第五章资金成本与资本结构第一节资金成本概述(二)资金成本的性质(1)资金成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是两权分离的结果，是资本使用者因使用资金所付出的代价。(2)资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现一种利益分配关系，既具有一般产品成本的基本属性，又具有不同于一般产品成本的某些特征。(3)资金成本与货币时间价值既有联系，又有区别。资金成本的基础是货币时间价值，但两者在数量上是不一致的。资金成本既包括货币时间价值，又包括投资的风险报酬价值，是资金时间价值与风险价值的统一。(三)资金成本的种类1．个别资金成本指单个筹资方式的资金成本，包括债券成本，银行借款成本，普通股成本等，一般用于比较和评价各种筹资方式。2．综合资金成本指分别以各种资金成本占全部成本的比重为权数计算的资金成本，用于资本结构决策。3．边际资金成本指每增加一个单位而增加的成本，常常用来追加筹资决策。(四)资金成本的意义资金成本在旅游企业许多方面都会加以应用，主要用于筹资决策和投资决策，同时也是评价旅游企业经营业绩的重要依据。1.资金成本在企业筹资投资中的作用(1)是影响企业筹资总额的主要因素；(2)是企业选择资金来源的基本依据；(3)是企业选用筹资方式的参考标准；(4)是确定企业最佳资本结构的主要参数。2.资金成本在投资决策中的作用资金成本对企业评价投资项目的可行性，选择投资方案有重要作用，主要有两个方面：(1)计算投资评价指数净现值时，常以资金成本作为折现率；(2)在利用内部收益率指数进行项目可行性评价时，一般资金成本作为基准收益率；即只有当投资项目的内部收益率不低于资金成本时，投资项目才可行。3.资金成本是评价企业经营业绩的重要依据资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本率，否则表明经营不利，业绩欠佳。二、个别筹资方式的资金成本及其计算(一)一般约定的通用模型资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务管理中一般用相对数表示，即表示为使用费用与实际筹得的资金(用筹资数额扣除筹资费用后的差额)的比率，用公式表示为：或(二)个别资金成本1．长期借款成本按照国际惯例和各国所得税法的规定，长期借款的利息一般允许在所得税前支付，因此旅游企业实际负担的利息为：利息(1-所得税税率)，所以旅游企业长期借款成本为：长期借款成本={长期借款年利息×(1-所得税税率)/[长期借款总额×(1-借款筹资费用率)]}×100%用字母公式可以表示为：2．长期债券的资金成本债券成本的计算公式为：长期债券成本={长期债券年利息×(1-所得税税率)/[长期债券总额×(1-筹资费用率)]}×100%用字母公式可以表示为：式中：I——债券票面年利息；T——企业所得税率；P——筹资总额；f——筹资费用率。3.优先股成本指公司发行优先股支付的筹资费用，如注册费、代销费、又要定期支付股利的费用。它与负债不同的是股利要在税后支付，不会减少应上缴的所得税，且没有固定到期日。优先股成本的计算公式为：式中：D——优先股年股息P——筹资总额f——筹资费用率4.普通股资金成本普通股的资金成本是在一定风险条件下所付出的代价，也可以看作股东所要求的最低投资报酬率。正常情况下，这种最低报酬率应该表示为逐年增长率。式中：D1——第一年的预计股利额；g——股利预计年增长率；P——普通股筹资额；5.留存收益资金成本留存收益是公司内部的一种资金来源，这部分资金相当于普通股股本对公司所进行的追加投资，如同最初投入资本一样，股东也要求给予相同比率的报酬。留存收益不需要支付筹资费用，除此之外，其资金成本率的计算与普通股成本基本一致，只需剔除取得成本。其公式表示如下：K=D/P+G三、综合资金成本旅游企业从多种渠道，用多种方式来筹集资金，而多种方式的筹资成本是不一样的。为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算旅游企业综合资金成本。综合资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的，其计算公式为：式中：KW——综合资金成本；KI——第I种个别资本成本；WI——第I种个别资本占全部资本的比重。四、边际资金成本边际资金成本是指企业追加筹措资金所需负担的成本。任何项目的边际资金成本都是该项目追加一个单位所需追加的成本。企业追加筹资可采用某单一筹资方式，如认为现有资本结构中负债比例过高，可以选择普通股方式进行追加筹资，资本结构发生变化。第二节杠杆效应二、成本习性及相关概念(一)成本习性1.固定成本固定成本是指其成本总额在