大盘收益率比较材料来源：南方证券研讨所数据库目录：结论与投资建议2第一部分通信制造业04年上半年分析及下半年趋势分析3第二部分通信运营业04年上半年分析及下半年趋势分析7第三部分04年上半年通信行业及个股市场表现分析10第四部分通信行业04年下半年投资策略和重点公司分析12表格：表1：通信制造业2004年1到3月发展状态统计分析表3表2：通信制造业2004年1到3月次要产品状态统计分析表3表3：通信运营子行业次要目标完成情况7表4：国内电信运营市场预期变化趋势模型矩阵10表5：通信行业上市公司04年2季度和上半年涨跌幅排序11表6：通信子行业次要上市公司2003年年报统计分析表12表7：通信制造各子行业次要上市公司2004年一季度统计分析表13表8：2004年3季度通信子行业机次要产品投资评级13表9：通信行业重点投资公司EPS与投资评级19插图：图1：1999--2003年通信传输设备行业销售收入年度演化趋势及2004、2005年预测4图2：1999--2003年通信传输设备行业利润年度演化趋势及2004、2005年预测4图3：2002--2004年通信传输设备行业收入和利润一季度比较分析4图4：1999--2003年通信交换设备行业销售收入年度演化趋势及2004、2005年预测5图5：1999--2003年通信交换设备行业利润年度演化趋势及2004、2005年预测5图6：2002--2004年通信交换设备行业收入和利润一季度比较分析6图7：2001-2004.3年通信业务收入各月净增比较8图8：2004.1-3年通信业务收入排名前十的省份8图9：2001-2003年挪动电话用户各月净增比较9图10：2004年1-3月电信专业收入比例9图11：2004年1-3月各项业务收入同比增长9图12：04年上半年通信行业指数与沪深指数比较10图13：04年2季度通信行业指数与沪深指数比较11结论与投资建议根据通信行业运转状态和产业链分析综合判断：通信行业2004年下半年全体评级继续维持中性，其中通信运营子行业为中性，通信设备子行业为看好，通信终端（手机）子行业为中性。我们继续恪守中国通信行业的发展就是行业龙头的增长和集中度的提高的准绳，2004年下半年重点关注通信设备子行业，个股关注中国联通、中兴通讯、TCL集团、大唐电信、东方通信和四创电子。2004年下半年通信行业各子行业及相关次要产品投资评级类型子行业投资评级次要产品投资评级收入增长率F利润增长率F消费通信运营中性挪动通信中性20%15%固话通信中性15%5%数据通信看好30%20%通信终端中性手机中性20%10%固话机中性10%2%投资通信设备看好传输设备