第四章资金成本和资金结构本章要点第一节资金成本作用：1、资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据。2、资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。3、资金成本是评价企业经营成果的依据。二、个别资金成本的计算1.债券成本的计算公式：企业通过发行债券能筹集到多少资金取决于债券的发行价格。债券的发行价格有三种：溢价、折价和平价，只有平价发行时，分母的B0才等于分子中的B。大家都知道，企业发行债券要向债权人支付利息，但企业支付100元利息是不是就意味着企业的利息负担是100元呢？不是，因为在会计记账时这100元利息记入“财务费用”，也即财务费用将因此增加100元，利润总额就会减少100元，如果所得税税率是33%，那么企业因为支付了这100元利息就可以少交33元的所得税率。所以，虽然企业向债权人支付了100元利息，但因此少交了33元的所得税，所以，企业实际的负担是67元。因此，公式中要乘上（1-T）。在考虑货币时间价值时，公司债券的税后资本成本率测算过程如下：第一步，测算债券的税前资本成本率，测算公式为：Po债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I债券年利息额；Pn债券面额或到期值；Rb债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t债券期限。第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：Kb=Rb×(1-T)[例]XYZ公司准备以溢价150元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的资本成本率测算如下：Rb=8%Kb=8%×(1-33%)=5.36%例、某企业委托某金融机构代为发行面值为200万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行总额的4%，公司所得税率33%。则：2.银行借款资本成本的计算公式：与债券成本的计算公式的区别：①债券的发行价格有溢价、折价、平价之分，而银行借款不存在溢价、折价的问题。②债券的发行费用比较大，一般不可忽略不计，银行借款的筹资费用主要指的是借款手续费，借款手续费通常很小，公式可以再次简化为：[例]ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33%。这笔借款的资本成本率测算如下：Kl==3.35%例、某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。（1）若不考虑借款手续费，则：资金成本率=10%（1-33%)=6.7%（2）若考虑借款手续费，则：二、股权资本成本率的测算按照公司股权资本的种类，股权资本成本率主要有普通股资本成本率，优先股资本成本率和保留盈余资本成本率等。根据所得税法的规定，公司需以税后利润向股东分派股利，故没有抵税利益。1.普通股成本的计算普通股成本的计算是这几个单项资本成本计算中最复杂也是最难的一个。它是根据普通股估价公式倒推出来的。一股普通股值多少钱，取决于这股股票能够给它的持有者（股东）带来多少收益，把这些收益折算成现值，这个现值就是股票的价值。所以普通股现值的计算公式是将各期股利折现相加得来的。购买股票的人用这个公式来测算股票的价值时已知股票未来各年的股利和投资该股票所要求的收益率。但是，现在我们不是要计算股票的价值，而是在已知股票价值（价格）的情况下，要计算股票的成本。这里大家需要知道，投资者所要求从股票发行公司得到的收益，实际上就是股票发行公司的成本。所以如果我们有办法算出投资者所要求的收益率，那么这个收益率就是我们股票发行公司的股票成本。测算方法有两种：股利折现模型，资本资产定价模型。①股利折现模型股利折现模型的基本形式是：式中：Po----普通股用资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt----普通股第t年的股利；Kc----普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。CS的股利不固定，我们列出了两个特殊情况：（1）假定股份公司未来各年的股利都固定不变。股利是永续年金，现值计算公式是：变换一下，则成为如果有筹资费用，则[例]ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现股利每股1.2元。其资本成本率测算为：（2）假设每年股利均在上一年股利的基础上递增，年增长率为g，则股票成本的计算公式为：例子：某公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，当年已发放股利12元，以后每年增长4%，则普通股成本的计算为：例、某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每