方正证券客户服务中心方正证券客户服务中心上市公司研究新股定价分析高新张铜（002075）——具备研发优势领跑铜管制造行业2006年9月28日表1：主要盈利数据（单位：百万元）200420052006E2007E主营业务收入1392193427343340增长率(%)60.438.941.422.2净利润31384988增长率(%)35.525.828.980.0每股收益（元）0.150.160.250.44主营业务利润率(%)8.27.06.97.1注：由于发行股数不确定，每股收益以发行前总股本计算投资要点公司为有色金属行业的铜产品制造厂商，是国有控股的股份制企业，是国家重点高新技术企业、建设部中国建筑金属结构协会铜水管及配件定点生产企业。公司处于行业的领导地位，多种产品独家生产。2004年“张铜”牌铜管系列产品被中国市场品牌战略管理联合会评为“中国铜管产品最具竞争力品牌”。2005年“张铜牌高精度铜管材（内螺纹管）”被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌产品”。公司拥有一支科技骨干队伍，自主研发能力强，在铜合金新型材料、新工艺、新应用方面储备了一批技术成果。我们认为，公司上市后的合理价格区间在5.7－6.1元。发行价格价4.25元上市后合理价格区间5.7－6.1元主要数据发行股数（万股）不超过9000发行日期2006-10-10发行方式网下配售＋网上定价发行主承销商渤海证券上市日期－每股净资产（发行前，2006.6.30审计，元）2.21发行后总股本（万股）不超过19800编辑胡文彬hwbgood@126.com方正证券客户服务中心浙江省杭州市平海路1号方正金融大厦(0571)87782222HYPERLINK"http://www.foundersc.com"http://www.foundersc.com公司投资价值分析铜管产品制造业发展迅猛铜管材是铜产品制造业中发展最快的产品之一。近10年来，随着国内家用电器、汽车、电力、仪器仪表、机械设备、海洋工程等工业的快速发展，我国的铜管需求量大幅度增加，近几年国内铜管消费量每年以超过10%的速度递增，根据CRU资料，目前我国是世界第一大铜管生产及消费国家。中国已经成为世界铜管产品制造中心，未来几年内，铜产品市场仍将高速增长。图1：1996－2004年我国铜管产量及需求情况公司的竞争优势规模优势：公司具备8万吨/年生产能力，通过近年大规模技术改造和产品结构调整，已经形成空调制冷用铜管、铜水管及管件、铜合金等三大系列产品，并在三大系列产品上均形成较强的竞争优势，是国内铜产品制造业的领导级厂商。工艺和装备优势：公司技术和装备起点较高，部分关键设备为国外进口，公司依靠自身的技术力量，成功消化吸收了这些先进的技术。公司目前所拥有的装备和生产线成新率较高，公司拥有的5,000吨双动挤压机是目前世界铜加工领域最大的挤压机，生产装备在国际和国内均属于先进水平。技术研究开发优势：公司拥有一支科技骨干队伍，包括高级工程师17人，长期从事铜及铜合金制品研发的有色金属加工行业专家8人、资深的材料研究人员和工艺技术开发人员29人。公司是我国内螺纹管、铜水管、拉制黄铜管、热交换器用铜合金管的行业标准起草单位之一，是汽车同步器齿环材料的行业标准独家起草单位。目前公司拥有2项实用新型专利，11项非专利技术（其中2项正在申请发明专利）。公司与中南大学联合成立了“中南大学——高新张铜技术创新中心”，与大连理工大学合作成立“船舶材料高科技成果产业化基地”。公司还设立了“博士后科研工作站”。产品出口优势：公司是我国铜产品制造行业中获得国际认证最多的厂商，为公司产品进入这些高消费市场提供了必要条件，并提高了公司产品的海外声誉。公司主要财务指标表2：主要财务指标项目2006P200520042003流动比率0.830.720.790.76速动比率0.540.470.520.47资产负债率（母公司）（%）85.5980.4281.4575.44应收账款周转率6.7815.2014.0010.80存货周转率3.588.297.797.39利息保障倍数2.702.472.401.77净资产收益率（全面摊薄）（%）11.7316.2315.6811.59从表2看出，公司的净资产收益率较高，资产负债也很高，原因在于高铜价占用了公司较多的流动资金，而且公司通过举债先行建设募集资金项目，使公司的资产负债率明显偏高，相信随着募集资金的到位，公司的资产负债率将有较大幅度的下降。募集资金投向本次募集资金拟投资以下项目（按项目轻重缓急排列）：表3：募集资金项目项目名称投入资金（万元）建设期（年）投资回收期（年）内部收益率20,