CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训期权分析与投资1CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训授课大纲?期权基础?期权交易策略?期权的定价?我国类似期权的证券2CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训一.期权基础?期权分类?期权到期时的价值?期权交易盈亏分析?期权的价格特征3CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训期权（Options）?称选择权，指在某一特定的期限内，按某一事先约定的价格，买入或卖出某一特定标的资产的权利。–这种权利对买方是一种权利，对卖方是一种义务，权利与义务不对等。–期权买方赋予买进或卖出标的资产的权利，但不负有必须买进和卖出的义务。–期权卖方只有义务，无不履约的权利。4CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训期权分类?看涨期权（CallOptions）指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利；?看跌期权（PutOptions）指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。?欧式期权（EuropeanOptions）的买方只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）；?美式期权（AmericanOptions）的买方可以在期权到期日以前的任何时间执行期权。?按期权合约的标的资产划分–实物期权–金融期权5CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训实值期权、平值期权、虚值期权和看涨期权、看跌期权的关系看涨期权看跌期权实值期权市场价格>执行价格市场价格<执行价格平值期权市场价格=执行价格市场价格=执行价格虚值期权市场价格<执行价格市场价格>执行价格6CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训到期日看涨期权的定价关系到期时，美式看涨期权与同类欧式看涨期权的价值相同。–如果标的资产的执行价格低于其现货价格，则该期权称为实值期权，价值为S–X。T–如果标的资产的执行价格与现货价格相等，则该期权称为平值期权，价值为0。–如果标的资产的执行价格高于现货价格，则该期权称为虚值期权，没有任何价值。C=C=Max[S-X,0]aTeTT其中：S是股票在到期日（T时刻）的价值TX为执行价格C为美式看涨期权到期日的价值aTCe为欧式看涨期权到期日的价值。T7CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训看涨期权的利润6040买入看涨期权2000102030405060708090100股票价格($)-20卖出看涨期权-40执行价格=$50;期权价格=$10-608利润($)CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训到期日看跌期权的定价关系?到期日时，美式看跌期权与同类欧式看跌期权的价值相同?如果看跌期权为实值期权，则价值为X-ST?如果看跌期权为虚值期权，则没有任何价值?P=P=Max[X-S,0]aTeTT9CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训看跌期权的利润604020卖出看跌期权1000102030405060708090100-10股票价格($)买入看跌期权-20-40-60执行价格=$50;期权费=$1010利润($)CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训欧式看涨期权和看跌期权的平价关系设P和C分别代表具有相同执行价格X和到期日T的同一标的股票的欧式看跌期权和看涨期权的价格，考虑以下两个投资组合-r(T-t)组合A：一份欧式看涨期权加上金额为Xe的现金；组合B：一份欧式看跌期权加上一股股票。在期权到期时，组合A的价值为：-r(T-t)r(T-t)Max(S－X,0)＋XeeT＝Max(S－X,0)＋XT＝Max(SX)T，组合B的价值为：Max(X－S,0)＋S＝Max(X，S)TTT在期权到期日，两个投资组合A和B具有相同的价值，因此，根据无套利机会的原则，两个组合必然在现在具有相等的价值：-r(T-t)C＋Xe＝P＋S11CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训欧式看涨期权价格的上下限上限下限看涨期权(C)C≤SC≥S–PV(X)C≥0°45股票价格(S)PV(X)如图所示，看涨期权价值的上限由股票价值决定（C≤S)，下限为Max[0，S–PV(X)]，这里PV表示现值.12CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训欧式看涨期权价格的上下限?下限：–看涨期权价值最为明显的限制是其价值不可能为负。即使处于虚值状态，也可以不执行。–一旦处于实值状态，看涨期权的价值高于其内在价值。否则出现套利机会。?上限：–如果认购一个股票的权利比该股票本身还贵(C>S)，不如直接买该股票。13CFP规划投资国际金融理财师资格认证培训欧式看跌期权价格的上下限看跌期权(P)上限P≤PV（X）下限P≥PV（X）-SP≥045°执行价格PV(X)股票价格(S)如图所示，看跌期权价值的上限由执行价