第5章风险和收益定义收益收益Example定义风险定义期望收益定义标准差(风险度量)怎样计算期望收益和标准差计算标准差(风险度量)方差系数确定性等值(CE)某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别.确定性等值>期望值风险爱好确定性等值=期望值风险中立确定性等值<期望值风险厌恶大多数人都是风险厌恶者.你有两个选择(1)肯定得到$25,000或(2)一个不确定的结果：50%的可能得到$100,000，50%的可能得到$0.赌博的期望值是$50,000.如果你选择$25,000，你是风险厌恶者.如果你无法选择，你是风险中立者.如果你选择赌博，你是风险爱好者.RP=(Wj)(Rj)RP投资组合的期望收益率,Wj是投资于jth证券的资金占总投资额的比例或权数,Rj是证券jth的期望收益率,m是投资组合中不同证券的总数.投资组合的标准差TipSlide:AppendixA协方差相关系数方差-协方差矩阵早些时候你投资股票Dand股票BW.你投资$2,000买BW，投资$3,000买D.股票D的期望收益和标准差分别为8%和10.65%.BW和D相关系数为0.75.投资组合的期望收益和标准差是多少?投资组合的期望收益两资产组合:Col1Col2Row1WBWWBWBW,BWWBWWDBW,DRow2WDWBWD,BWWDWDD,D这是两资产组合的方差-协方差矩阵.两资产组合:Col1Col2Row1(.4)(.4)(.0173)(.4)(.6)(.0105)Row2(.6)(.4)(.0105)(.6)(.6)(.0113)代入数值.两资产组合:Col1Col2Row1(.0028)(.0025)Row2(.0025)(.0041)投资组合标准差StockbwStockDPortfolioReturn9.00%8.00%8.64%Stand.Dev.13.15%10.65%10.91%CV1.461.331.26投资组合的方差系数最小是因为分散投资的原因.只要证券间不是正相关关系，组合起来就会有降低风险的好处.系统风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的.非系统风险是由一种特定公司或行业所特有的风险.总风险=系统风险+非系统风险总风险=系统风险+非系统风险CAPM是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型;在这一模型中，某种证券的期望收益率等于无风险收益率加上这种证券的系统风险溢价.1.资本市场是有效的.2.在一个给定的时期内，投资者的预期一致.3.无风险收益率是确定的(用短期国库券利率代替).4.市场组合只包含系统风险用（S&P500指数代替).一种系统风险指数.它用于衡量个人收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性.组合的beta是组合中各股beta的加权平均数.Rjj股票要求的收益率,Rf无风险收益率,jj股票的Beta系数(衡量股票j的系统风险),RM市场组合的期望收益率.证券市场线BW公司的LisaMiller想计算该公司股票的期望收益率.Rf=6%，RM=10%.beta=1.2.则BW股票的期望收益率是多少?RBW=Rf+j(RM-Rf)RBW=6%+1.2(10%-6%)RBW=10.8%公司股票期望收益率超过市场期望收益率，因为BW的beta超过市场的beta(1.0).LisaMiller还想知道公司股票的内在价值.她使用固定增长模型.Lisa估计下一期的股利=$0.50/股，BW将按g=5.8%稳定增长.股票现在的交易价格是$15.股票的内在价值=?股票是高估还是低估?股票被高估，市场价格($15)超过内在价值($10).证券市场线小企业或规模效应市盈率效应元月效应这些异常的现象向CAPM理论提出了严峻的挑战.