第12章交易风险的计量与控制学习目的：通过本章学习，了解交易风险的基本含义及其对企业所产生的影响，掌握控制交易风险的基本技术与方法。案例：中纺机可转债的偿还本次发行的可转债特征如下：面值：5万瑞士法郎；发行数量：700份，共计3500万瑞士法郎；期限：5年，1993年12月——1998年12月；票面利率：1%；转换价格：0.43美元/股；转换期：1994年1月1日——1998年11月11日；赎回条款：在B股股价连续30个交易日等于或高于转换价格的150%的情况下，公司可以按面值的101%-104%赎回；回售条款：1996年12月31日，回售价格为面值的110%。双赢决策：对投资者而言,转换价格0.43美元/股，仅比93年11月16日之前（含该日）5个交易日B股收盘价高7%（汇率固定在1美元兑换1.5瑞士法郎），也就是说确定的转换溢价只有7%，相对于通行的10%-20%的转换溢价而言优厚得多；对中纺机而言，1%的利率也远低于国内同期贷款的利率水平。到1996年12月31日规定的回售日时竟没有一张中纺机可转债转换为股票，绝大多数投资者选择了提前行使回售权，总共有3470万瑞士法郎以面值110%回售。更不幸的是，中纺机本身没有瑞士法郎收入。而瑞士法郎对人民币汇率是1：3.915，而到96年底是1：6.1541。也就是说，在93年发行时，3500万瑞士法郎折合人民币1.37亿元，而到96年底偿还时折合人民币2.15亿元（还未考虑回售溢价）。所以中纺机虽享受到低利率融资的好处，却也饱尝了汇率风险的苦果。一、交易风险的计量交易风险反映的是汇率变动对未来现金流量的直接影响，表现在交易发生时的货币数目与交易完成时的货币数目可能不一致。交易风险是经济风险的组成部分，经济风险控制措施的制定，都应将交易风险考虑在内。1、交易风险的成因1）信用贸易例：美国一出口商赊销商品给法国一进口商，货款按美元计算，总值为1万美元。交易达成当天汇率为FF5.50/US$1，60天期满支付。如果60天后美元升值为FF5.80/US$1，那么法国进口商支付时需多支付3000FF；反之如美元贬值，汇率变为FF5.30/US$1，法国进口商就少支付2000FF。2）外币计价的资金借贷例：英国A公司71年借入1亿瑞士法郎，按当时汇率计算价值为1013万英镑，但5年后到期偿还时，却达到了2273万英镑。如果该贷款是在浮动利率制度下发生的，还存在利率风险。3）外汇远期合同交易例：一美国公司从日本一公司购进设备，计价货币为日元，总价为1000万日元，三个月后付款。当时美元汇率为100JP￥/US$1，该设备成本为10万美元。如果三个月后，美元汇率变为90JP￥/US$1，则该美国公司损失1.11万美元。如果在该交易成交的同时，从远期市场上买入一笔三个月的日元期汇，就可将1000万日元的美元成本固定下来，抵消汇率上涨带来的风险。2、交易风险程度的计量交易风险报告静态反映（transactionexposurereport）资金流动报告动态反映（fundflowreport）1）交易风险报告折算风险与交易风险的区别：a、会计折算所形成的风险反映了部分交易活动的交易风险，如应收应付款项，资金的借入或贷出款项；b、一些交易如远期合同、已签订的未来销售合同、未来租金的收支等，未在会计报表上得以反映；c、会计折算中现行汇率法下存货、固定资产等项目的折算风险，因不存在未来现金的收付，不作为交易风险的处理。例：西蒙公司为美国某公司的一子公司，该公司的功能货币为法国法郎，当时汇率为FF1=US$0.25。资产与负债资产与负债注释：①为法国公司调试设备价值为5000千美元的法郎服务费收入；②德国客户准备用马克支付的价值为7000千美元的数控机床订单；③向一法国公司发出的购买价值为1000千美元钢材的购货承诺；④向一美国公司发出的购买价值为2000千美元微机的承诺。资产与负债外币币种2）资金流动报告构建资金流动报告：假设：（1）西蒙公司每年在美国的销售额为50000千美元（US$计价），在德国为36000千美元（DM计价），在法国为34000千美元（FF计价）；（2）每年的FF费用为82000千美元，US$费用为8000千美元（包括利息、特许权使用费、管理费、股利和购货），DM费用为22000千美元；（3）各币种收入和费用在各个季度是均匀发生的；根据上述条件得出每季的收入和费用关系：（4）所有的应收和应付帐款都在第一季度清算。FF和DM的利息费用各为200千美元和400千美元，每6个月支付一次。第二季度将收到德国客户数控机床货款，第三季度将收到法国公司的设备调试费，并支付微机货款，第四季度支付钢材货款；（5）DM的远期外汇购买合同将在第四季度到期，升水3%，表示10000千