金融风险管理2009.12.11一金融风险的含义金融风险管理的措施金融衍生工具风险管理的一般原理金融风险的度量方法五行为金融学与市场预测一金融风险的含义风险管理的概念风险管理的一般程序6金融风险的分类对金融风险及风险管理的理解1市场风险价格风险。由于资产的市场价格（包括金融资产价格和商品价格）变化或波动而引起的未来损失的不确定性。•对现金流量的影响使现金流量不确定，从而使收益和融资成本不确定对于某个时期内被重新定价的资产来说，•对机构经营环境的影响(2)汇率风险汇率的波动直接影响一国的贸易，从而对资本市场产生较大影响；海外投资面临更大的汇率风险；随着金融一体化进程的加速，汇率风险成为金融市场重要的系统性风险。证券价格风险衍生品的风险的来源：（1）方面来自基础资产价格的波动。（2）另一方面来自交易对手的信用风险。（3）杠杆倍数如何理解衍生品？2信用风险（1）广义和狭义的信用风险（2）信用风险的度量（3）信用风险管理161718操作风险：由于交易系统不完善、管理失误、控制缺失、诈骗或其它一些因素导致的潜在损失。管理：政策传达(不及时、出现偏差)→执行(业务技能不高、操作失误、诈骗等)技术：交易系统错误操作或崩溃、风险定价过程中的模型风险(错误模型、模型参数选择不当，等等。)5法律风险交易对手不具备法律或监管部门授予的交易权力；违反国家有关法规如市场操纵、内幕交易，而导致损失的不确定性。法律和监管方面的变化可能对市场主体产生重大影响。二、金融风险管理的措施风险规避适用：·损失频率和损失幅度都较大的特定风险·频率虽不大，但后果严重且无法得到补偿·采用其他风险管理措施的经济成本超过了进行该项活动的预期收益局限性：·可能会失去由这些风险带来的收益·有些风险无法回避·回避一种风险，可能产生另一种新风险或加强已有的其他风险(2)风险自留指交易者不采取任何措施，完全自己承担风险。尽管规避了风险，但损失了潜在的收益，对基金公司而言，这一措施有适用范围。要点：足够的风险准备金。（3）风险分散：资产结构多样化；尽可能选择相关系数小的资产进行搭配证券组合理论：既要考虑到待选证券的收益和风险特征，又要考虑到各种待选证券的关联性。（4）保险广义的保险与狭义的保险。通过支付费用的方式将风险转移给交易对手。优点是风险控制较为彻底，缺点是成本较高。(5)对冲三、金融衍生工具风险管理的一般原理股指期货的套期保值以某一股票市场的价格指数为标的物的期货交易形式转移系统风险空头套期保值：投资者持有现货股票或在未来某时发行股票等场合（价格下跌，受损）贝它加权套期保值：各投资者所持有的证券投资组合的风险与整个股市的风险可能是不一致的。外汇期货的套期保值空头套期保值：目前持有外汇或未来某日期收取外汇，担心外汇汇率下跌而造成损失金融期权的套期保值－－买进看涨期权金融期权的套期保值－－卖出看涨期权价格下跌，受损金融期权的套期保值－－买入看跌期权金融期权的套期保值－－买入看跌期权价格下跌，受损金融期权的套期保值－－卖出看跌期权金融互换的套期保值－2（1）期初本金互换2亿马克四金融风险的度量方法VaRVaR的含义是“在险价值”，是指在一定的置信水平下，某一金融资产或证券组合的在未来特定时期内的最大可能损失其中，为证券组合在持有期内的损失，VaR为置信水平c下的在险价值。例如：某资产在99％的置信水平下的日VaR为1,000万元。则平均来说，该资产头寸的每日实际损失在每100天中大约只有一天会超过1,000万元；或者说每年大概只有2－3天的损失会超过1,000万元。VaR优点可以测量不同市场因子、不同金融工具构成的证券组合和不同业务部门的总体市场风险程度；为高层管理人员比较不同业务部门的风险暴露、基于风险调整的绩效评估、资本配置、风险限额等提供了一个简单可行的方法；概念简单，适宜与股东、外界沟通风险状况；考虑了投资组合分散化对降低风险的功能；适宜于监管部门进行风险监控等。VaR缺陷它是一种基于历史数据、并假设变量之间的关系保持不变的情况下预测未来的损失，可能与实际产生较大的偏差；数据的正态性可能难以满足；不适用于衡量市场非正常变动（如股市崩盘）情况下的风险状况等。VAR法的拓展：CTE（尾条件期望）（1）VAR法不满足次可加性，因而不是一种好的风险度量方法。（2）CTE仍以损失分布为基础，也是基于历史信息的模型，因而有局限性。（3）理论上，CTE比VAR利用的信息更多，因而准确性更高。压力测试与情景分析VaR较好地测量了金融市场正常波动情况下资产组合的市场风险，但在实际中，金融市场会发生一些剧烈波动的情形和事件，使金融价格变化的分布表现为明显