公司研究Page1[Table_KeyInfo]证券研究报告—动态报告/公司快评[Table_StockInfo]医药保健一致药业（000028）推荐医疗器械与服务获欧盟GMP认证点评（维持评级）2011年5月13日致君制药获欧盟[Table_Title]GMP认证，百亿工业规划添砝码证券分析师：丁丹0755-82139908dingdan@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120006证券分析师：贺平鸽0755-82133396hepg@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120026事项：[Table_Summary]一致药业公告，属下深圳致君制药有限公司无菌头孢制剂生产获得欧盟GMP认证。评论：获得欧盟认证将给致君制药无菌头孢制剂销售带来积极影响公司全资子公司深圳致君制药有限公司无菌头孢制剂生产于2011年2月接受了瑞典药品管理局EU-GMP符合性检查，并于近日收到瑞典药品管理局颁发的欧盟认可的GMP认证证书，证书有效期三年。致君的头孢产品主要是小头孢，产品质量较高，在市场中享有美誉，过去已有产品在香港中标就是质量过硬的实证。据我们了解，公司头孢产品今年以来在各地降价风潮下的中标价格也基本稳定。预计此次获得欧盟认证将进一步给公司的头孢产品销售带来正面影响：招标时有望争取优质优价。也为公司十二五期间打造百亿医药工业平台的目标增添了砝码。商业&工业、内涵&外延，均处于较快增长期10年公司整体净利润增35%、11Q1净利润增38%连续超预期。公司工商业均持续稳定增长：1）商业——去年完成的收购：湛江天丰、南宁市医药公司、深圳延风、梅州新特药公司——两广商业布局正在扎实推进。2）工业——核心业务头孢系列产品快速增长，同时毛利率也在明显提升。10年深圳致君和苏州万庆的制剂-原料药一体化仅做了小部分，11年预计提升对接率至80%，未来收入和毛利率还有较大提升空间。继收购苏州万庆并成功整合后，去年工业又再次迈出外延式发展步伐：100%收购深圳中药厂，预计今年将在市场销售和产品引进上对深圳中药进行整合。今年还将上市保健类产品辅酶Q10，将在保健品新业务上作出开拓。国际化战略实质性进展显示执行力，维持“推荐”评级。公司在3月披露的十二五规划中提出工业板块将实施“内涵+外延+国际化”的组合策略，5月即有“国际化”的实质性进展，显示公司的执行力和发展百亿医药工业平台的决心。我们认为公司拥有国企资源+民企活力；历史业绩优异：已长期保持年收入20%以上、净利润30%以上的增速。维持11-13EPS1.15、1.46、1.85元/股，维持“推荐”评级，一年期合理股价区间36-40元（12PE25~27X）。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2表1：2006-2013年一致药业主营业务分板块收入及预测(百万元)200620072008200920102011E2012E2013E主营业务收入(百万元)合计5668684083201088212973159901964523932医药工业52274287712631571208426853416医药批发业643967528164943511365138651691520467医药零售业3113273421666666非药品贸易3643601222252934租赁151414710101010内部抵消165610391137(0)0001收入同比增长合计246.52%20.69%21.64%30.79%19.22%23%23%22%医药工业2.70%42.31%18.18%47.97%19.98%33%29%27%医药批发业280.58%4.86%20.91%25.88%20.46%22%22%21%医药零售业*40.63%5.20%4.55%-53.84%-96.56%0%0%0%非药品贸易19.00%39.45%265.65%88.56%15%15%15%租赁-6.33%-1.24%32.28%41.78%0%0%0%内部抵消110.75%-37.25%9.45%0.00%0.00%0%0%0%毛利率合计10.26%9.84%8.38%8.19%8.36%8.6%8.9%9.1%医药工业43.79%35.93%26.18%28.14%26.84%26.9%28.2%28.2%医药批发业4.36%4.82%4.74%5.28%5.76%5.8%5.8%5.8%医药零售业22.17%24.16%