会计学市场效率的几种不同(bùtónɡ)形式WeakFormMarketEfficiency弱有效(yǒuxiào)市场半强有效(yǒuxiào)市场（Semi-StrongFormMarketEfficiency）强势有效(yǒuxiào)市场（StrongFormMarketEfficiency）对公司理财(lǐcái)的意义--cont’第一节资本(zīběn)结构及其基本问题在实务中，资本结构有广义和狭义之分。★狭义的资本结构是指长期资本结构；★广义的资本结构是指全部资本（包括长期资本和短期资本）的结构。企业的资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资本而形成的，各种筹资方式的不同组合类型决定着企业资本结构及其变化。★企业筹资方式虽然很多，但总的来看分为(fēnwéi)负债资本和权益资本两类。因此，资本结构问题总的来说是负债资本的比率问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。二、资本结构的基本问题圆饼模型引发出两个重要问题：1．为什么企业的股东关注整个企业价值的最大化？根据定义，企业的价值是负债和所有者权益之和，然而(ránér)为什么股东并不偏爱仅仅使他们的利益最大化的战略？2．使股东利益最大化的负债—权益比是多少？资本结构问题的研究方法称为圆饼模型（PieModel）。圆饼为公司筹资权之和，即负债(fùzhài)和所有者权益。定义公司的价值为负债(fùzhài)和所有者权益之和。因此，V≡B+S其中，V为公司的价值；B为负债(fùzhài)的市场价值；S为所有者权益的市场价值。图12-1表示了两种在股票和债务之间划分圆饼的可能方式：40%~60%和60%~40%。如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使圆饼——公司总价值尽可能大的负债(fùzhài)—权益比。三、资本(zīběn)结构的趋势（一）国外企业的资本(zīběn)结构（二）我国上市公司(shànɡshìɡōnɡsī)的资本结构第二节资本(zīběn)结构理论一、早期的资本结构理论1952年，大卫·杜兰特在《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文中，系统地总结了资本结构的三种(sānzhǒnɡ)理论：净收益理论、净经营收益理论和传统理论。1．净收益理论。如图12-2所示。2．净经营(jīngyíng)收益理论。如图12-3所示。3．传统(chuántǒng)理论。二、现代资本结构理论--最有影响的现代资本结构理论是MM理论，即莫迪利安尼-米勒（Modigliani-Miller）模型。--莫迪利安尼和米勒于1958年发表了题为《资本成本、公司财务与投资理论》的奠基性文献，并在此基础上形成了著名的MM理论。--该论文深入考察了企业资本结构与企业市场(shìchǎng)价值的关系，提出在完善的市场(shìchǎng)条件下，企业的资本结构与企业的市场(shìchǎng)价值无关，或者说，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业市场(shìchǎng)价值的观点。（一）MM定理(dìnglǐ)1.无公司税的MM模型。MM定理(dìnglǐ)分为命题I和命题Ⅱ两个部分。MM命题I的基本假设如下：（1）公司处于没有税收的经济环境。（2）投资者对所有公司未来盈利及风险的预期完全相同。（3）存在完善的资本市场。（4）个人与公司的负债均无风险，即负债利率属于无风险利率。（5）公司的派息政策与企业价值无关，公司发行新债时不会影响已有债务的市场价值。（6）公司无破产成本。MM命题I负债企业的价值与无负债企业的价值相等。即VL=VU其中，VL为负债企业的价值；VU为无负债企业的价值。命题I意味着，在完善的资本市场上，企业的价值与其(yǔqí)资本结构无关。换句话说，无论企业负债与否，企业的加权平均资本成本不变。企业不能通过改变资本结构而改变其市场价值。企业的价值由其实际资产决定，而不是取决于这些实际资产的取得是以何种方式来筹资的。MM命题Ⅱ负债企业的权益资本成本按照(ànzhào)负债/股权比率（B/S）的一部分增长，增长率取决于企业无负债的权益资本成本与企业的负债成本之间的差额。用公式表示为：实际上，将上述公式代入到加权平均资本(zīběn)成本的计算公式中，不难得到：因此(yīncǐ)，由MM命题Ⅱ也可以推论出：在无企业所得税的情况下，资本结构并不影响企业的（加权平均）资本成本。从这个意义上看，命题I和命题Ⅱ是一致的。图12-5是MM命题I和命题II的图示说明。2.有公司税的MM模型有公司税情况下的MM定理，仍有两个命题。命题I：负债企业的价值等于(děngyú)无负债企业的价值加上税负节约价值（税盾效应）。即：命题II：存在所得税时，负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风