全球经济研究报告中国UBSInvestmentResearch香港中国热点聚焦再平衡——十二五规划的中心主题2010年11月3日www.ubssecurities.com汪涛经济学家S1460208080042wang.tao@ubssecurities.com+8610-58328922徐高经济学家gao.xu@ubssecurities.com+8610-5832841310月中旬，中国共产党提出了第十二个五年规划建议，为下一个五年规划设定了框架。正如我们之前所估计的那样（参见2010年9月30日的报告《十二五规划前瞻》），十二五规划的中心主题是“再平衡”，强调了调整经济结构及增长模式的必要性。在我们看来，“再平衡”主题包含以下一些重点：调整需求结构：刺激消费调整供给结构：升级传统产业、发展战略性新兴产业、促进服务业发展区域平衡发展：提高内陆地区发展速度、促进区域一体化、以中小城市发展带动城镇化十二五规划建议同时确定了今后五年改革的重点领域。我们认为其中资源要素价格改革、财政改革、国企改革和金融市场改革是有助于实现再平衡目标的重要改革任务。本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从开始中国热点聚焦2010年11月3日一、需求再平衡：刺激国内消费鉴于今后数年全球经济增长将会持续低迷，十二五规划将扩大内需、特别是增加消费确定为首要任务。尽管在十一五规划中政府已经强调了改变传统的投资和出口导向型增长模式的必要性，但在过去五年，这方面收效甚微。居民消费占GDP的比重持续下降（图1），同时投资和经常账户顺差的占比上升。十二五规划建议确定了两项重要政策来促进国内消费。首先，促进收入增长以提高家庭收入占GDP的比重，扭转过去五年来占比不断下滑的趋势（图2）。具体而言:—促进服务业和中小企业的发展，从而推进就业增长；—逐步提高最低工资，保持工资与劳动生产率的同步增长；—通过加强国有资产收益分享机制（可能提出提高国有企业派息率）和调节某些税收结构来改善收入分配；—提高农村居民收入，方法是：（1）提高农产品价格；（2）改革征地政策，让农民获得更多的土地增值收益；（3）在农村地区发展非农产业。其次，完善社会保障并增加政府的社会性支出，以提升居民的支出意愿，促其降低储蓄率；—大幅扩大社会保障（主要是养老金和医保体系）的覆盖范围，将城乡居民均纳入其中，并逐步提高保障标准；；—建立全国统筹的基本养老制度，做实养老保险的个人帐户，实现养老金跨省可接续；—发挥企业年金计划和商业保险对社会保障的补充作用。图1:居民消费占GDP比重持续下滑…图2:…居民收入也是一样GDP占比（%）GDP占比（%）60居民消费80政府消费7050投资6040503040居民工资收入3020居民可支配收入2010100020002002200420062008199219941996199820002002200420062008数据来源：CEIC，瑞银估算数据来源：CEIC，瑞银估算UBS2中国热点聚焦2010年11月3日二、供给再平衡：调整经济结构十二五规划提出从三个方面入手，调整经济结构：（1）提高制造业的核心竞争力；（2）发展战略性新兴产业；（3）促进服务业发展。同时，对居于基础地位的能源、交通运输和信息技术等行业，十二五规划也给予了较多关注。制造业升级改造中国已建成了一个庞大而全面的制造业体系。在制造业的30多子类中，中国已经在超过一半的行业做到了生产规模世界第一。十二五规划提出在做大的前提下，还要做强，提升制造业的核心竞争力。具体而言：—技术升级改造。这可通过提高机械化程度、采用更好的设备、政府和企业增加研发支出来实现。—通过企业的兼并重组提升产业集中度；—继续淘汰落后产能。2006年至2009年关停的钢铁、焦炭、水泥和造纸业落后产能占这些行业2005年产量的2.4-7.9%（图3）。类似的措施还会持续；—提高能源利用和排放效率。十二五规划将会设定节能减排和CO2排放的强制性目标。我们预计国家将通过提高资源税、开征环境税、加强工业标准等政策来实现这些目标。图3:2006-09累计淘汰落后产能占2005年产量比例（%）92006-09累计淘汰落后产能876543210炼铁炼钢炼焦水泥造纸数据来源：CEIC，瑞银估算发展战略性新兴产业十二五规划确定了七大战略性新兴产业，它们是：节能环保、生物技术、新