第七章投资决策第一节投资决策概述二、投资动机○获利动机○扩张动机○分散风险动机○控制动机三、投资分类1、按投资行为的介入程度(与生产经营关系)分类直接投资&间接投资2.按投资回收期分类：短期投资&长期投资3.按投资方向分类：对内投资&对外投资4.按投资的内容（对象）分类：■固定资产投资■无形资产投资■开办费投资■流动资金投资■有价证券投资■期货与期权投资■信托投资■保险投资四、固定资产投资（长期投资）的特点投资额大回收期长变现能力差投资风险大对企业影响时间长第二节投资项目的现金流量分析三、现金流量及其构成现金流量：是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。现金流量由三部分组成：1.初始现金流量是指项目投资开始至建成投入使用之间所发生的现金流入和流出的数量，主要是项目的投资支出。包括：○初始现金流出量：固定资产投资、流动资金投资。○初始现金流入量：2.营业现金流量是指项目建成投入使用后，在其整个寿命期内，由于生产经营而发生现金流入和流出的数量。包括：○营业现金流出量：经营成本（付现成本）、各项税款。○营业现金流入量：营业收入。NCF=年销售收入-付现成本-所得税=净利润+折旧3.终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量。包括：○终结现金流出量：清理费用。○终结现金流入量：固定资产残值收入、收回垫支的流动资金。Goon例题P294第三节投资决策的评价方法1.投资回收期（PP）■概念是指投资项目收回初始投资所需要的时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。一般以年为单位。■两种形式：○包括建设期（s）的回收期（PP）○不包括建设期的回收期（）PP=+S■回收期的计算方法○如果每年经营净现金流量相等，采用公式法计算：甲方案每年净现金流量相等，则：乙方案每年净现金流量不等，则：投资回收期法的决策原则：○单一方案可行性决策计算的投资回收期小于或等于基准投资回收期方案才可行○多个互斥方案的决策选择回收期短的方案■投资回收期法的优缺点优点：○能反映原始投资的还本期限○计算简单，便于理解缺点○没有考虑资金时间价值○没有考虑回收期满后的净现金流量2.年平均投资报酬率（ARR）■年平均投资报酬率法的决策原则：○单一方案可行性决策计算的年平均投资报酬率大于或等于基准年平均投资报酬率方案才可行○多个互斥方案的决策选择年平均投资报酬率大的方案■年平均投资报酬率法的优缺点优点：○能反映原始投资每年提供的净现金流量○计算简单，便于理解缺点○没有考虑资金时间价值二、贴现指标如果全部投资在建设起点一次投入，则：时间2.计算净现值的几种情况■方法一：将1——(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量按复利现值单独计算（3）若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后(S+1)——n年每年净现金流量相等，应按递延年金计算现值。（不要求）3.折现率的选择■人为设定折现率■投资项目的资金成本率■投资的机会成本（证券利率等）■社会平均资金利润率■行业基准收益率5.净现值法的优缺点优点：○充分考虑了资金时间价值○充分利用了项目计算期内的全部净现金流量信息缺点○无法反映投资项目的实际收益率水平承上例：各年净现金流量×年金现值系数=原始投资的现值合计[例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经营期15年。[例2]某投资项目需在建设起点一次投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程当年投产,每年可获利10万元假定行业基准折现率为10%。因为：(P/A,14%,10)=5.2161大于5.0000(P/A,16%,10)=4.8332小于5.0000所以：采用内查法得:IRR=15.13%（2）一般方法——逐次测试法即当投产后每年的净现金流量不相等，采用逐次测试法计算内含报酬率。4.内含报酬率法的优缺点优点：○充分考虑了资金时间价值（同净现值法）○能够反映投资项目的实际收益水平○不受折现率的影响，比较客观缺点：计算工作量较大■动态指标之间的关系区别：第四节投资决策方法应用1.某公司因业务发展需要购入一套设备，需要投资22万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备净残值为20，000元。5年中每年销售收入为8万元，每年付现成本为3万元。假设所得税率为40%，公司资本成本率为10%。要求：（1）计算该项目的净现金流量；（2）用净现值法计算该项目的净现值，并评价项目的可行性。[(P/A，10%,5)=3.7908；(P/F，10%,