上信息服务2010年4月28日公司研究四维图新(002405)/——用地图改变人类出行方式，引领导航产业，合理价格新股分析21.7-26.3元盈利预测:单位：百万元、元、%主营收入增长率净利润增长率每股收益主营业务净资产发行上市资料：收入利润率收益率发行价格（元）—200832676122500.319331发行股数（万股）5600200942831136120.349132发行日期—2010E57234183340.469121发行方式网下发行+网上申购2011E81042261430.659225主承销商中信建投证券2012E107633343310.869129上市日期—*流通B股/H股（万股）0/0投资要点：z公司是中国导航地图产业的开拓者和领先厂商。作为中国第一、全球第五大导航电子地图厂商，四维图新连续7年在中国车载导航地图市场份额超过60%，连续3年在手机导航地图市场份额超过50%，并在移动位置服务、互联网地图服务、交通信息服务领域全面领先.z中国导航电子地图市场前景看好。1）车载导航市场处于快速增长阶段：预计到2013年，国内汽车车载导航系统销售量将达到132万台，年均复合增相关研究长率将达到30.15%；2）消费电子导航市场处于爆发期：预计2009-2013年，中国PND市场年均复合增长率将达到17.72%，而GPS市场年均复合增长率将达到32.81%；3）未来2-3年将会是我国LBS市场将会启动，并进入快速发展时期，预计到2013年，我国基于移动通信技术的LBS服务市场总收入将达到13.2亿元左右的规模，2009-2013年年均复合增长率高达56.15%。分析师z公司电子地图覆盖面大，积累了丰富的客户资源。公司已建立了国内最大规尹沿技A0230208070449yinyj@swsresearch.com模的导航电子地图数据库和更新网络体系，客户包括全球各大品牌的汽车以及手机、PND厂商，在移动位置服务领域与中国移动、电信等深度合作，而在互联网地图服务领域，百度、腾讯、携程等网站均使用了公司导航地图。联系人李晶(8621)63295888×340z募投项目是对现有业务的全面升级、更新及补充。公司此次募集资金将投入lijing@swsresearch.com第二代导航电子地图生产平台，高现势性、高精度、精细化车载导航电子地图开发，以及行人导航数据产品三大项目，合计需要资金5.85亿元。导航电子地图市场潜力巨大，作为这一产业的领先企业，公司长期投资价值地址：上海市南京东路99号z电话：（8621）63295888显著。预计公司10、11年EPS分别为0.46、0.65元，参考中小板计算机应上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com用行业估值水平，我们给予公司10年52.4倍动态市盈率，上下浮动10%得出公司的合理价格区间为21.7-26.3元。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2010年4月新股分析图1：中国导航电子地图市场规模预测图2：2009年前三季度车载导航电子地图市场份额300000250000其他1%200000150000100000高德30%5000002009E2010E2011E2012E2013E四维图新69%车载导航消费电子导航电子地图服务（万元）资料来源：公司招股意向书，申万研究资料来源：公司招股意向书，申万研究图3：2009年前三季度GPS手机地图市场份额图4：2008年互联网地图市场份额凯立德其他7%26%灵图17%高德四维图新7%四维图新74%69%资料来源：公司招股意向书，申万研究资料来源：公司招股意向书，申万研究表1：公司募集资金投资项目第一第二第三总投项目名称年年年资第二代导航电子地图生产平台开发项目6,3002,8302,32011,450高现势性、高精度、精细化车载导航电子地图开发项目17,82010,5903,35031,760行人导航数据产品开发项目8,3705,7501,16015,280合计32,49019,1706,83058,490资料来源：公司招股意向书，申万研究