守住消费拉动守住消费拉动GDPGDP增长增长44％的底线％的底线————20092009年下半年宏观分析年下半年宏观分析中原证券研究所何卫江hewj@ccnew.com2009年6月18日宏观分析目录一、欧美日经济体09年后可能相继触底二、中国09年保八在望，根基恐不牢三、守住消费拉动GDP增长4％的底线四、自上而下行业稳健配置：抓住需求和利润宏观分析欧日09年一季度GDP增长下滑惊人„美欧日三大经济体09年一季度GDP增长08年4Q09年1Q„美国：－6.3%→－6.1%„欧元区：－1.2%→－4.6%„日本：－12.1%→－15.2%美欧日GDP增速单位：%资料来源：中原证券研究所wind宏观分析美日欧三大经济体09年可能相继触底„三大经济体PMI和消费者信心指数触底回升„IMF4月下调世界经济增长至－1.3％欧美日PMI指数单位：%欧美日消费者信心指数单位：%资料来源：中原证券研究所wind宏观分析目录一、欧美日经济体09年后可能相继触底二、中国09年保八在望，根基恐不牢三、守住消费拉动GDP增长4％的底线四、自上而下行业稳健配置：抓住需求和利润宏观分析根基不牢，复苏会有反复„工业去产能化是趋势„社会资本有待激活„下半年出口较大改善希望不大„中小企业获得刺激资源较小„短期原材料价格过快上涨宏观分析工业去产能趋势难以逆转„GDP和用电量增长正负背离唯一触发点是工业„一季度GDP、用电量分别增长6.1%和下降4％„仅有第二产业（近似工业）拉动GDP和用电量增长出现正负背离„中小企业去产能化（特别是重化行业）使得GDP能耗得到优化GDP分解用电量增速分解第二产业全社会用电量第一产业第三产业居民生活第二产业工业日期第一产业第二产业第三产业工业建筑业2005-1213.450.231.381.8610.019.1320000.364.323.783.950.322006-1214.000.291.181.6910.8110.7020010.403.794.133.460.372007-1214.800.101.261.2612.2312.0820020.404.394.313.940.472008-0313.040.191.592.458.888.7420030.325.843.925.180.672008-0611.670.121.191.888.518.3620040.845.134.044.690.442008-099.670.071.081.517.056.9420050.645.584.214.890.702008-108.270.091.101.575.565.4420060.576.334.845.560.772008-116.670.091.111.514.033.9220070.417.135.575.630.692008-125.230.050.991.392.892.8120080.624.523.814.080.402009-02-5.220.110.971.62-7.16-7.17091Q0.252.583.27////2009-03-4.020.110.871.42-5.88-5.91资料来源：wind资讯中原证券研究所资料来源：Wind资讯中原证券研究所宏观分析激活社会资本需要降低门槛、开放更多领域„政府主导投资需要向社会资本转换投资分布农林牧渔采掘制造业公布部门房地产城镇固定资产20040.221.399.077.267.1937.4720050.302.1610.448.184.7828.1120060.361.298.306.405.8324.4720070.391.2110.524.257.8225.6108-020.510.5910.910.8510.9324.2708-030.791.0110.402.6810.0025.9408-040.811.1710.113.039.3225.7408-050.841.319.933.269.0825.6508-061.011.3610.353.829.0426.8208-070.921.6110.604.398.2227.2708-080.961.6210.804.457.5727.3908-090.961.8610.854.717.1427.6408-100.951.8210.585.086.6027.2508-110.871.7110.395.066.102